INDIKATOR NYATA. «Semua orang tahu tentang kejahatan; tetapi bahkan kebaikan ketika melebihi, kebajikan diubah menjadi kejahatan." Giuseppe Giusti, membubuhi keterangan peribahasa «terlalu banyak menyebalkan», menegaskan nilai universal dari Hukum Murphydan akibatnya. Yang hari ini kita lihat secara plastis didemonstrasikan dalam peristiwa ekonomi.
Bahkan, pemulihan dilumpuhkan oleh kekuatannya sendiri. Dalam pendakian cepat dari Palung Mariana dari resesi terdalam di masa damai, permintaan meningkat begitu tiba-tiba, dan pulih begitu banyak, sehingga menciptakan celah dalam penawaran seperti untuk mencegah permintaan yang sama diterjemahkan menjadi pembelian aktual.
La produksi terhambat bukan karena kurangnya pesanan, yang masih terus meningkat, tapi karena tidak adanya komponen vital, meskipun terkadang mereka memiliki biaya yang sangat kecil dibandingkan dengan barang akhir di mana mereka digabungkan. Inilah yang terjadi dengan microchip dibandingkan dengan harga mobil mewah.
Anomali bestiary dari krisis ini melihat masalah siklus muncul dari suplai dan bukan dari meminta. Yang tetap dan akan tetap kuat.
Krisis pandemi telah perombakan dinamika sektor: jasa terpukul lebih dari manufaktur dan transportasi barang lebih dari barang rumah tangga. Dan ketika pemulihan dimulai, penawaran dan permintaan kesulitan untuk bertemu. Bahkan karena tawaran itu telah dipotong untuk mempersiapkan masa paceklik yang tak seorang pun tahu berapa lama itu akan berlangsung. Dalam kasus bahan baku, pemotongan tersebut muncul dari harga rendah di masa lalu yang telah menyurutkan investasi dalam kapasitas produksi baru. Ini juga berlaku untuk 'komoditas' abad ke-XNUMX seperti microchip.
"Keajaiban" pasokan yang segera merespons permintaan telah dibayangi oleh berbagai faktor. Untuk microchip, misalnya, meningkatkan kapasitas produksi membutuhkan waktu yang lama, begitu kompleks (dan mahal) adalah fasilitas produksi khusus. Dan microchip sekarang ada di mana-mana: dari PC hingga ponsel hingga mesin cuci, mobil, elevator…
Jika Anda tidak dapat membuat mobil baru karena chipnya hilang, kelangkaan mendorong permintaan di tempat lain, misalnya mobil bekas. Namun, yang bukan merupakan bagian dari PDB (selain nilai tambah dari pedagang mobil bekas).
Kemacetan pasokan menyebar di sudut paling tak terduga dari proses produksi. Misalnya, ada kekurangan perancah: meskipun ini adalah salah satu dari sedikit produk yang tidak mengandung keripik (untuk saat ini), masih banyak bangunan karena ada masalah dengan bahan baku, maka scaffolding yang sudah dirakit tetap di sana, menunggu. Yang menyebabkan kesulitan dalam mencari scaffolding baru.
Pandemi menciptakan masalah pasokan juga di pasar tenaga kerja. Hambatan perjalanan mencegah banyak pekerja mencapai tempat yang mereka butuhkan, dan ini terutama berlaku untuk migran musiman. Di beberapa negara, dari Australia hingga Inggris, pemerintah harus buru-buru memperkenalkan visa tambahan untuk mengizinkan pekerja masuk, untuk memindahkan truk dan tanker (Inggris) atau mengumpulkan buah dan sayuran yang berisiko membusuk di ladang ( Australia).
Semua itu jelas menjadi kendala. Tetapi pada akhirnya, pertanyaan akan memimpin tarian. Dan ada alasan bagus untuk memprediksi bahwa permintaan akan tetap tinggi: kebijakan ekspansif, tabungan tinggi, kepercayaan di atas dan investasi yang tinggi, untuk menyesuaikan kapasitas dengan permintaan yang lebih besar, saat ini dan yang diharapkan, dan teknologi baru. DAN vaksinasi yang membatasi penularan dan kematian dari Covid-19. Pesanan, meski pengiriman tertunda, terus berduyun-duyun dan tidak ada pengusaha yang tidak memiliki senyum lebar di wajahnya.
