Mari kita coba memetakan arah untuk lima bulan ke depan. Mengingat bahwa dalam dua tahun terakhir kita telah terbiasa dengan ketenangan atau, paling tidak, arus lambat yang diatur dengan hati-hati oleh bank sentral, akan baik untuk memberi kita tekanan yang kuat, tidak terganggu oleh liburan yang akan datang dan bersiaplah dengan konsentrasi maksimal untuk tahun 2017 yang luar biasa menuntut.
Perubahan besar pertama yang kami alami di Amerika Truf. Dolar, bursa saham, dan obligasi telah bereaksi, tetapi masih banyak yang harus dipahami dan dilakukan. Perubahan besar kedua bisa datang dengan putaran kedua pemilu Prancis tanggal 7 Mei. Pada jam 8 malam hari itu kita sebenarnya akan tahu apakah Prancis neo-Thatcherian akan memberikan kejutan energi yang kuat ke seluruh benua atau jika Prancis lepenis akan mengarah pada pembubaran Euroland dan kembalinya mata uang nasional dalam iklim ketidakstabilan yang tinggi dan berkepanjangan.
Il referendum Italia itu akan menjadi penting secara lokal dan akan memutuskan berapa banyak margin otonomi politik yang akan tetap ada di tangan kita atau berapa banyak lagi yang akan ditugaskan oleh Berlin, Brussel, dan Frankfurt kepada kita. Jika tidak ada yang menang dan jika pada hari yang sama kita melihat presiden sayap kanan radikal menjabat di Austria, kita akan mendengar untuk beberapa waktu pembicaraan tentang populisme yang sekarang merajalela di seluruh Eropa, tetapi baik pemungutan suara Italia maupun Austria tidak akan memerlukannya. risiko sistemik langsung.
Bahkan suara Belanda 15 Maret tidak akan menghasilkan perubahan radikal. Wilders mendapatkan dua poin seminggu dalam jajak pendapat, tetapi tidak dapat dikesampingkan bahwa dia akan mencapai mayoritas mutlak pada waktunya. Belanda memiliki sistem proporsional yang ketat dan dalam jajak pendapat terakhir tiga hari lalu Wilders diberikan 33 kursi virtual dari 150. Dia adalah partai yang memimpin tetapi semua yang lain akan bersatu untuk meninggalkannya sebagai oposisi. Untuk bagiannya, Jerman, yang akan memberikan suara pada bulan September, tetap menjadi satu-satunya negara di mana pemungutan suara masih berjalan dengan baik dan Merkel tampaknya tidak terganggu dalam komando hingga 2021.
Satu-satunya suara yang menentukan untuk bertahannya euro antara sekarang dan musim semi 2018 (ketika Italia akan memilih lagi) adalah Prancis. Kecuali kejutan, Fillon dan Le Pen akan pergi ke pemungutan suara. Fillon adalah seorang Gaullist, tetapi dia tidak memiliki kesamaan dengan Gaullisme statist dari De Gaulle atau Chirac, atau dengan Sarkozy yang liberal palsu. Memang, dia berpendapat bahwa Prancis, sebagaimana adanya, ditakdirkan untuk meledak dan mengusulkan obat Thatcherite ultra-liberal sebagai kesempatan terakhir untuk menyelamatkannya. Sejak dari Merovingian hingga hari ini Prancis menjadi liberal hanya di bawah Louis Philippe d'Orléans (ditambah beberapa fase dari Republik Ketiga), orang dapat memahami dengan baik ruang lingkup yang mengganggu dari pidato Fillon. Begitu mengganggu sehingga para pemilih kiri bahkan bisa lebih memilih Le Pen yang statis dan membiarkannya menang. Le Pen tidak lagi meminta untuk segera keluar dari euro tetapi berjuang untuk pembubaran yang dinegosiasikan dan teratur.
Bahkan jika modelnya adalah negosiasi Tipe Brexit namun, tampaknya sah-sah saja untuk meragukan bagaimana urutan proses semacam itu. Jika kita sekarang pindah ke sisi lain Atlantik kita melihat kondisi reli saham Trump diperpanjang tidak hanya sampai hari penyelesaian resmi, 20 Januari, tetapi juga untuk seratus hari pertama pemerintahan baru.
Aliran berita dari Gedung Putih dan Kongres pada bulan Februari, Maret, dan April akan tiada henti dan memabukkan, setidaknya dari perspektif pasar saham. Pemotongan pajak yang direncanakan saja sudah cukup untuk menaikkan laba per saham indeks sebesar 10 persen. Untuk ini harus ditambahkan rencana infrastruktur dan peluncuran kembali buy-back oleh perusahaan yang akan memulangkan modal yang disimpan di luar negeri. Musik surgawi, harmoni ilahi. Dolar yang kuat dan Fed tidak akan merusak pesta untuk beberapa waktu. Ingat, dolar masih akan menguat, meski tidak banyak, dan Fed, semoga, akan menaikkan suku bunga tiga atau empat kali antara sekarang dan akhir 2017.
L 'inflasi, untuk bagiannya, itu akan terus meningkat, tetapi pada hari-hari awal kesehatannya akan dibaca sebagai tanda kesehatan sistem secara umum. Pada titik tertentu, jelas bahwa bobot suku bunga dan dolar akan menambah keraguan tentang valuasi yang dicapai dan keraguan tentang kenaikan yang berkelanjutan.
Pemilihan Prancis bisa menjadi kesempatan untuk koreksi global sebelum pemungutan suara. Jika Fillon menang, Eropa akan menggantikan Amerika sebagai mesin penggerak kenaikan harga saham dan akan memulihkan sebagian besar kesenjangan yang terakumulasi pada bulan-bulan sebelumnya. Di dompet, sekarang pertanyaannya adalah memilih antara jalur Amerika dan Eropa.
La jalan Amerika itu terdiri dari dolar, saham non-defensif, dan obligasi pemerintah terkait inflasi. Kami percaya ini akan memberikan kepuasan yang baik selama dua tahun ke depan, tetapi akan memberikan yang terbaik dalam empat-lima bulan ke depan. Minggu depan, jika terjadi koreksi umum karena pemungutan suara Italia, itu akan menawarkan kemungkinan membeli pasar saham Amerika dengan diskon kecil dibandingkan dengan harga tertinggi beberapa hari terakhir, maka semuanya harus ditahan hingga musim semi.
La jalan Eropa adalah lebih bergelombang dan berisiko karena memaksa Anda untuk berpindah di antara kebijakan biner yang tidak diketahui yang berada di luar kendali investor. Sebagai imbalannya, ia menawarkan valuasi yang lebih rendah, pertumbuhan ekonomi yang layak di tahun 2017 dan beberapa ruang untuk pertumbuhan pendapatan berkat euro yang kompetitif dan kebijakan fiskal yang ekspansif.
Mengenai yang terakhir, bedanya dengan Amerika adalah bahwa program infrastruktur dan pemotongan pajak di sana akan ditampilkan dengan bangga dan akan menciptakan optimisme, sedangkan di Eropa pembengkakan anggaran akan terus menjadi sasaran tudingan dan celaan yang akan menekan moral. Idealnya kita akan melihat pilihan arah bullish yang jelas untuk portofolio bagian Amerika sementara bagian Eropa harus dikelola, setidaknya hingga Mei, dalam perspektif panjang/pendek antara negara dan sektor.
