Selama beberapa dekade, historiografi tentang Depresi Hebat tahun 1929-an, yang secara tradisional berpusat di Amerika Serikat, telah menyelidiki peran menentukan Prancis dalam mempercepat situasi global setelah 1926. Prancis kembali ke sistem nilai tukar tetap dengan hormat menjadi emas pada tahun XNUMX dengan franc yang diremehkan. Oleh karena itu, pada tahun-tahun berikutnya ia memiliki surplus perdagangan yang kuat yang memungkinkannya mengakumulasi emas.
Antara tahun 1929 dan 1931, Prancis menyerap 8 persen dari semua emas yang ada di dunia tanpa mensterilkannya, yaitu tanpa menghasilkan uang dengan jumlah yang setara. Dalam kasus serupa sterilisasi, sampai Perang Besar, telah menjadi aturan (seperti penghancuran mata uang oleh negara-negara yang kehilangan emas) tetapi memulai kembali sistem pada tahun XNUMX-an terjadi tanpa memberikan klausul penting ini.
Prancis menimbun emas alih-alih membelanjakannya untuk merkantilisme, sebuah kebijakan yang berhasil jika hanya sedikit yang mengikutinya (tidak semua negara bisa surplus pada saat bersamaan). 8 persen emas yang ditarik dari peredaran, yang harus ditambahkan kuota Amerika (juga tidak disterilkan), menyebabkan jatuhnya harga global, kebangkrutan banyak debitur (dan karena itu kreditur mereka) dan ledakan pengangguran. Ini jatuh tepat pada Prancis, yang mempertahankan nilai tukar dengan emas sementara semua negara lain, satu demi satu, mendevaluasi. Pada akhirnya, Prancis mendapati dirinya memiliki banyak emas dan banyak pengangguran. Tekanan teman sebaya membuat pemerintah kewalahan dan membuat Front Populer berkuasa pada tahun 1936. Front tersebut secara besar-besaran mendevaluasi dan menaikkan upah secara agresif. Dua tahun kemudian, timbunan emas habis dan inflasi meningkat, Front juga dipulangkan, sementara perang, Pendudukan dan Vichy menjulang di cakrawala.
Kita akan melihat dalam beberapa minggu apakah stagnasi hebat Prancis setelah tahun 2008 akan mengarah pada pemilihan Marine Le Pen dan gempa global baru. Prancis memiliki salah satu publik yang paling gelisah dan tidak sabar di planet ini dan secara berkala menuruti ledakan kemarahan yang terkadang kreatif, terkadang merusak.
Program 144 Poin Marine Le Pen menjadi bacaan yang menarik. Orisinalitasnya terletak pada penggabungan unsur-unsur tradisional dari hak sosial dengan unsur-unsur kiri yang murni dan sederhana. Ditambah lagi dengan membungkuk untuk mengumpulkan spanduk-spanduk hiper-sekularis, anti-komunis, militeris dan ultra-sentralis dari tradisi Jacobin, yang hilang dalam beberapa tahun terakhir dengan melemahnya karakter presidensial Republik Kelima, dengan penyerahan kekuasaan dari pusat ke daerah dan dengan diterimanya bentuk-bentuk pemerintahan sendiri secara de facto di banlieues yang diislamkan. Sentuhan terakhir dari program ini adalah kembali ke sistem pemilihan proporsional, sebuah tikaman pada konstitusi 1958 tetapi persyaratan taktis yang vital untuk Front Nasional yang dapat berakhir pada bulan Juni dengan presiden tanpa wakil.
Saat ini, Prancis kembali mengalami pertumbuhan minimal dan mengalami defisit neraca berjalan yang sedang. Itu tidak di bawah tekanan dan tidak perlu mendevaluasi (sama berlaku untuk Italia). Namun, jika dia ingin memanjakan dirinya dengan kapal induk tambahan, satu poin PDB lebih banyak untuk pengeluaran militer, 40 sel penjara baru, 15 polisi dan polisi baru, usia pensiun kembali ke 60 tahun, pajak yang lebih rendah untuk usaha kecil, pensiun pensiun yang lebih tinggi pensiun dan pemotongan pajak 10% untuk tiga kelompok pendapatan pertama, semua poin program Le Pen, maka uang itu harus dicetak oleh Banque de France. Dan mereka akan menjadi franc, tentu saja, bukan euro. Program resmi berbicara (poin nomor satu, memang demikian) tentang negosiasi dengan mitra Eropa diikuti dengan referendum tentang keanggotaan Uni Eropa. Secara tidak resmi, para pemimpin ekonomi Front Nasional telah berbicara tentang keluar dari euro dalam jangka pendek dan tanpa melalui referendum, tentang Qe 100 miliar franc per tahun dan devaluasi yang akan dinegosiasikan (10-20 persen). jika euro tetap berdiri, bebaskan semua orang jika euro tidak ada lagi).
