Untuk saya artikel tertanggal 20 Maret di FIRSTonline (“Pertumbuhan tidak berasal dari defisit”), beberapa keberatan bahwa saya tidak akan mengandalkan kemungkinan defisit dimonetisasi. Dalam pengertian ini, yang disebut Uang Helikopter oleh Milton Friedman, di mana bank sentral "memberikan uang kertas" kepada penduduk dan dengan demikian mencapai peningkatan daya beli dan permintaan agregat.
Teori HM tidak pernah dipertimbangkan secara serius oleh para ekonom, karena diasumsikan bahwa peningkatan jumlah uang yang beredar berhubungan dengan peningkatan tingkat harga – efek yang dianggap tidak diinginkan. Namun hari ini ini dibahas secara serius karena permintaan tertekan dan inflasi tak kenal takut, memang dianggap diinginkan. Karenanya gagasan bahwa kita dapat mencapai apa yang saya sebut "impian yang mustahil", yaitu menjalankan lebih banyak defisit hari ini tanpa membayar tagihan besok. Monetisasi telah menjadi angsa yang bertelur emas yang menyangkal sains yang menyedihkan: makan siang gratis yang terkenal benar-benar ada, Ikatan Blanc itu adalah penemuan aneh dari para ekonom ortodoks, yang menjadikannya tabu dengan memasukkannya ke dalam perjanjian Maastricht.
Jawaban sederhana untuk perusahaan heterodoks yang ceria ini – yaitu, tidak sedih – adalah bahwa monetisasi cepat atau lambat melahirkan inflasi, dan inflasi adalah pajak bagi pemegang uang. Masalahnya cukup jelas dalam kasus di mana tidak ada kekurangan permintaan agregat, seperti pada hiperinflasi pascaperang atau di Italia tahun XNUMX-an. Sebaliknya, ketika pertanyaannya tertekan, the monetisasi itu menghasilkan efek positif – meringankan beban utang dan memberikan dukungan untuk permintaan akhir – hanya jika itu dianggap permanen dan oleh karena itu jika menghasilkan inflasi di masa depan, sehingga mengambil bentuk pajak tangguhan pada pemegang uang. Argumen tersebut, dikembangkan dalam literatur yang sekarang luas (lihat di sini Bruegel, Krugman e pembeli) sederhana: dengan suku bunga mendekati nol, keuntungan dibiayai dengan uang daripada dengan sekuritas sangat sederhana (jika bukan nol), kecuali monetisasi bersifat permanen, dalam arti bank sentral memperbaharui sekuritas publik selamanya dalam kedaluwarsa .
Dalam hal ini, Negara dapat membiayai dirinya sendiri tanpa bunga tidak hanya hari ini tetapi selamanya, bahkan ketika kondisi perekonomian e suku bunga mereka kembali normal. Tetapi pada titik ini semakin besar jumlah uang yang beredar menghasilkan pajak inflasi yang saya sebutkan di atas. Selain itu, monetisasi tidak berpengaruh pada permintaan agregat ketika gagal menurunkan suku bunga nominal karena sudah minimum. Namun, hal itu dapat mengurangi suku bunga riil jika, dianggap permanen, menghasilkan kenaikan inflasi yang diharapkan. Bagaimanapun, ada satu fakta yang tidak dapat kita hindari: cepat atau lambat kita membayar pajak.
