Lebih. Ini mungkin merupakan kata ajaib dari pasar keuangan di akhir musim panas yang paling membahagiakan dan paling menguntungkan selama tujuh tahun terakhir. Mungkin di dalam keempat surat ini terdapat kunci untuk menjawab pertanyaan yang paling mendesak: akankah reli pasar saham berakhir pada bulan September, di tengah masalah politik dan keuangan? Atau apakah musim rahmat akan terus berlanjut?
Selesai, dipahami sebagai krisis telah berakhir. Tanda-tanda semakin bertambah bahwa, enam tahun setelah pecahnya krisis subprime, dunia tampaknya telah melewati masa terburuknya. Yang terpenting, Amerika Serikat sekali lagi menjadi pusat gravitasi pertumbuhan dunia. Lokomotif Amerika diperkirakan akan mencapai pertumbuhan sebesar 3% pada akhir tahun ini, meskipun terdapat konflik yang sedang berlangsung di Kongres mengenai pemotongan anggaran yang sangat membatasi intervensi publik.
Jepang, meskipun mengalami banyak kesulitan, mampu meningkatkan kecepatannya seperti yang ditunjukkan oleh peningkatan PDB (+2,6% pada kuartal kedua), terlebih lagi dengan pemulihan konsumsi.
Eropa juga telah kembali mengalami pertumbuhan, seperti yang ditunjukkan oleh data PDB Zona Euro. Ini adalah sebuah lepas landas yang tidak merata: lokomotif Jerman maju, namun penghematan Belanda kehilangan tubuhnya seperti Swedia yang tidak berpartisipasi dalam euro. Italia masih berada pada tanda minus, namun Portugal dan Yunani, secara mengejutkan, menunjukkan bahwa titik terendah mungkin telah tercapai.
Sebaliknya, suku Brics, tokoh protagonis besar di paruh pertama abad ini, yang menentukan langkahnya. Tiongkok praktis telah mengurangi separuh tingkat pertumbuhannya: tidak lebih dari 7,5% tahun ini, bahkan lebih rendah lagi dalam waktu dekat. India sedang mengalami permasalahan besar: pelarian modal, jatuhnya rupee, kesulitan dalam menarik modal internasional baru karena struktur birokrasi yang menghambat investasi. Brasil adalah negara yang paling terkena dampak perlambatan harga bahan mentah. Investasi industri masih terhenti atau tidak memanfaatkan seluruh potensinya karena kurangnya infrastruktur. Tidak dibuat pada tahun-tahun sapi gemuk. Rusia sedang mengalami kemunduran total. Jubah otoriter yang diterapkan oleh Vladimir Putin mencekik energi kewirausahaan. Jatuhnya harga bahan bakar, yang membebani nasib Gazprom, juga berdampak pada hal tersebut.
Singkatnya, pusat gravitasi dunia kembali bergeser ke arah Barat. Namun ini juga pertanda baik: Depresi Hebat tidak lagi terjadi di Amerika Serikat, bahkan di zona euro.
Over, dipahami sebagai rasa percaya diri yang berlebihan. Ya, terlalu percaya diri bisa menjadi musuh sebenarnya bagi Taurus, para analis memperingatkan. Tentu saja, Amerika mempunyai peluang besar untuk dimainkan: sistem ini telah memulihkan fleksibilitasnya dan mampu sepenuhnya mengeksploitasi revolusi fracking, yang memungkinkan Amerika Serikat untuk bercita-cita menjadi, di bidang energi, Arab Saudi abad ke-XNUMX. Namun pemulihan AS masih rapuh: pengangguran masih tinggi; Lebih jauh lagi, resesi telah mengubah secara drastis (menjadi lebih buruk) karakteristik pasar tenaga kerja yang mengakibatkan dimulainya kembali konsumsi yang lebih sederhana, namun baik Wal Mart (konsumsi populer) maupun Macy's (pembelanjaan diskresioner) sudah menunjukkan waktunya. Pemulihan, mulai dari pasar real estat hingga pembelian mobil, bergantung pada tingkat suku bunga, pada titik terendah dalam sejarah. Apa yang bisa terjadi dengan lonjong, atau berakhirnya dukungan Federal Reserve?
