Salah satu hipotesis yang akan dibahas pada KTT Eropa yang menentukan pada 28-29 Juni adalah pembentukan "Dana penebusan” (Erf), di mana porsi utang publik Eropa yang melebihi ambang batas 60% harus ditransfer.
Apa konsekuensinya, dan apa keuntungannya, bagi Italia dari skenario seperti itu? Tim London dari Mediobanca Securities, dipimpin oleh Antonio Guglielmi, mencoba menjawab pertanyaan tersebut dengan simulasi berdasarkan beberapa asumsi: biaya refinancing Erf sama dengan 3,25% per tahun, rata-rata tingkat pertumbuhan riil tahunan PDB di zona euro 1/1,5 poin persentase, dan tingkat inflasi tidak lebih dari 2%.
Dana tersebut, dalam model yang diuraikan, sejak saat pendiriannya, akan memiliki a sisa hidup 25/30 tahun, jangka waktu yang cukup untuk "menebus" kelebihan kuota. Untuk Italia, ini akan menjadi pertanyaan untuk memberikan porsi yang lebih besar 949 miliar euro: sekitar 40% dari total, yang akan berjumlah 2300 miliar jika negara-negara yang sudah berada di bawah perlindungan bersama IMF dan UE (Portugal, Irlandia, Yunani) dikeluarkan dari Dana.
Keuntungannya akan sangat besar: untuk bagian yang ditransfer, negara akan memperoleh penghematan pembiayaan kembali hingga 24 miliar per tahun (1,5% dari PDB). Kami akan menikmatinya lebih dari Spanyol (0,3% dari PDB) berdasarkan bobot bagian Madrid yang lebih rendah, sementara Jerman harus menanggung biaya tambahan sebesar 0,4% dari produk.
Tapi semua yang berkilau bukanlah emas: negara-negara yang mengaksesi akan tunduk pada persyaratan yang ketat: bagian dari penerimaan pajak harus dimaksudkan untuk membayar kembali saham yang jatuh tempo dari saham yang ditransfer, sehingga membatalkan beban total dalam jangka waktu yang ditetapkan.
Negara juga harus melumpuhkan agunan sebagai jaminan Erf, setara dengan setidaknya 20% dari jumlah yang ditransfer. Agunan akan "dibuka" hanya ketika "penebusan" tercapai.
Mediobanca memperkirakan bahwa, untuk Italia, selama tahun-tahun pertama aktivitas Erf, kira-kira 8% dari pendapatan pajak harus tunduk pada mekanisme penebusan, tetapi persentasenya akan menurun dari waktu ke waktu, turun menjadi kurang dari 3% dalam dekade terakhir kehidupan IMF.
Dalam hal anggaran, kendala pada pengeluaran akan ketat. Dan pemotongan yang kejam: jika ERF mulai berlaku pada tahun 2011, Italia akan melakukannya memotong pengeluaran sebanyak 16 poin persentase, sementara itu akan membutuhkan a surplus primer sama - rata-rata - hingga 4% per tahun, selama lebih dari dua dekade, untuk menebus sepenuhnya bagian seseorang.
Cukuplah untuk mengatakan bahwa, dengan pengorbanan yang dilakukan oleh orang Italia pada tahun 2011, surplus bunga bersih sama dengan 1% dari PDB.
Tentu saja, ini masih merupakan perkiraan, tetapi menunjukkan perkiraan biaya dari strategi semacam itu. Di masa lalu, Italia telah menunjukkan bahwa ia dapat mempertahankan surplus primer untuk waktu yang lama, tetapi memblokir anggaran selama hampir tiga dekade tampaknya merupakan tantangan besar, juga dari sudut pandang. politikus.
Di sisi lain, Fiscal Compact sudah mengatur pengurangan kuota yang melebihi batas 60%. Oleh karena itu, setidaknya dari sudut pandang pembiayaan kembali, Dana Tebusan akan menghemat banyak bunga. Perlu juga dicatat bahwa menjamin Dana aset publik untuk 20% dari saham yang ditransfer (dalam kasus Italia 190 miliar euro) akan menyisakan margin yang besar untuk menempatkan sebagian besar properti milik negara di pasar.
Untuk itu, menurut Guglielmi, rencana pengurangan stok utang secara drastis akan dilakukan melalui pembuangan aset publik, dapat mendukung Erf, mengurangi kekakuan anggaran dari tahun ke tahun, dan pengorbanan bagi pembayar pajak.