Seberapa besar peluang Le Pen untuk menang? Sejauh ini, pasar telah memberikan opini yang baik dari jajak pendapat, yang menunjukkan pemenang Macron dan Fillon dalam putaran kedua dengan Le Pen. Namun, harus dikatakan bahwa keunggulan mereka telah turun drastis dalam beberapa minggu terakhir (meski masih besar). Di atas segalanya, pasar tidak mempertimbangkan hipotesis Hamon, mantan sosialis kiri, karena dia hanya diberi kredit 14 persen. Namun, jika Hamon berhasil membuat Mélenchon berhenti (11 persen), 14 akan naik menjadi 25 dan limpasan bisa jadi antara Hamon dan Le Pen.
Program Mélenchon hampir sama dengan program Hamon, bahkan jika yang pertama mengusulkan menaikkan tarif pajak penghasilan di atas 360 euro menjadi 100 persen sementara yang terakhir puas dengan 75% saat ini. Pemungutan suara Hamon-Le Pen akan melihat ledakan golput dan hasil yang sangat tidak pasti. Hamon bukan anti-euro, tetapi dengan program impiannya dia akan merasa sangat sulit untuk hidup berdampingan bahkan dengan Schulz, apalagi Merkel. Sebelum berlari untuk menjual, mari kita pertimbangkan bahwa, jika jajak pendapat menunjukkan limpasan Hamon-Le Pen, yang terlemah antara Macron dan Fillon (yang kedua, untuk saat ini) akan mengalami tekanan besar untuk berhenti mendukung yang terkuat di babak pertama. Dalam hal ini kemenangan akhir seorang sentris akan pasti dan desahan lega pasar akan terdengar bahkan dari bulan. Mari kita ingat bahwa pemungutan suara Prancis tinggal dua bulan lagi, bukan dua tahun.
Tugas berita juga mengharuskan kami untuk menunjukkan situasi kritis lain yang sejauh ini diabaikan oleh pasar, yaitu kebuntuan di mana proyek-proyek reformasi besar di Amerika menemukan diri mereka sendiri yang dipertaruhkan oleh pasar. Kami berbicara tentang reformasi Obamacare, reformasi pajak, dan rencana infrastruktur. Di majelis rendah ada penyumbatan yang mengarah pada penundaan selama berbulan-bulan atau kuartal perkiraan yang dibuat hingga saat ini pada waktu persetujuan (dan setelah, tentu saja, ada senat). Di atas segalanya, perpecahan di kubu Republik antara mereka yang bersedia membelanjakan dan mereka yang ingin menjaga ketertiban semakin terlihat. Trump bisa menjadi penentu dalam membuka blokir jalan buntu, tetapi waktu tampaknya juga semakin lama di sisinya. Proposal reformasi pajak tidak akan datang secepat yang diharapkan dan dalam hal apapun Obamacare akan diutamakan.
Dengan presiden lain dan dengan ekspektasi yang lebih normal, perlambatan ini tidak akan terlalu diperhatikan, tetapi dengan presiden yang menyukai perang pergerakan dan pasar dengan tingkat ekspektasi ini, konsolidasi saham akan lebih dari bisa dimengerti. Dalam praktiknya, jika ada posisi yang terlalu terekspos risiko ekuitas, disarankan untuk mengembalikannya ke normal setidaknya untuk sementara. Sangat mungkin ekuitas tidak akan turun banyak, namun kemungkinan besar volatilitas akan kembali meningkat. Sementara itu, kelemahan apapun bisa dimanfaatkan untuk membeli emas.