Pertanyaan-pertanyaan mengenai Eropa juga tidak kalah meresahkannya. Sinyal positif datang dari Eropa Selatan mengenai pertumbuhan. Investor internasional kembali hadir (bagian pembelian BTP meningkat dari 25 menjadi 34%), PDB tumbuh di Portugal dan Yunani, dan seterusnya. Dalam konteks ini, manajer keuangan yang hebat, Merrill Lynch dan Goldman Sachs, telah memenuhi pasar saham dengan harga yang paling tertekan (lihat Milan dan Madrid). Namun, tanya Mohamed El Erian dari Pimco, apakah kita yakin bahwa pada bulan September, setelah pemilu Jerman selesai dengan kemenangan Angla Merkel, masalah yang biasa terjadi tidak akan muncul kembali? Brussel dan Berlin tidak memiliki niat atau minat untuk memberikan diskon di bidang perbankan; Yunani, pada bulan Januari, akan membutuhkan ibu kota baru; Utang Italia masih belum diketahui dan dapat melemahkan konstruksi yang lebih kokoh dari komunitas Eropa saat ini.
Singkatnya, berhati-hatilah agar tidak terjebak dalam rasa terlalu percaya diri: pasar saham bisa berbalik arah. Namun beberapa elemen tampaknya memicu optimisme yang moderat terhadap pemulihan: musim gugur ini tidak akan berwarna merah muda, namun tidak akan menjadi musim gugur yang kelam seperti tahun-tahun sebelumnya. Kita akan melihat apakah warna abu-abu atau lebih terang dan cerah akan muncul. Untuk saat ini kami mencatat bahwa:
1) Pada musim panas terjadi pemulihan yang kuat di pasar keuangan Barat, berkat oksigen yang disediakan oleh bank sentral, yang dipimpin oleh The Fed dan ECB. Tren ini, yang dimulai di Wall Street dan pertama kali menjangkiti Jepang, kini telah melintasi Atlantik. Bursa Efek Frankfurt restart dulu, kini giliran Madrid dan Milan.
2) Fenomena tersebut telah mempengaruhi pasar utang. Mengingat perubahan strategi moneter The Fed, yang diperlukan setelah pemulihan ekonomi untuk menghindari pecahnya inflasi, suku bunga obligasi T berada pada level tertinggi dalam dua tahun. Fenomena serupa juga terjadi di Jerman: pada hari Rabu, obligasi sepuluh tahun Jerman naik ke level tertinggi dalam dua tahun, meskipun Departemen Keuangan Berlin menahan diri untuk tidak melelang sebagian obligasi untuk menghindari guncangan lebih lanjut. Di Wall Street, penantian tapering telah mendorong suku bunga obligasi T 2,75 tahun menjadi XNUMX%.
3) Kenaikan imbal hasil menunjukkan adanya perlambatan di pasar saham: jika imbal hasil obligasi meningkat, harga pasar saham tampak kurang menarik, kecuali ada lonjakan keuntungan yang tidak terlihat di neraca.
4) Ceritanya berbeda untuk Eropa Mediterania: tekanan yang lebih rendah pada Zona Euro mengurangi premi risiko yang dibutuhkan investor untuk bertaruh pada BTP Spanyol dan Bonos. Setahun yang lalu, ketika selisihnya mencapai 570 poin, gubernur Bank of Italy memperingatkan bahwa fundamental membenarkan adanya kesenjangan sebesar 200 bp sehingga merugikan Bel Paese vis-à-vis Jerman, sisanya adalah gejala dari a Kejahatan Eropa. Saat ini penyebarannya mendekati 200 poin. Yaitu: rasa tidak enak di Eropa lenyap, rasa tidak enak di Italia tetap tidak berubah. Namun Piazza Affari, setelah bertahun-tahun mengalami depresi, masih memiliki jalan panjang untuk mencapai tingkat yang sebanding dengan persaingan: telekomunikasi, bank, perusahaan industri masih memiliki harga yang bagus.
5) Saham-saham yang paling terekspos di pasar Amerika harus diunggulkan. Namun mereka yang menyukai operasi yang berlawanan dapat mengantisipasi pemulihan utilitas: konsumsi dalam negeri dapat meningkat lagi.
Singkatnya, gambaran internasional kali ini tampak menguntungkan. Namun kita tidak tahu sampai kapan. Oleh karena itu, penting untuk mengetahui cara memanfaatkan peluang yang ditawarkan pasar: rata-rata suku bunga BoT turun dari 2,18% pada tahun 2012 menjadi 0,91% dalam tujuh bulan pertama tahun ini. Sejak awal bulan Juli, Piazza Affari telah pulih sekitar 33 persen, namun masih jauh (seperti halnya Telecom Italia) dari harga para pesaingnya. Namun di sisi lain, ada tindakan yang sangat merugikan diri sendiri dalam politik Italia. Sebuah slogan yang tidak pernah berakhir.