Namun, meski tidak ada hambatan dan perbedaan antara penawaran dan permintaan, perlambatan bersifat fisiologis, setelah rebound pertama dan kuat. Namun, tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 10% tidak berkelanjutan, apapun parameter yang digunakan.
INFLASI. Apakah itu inflasi nyata? Percepatan kutipan bahan baku, beberapa produk setengah jadi, harga produsen dan konsumen, total e inti membuat banyak orang merespons secara positif.
Secara etimologis, mereka benar: "inflasi" berasal dari "mengembang". Dan tidak diragukan lagi banyak harga yang dinaikkan, untuk alasan yang ditunjukkan di atas kelangkaan pasokan dan permintaan yang kuat dan berubah dalam komposisi dibandingkan sebelum Covid. Sehingga kilat berjuang untuk tetap "di belakang kilat". Selain itu, fenomena sementara telah ditambahkan untuk menyusun badai sempurna peningkatan energi: tenang di Laut Utara, kekeringan di Cina, masalah dengan gas Norwegia dan pembangkit nuklir Prancis.
Namun, ekonomi, inflasi terjadi ketika kenaikan harga membutuhkan kenaikan lainnya harga yang mengkompensasi hilangnya daya beli (dalam semacam indeksasi) dan ketika operator mengantisipasi dengan mengharapkan kenaikan harga lebih lanjut di masa depan (harapan yang tidak berlabuh).
Apakah kita pada titik itu? Sama sekali tidak. Untuk saat ini, kami mengamati perubahan harga relatif, mengapa beberapa barang dan upah meningkat, yang lain tidak atau tidak sebanyak, dan le ekspektasi inflasi tetap tidak berubah pada nilai sedang.
Mungkin terjadi bahwa, memberi dan menerima, i perilaku produsen, pekerja dan konsumen beradaptasi dengan dinamika harga yang lebih tinggi. Namun, orang-orang saat ini lebih mementingkan pekerjaan daripada biayanya. DAN tentara upah cadangan itu sangat luas, antara pengangguran aktif dan putus asa dan setengah menganggur. Ketika teknologi baru meningkatkan produktivitas dan persaingan.
Akhirnya, nilai pasar energi akhirnya mulai memasukkan nilai gunanya: ayo biasakan membayar lebih.
TARIF DAN MATA UANG – Kemacetan yang terkenal juga telah memakan korban suku bunga. Menyusul konfirmasi ketegangan inflasi, tingkat jangka panjang telah membuat beberapa upaya untuk naik.
I T-bond Amerika mereka telah mendekati 1,6, tetapi orang tidak boleh membaca terlalu banyak tentang peningkatan ini. Musim semi lalu, T-Bonds telah mencapai 1,73, dengan adanya inflasi (harga konsumen) sebesar 2,7%. Sekarang tingkat inflasi berlipat ganda, imbal hasil telah meningkat hanya beberapa basis poin. Saya menandatangani itu pasar percaya pada sifat sementara dari tekanan harga ini. Untuk btp, di sini juga ada, seperti di Amerika, peningkatan hasil tetapi di bawah harga tertinggi musim semi. Hal yang sama dapat dikatakan untuk i gili-gili, yang imbal hasil (selalu negatif) juga di bawah angka (-0,10%) yang dicapai Juni lalu.
Adapun saya taxi-guide, bank sentral utama tidak terburu-buru. Di sana Fed memberikan sinyal bahwa tahun depan akan ada peningkatan, sedangkan untuk tahun depan ECB tes kenaikan tampaknya terletak lebih jauh.
Beberapa bank kecil, seperti di Selandia Baru dan Korea Selatan, telah menaikkan suku bunga utama mereka, terutama terkait dengan lonjakan harga-harga rumah. Tetapi peningkatan sederhana ini (seperempat poin) dimulai - seperti yang akan datang di Amerika dan Eropa - dari level mendekati nol, jika tidak di bawah. Juga berkaitan dengan langkah-langkah yang tidak konvensional (Qe, yang bagaimanapun menjadi hampir konvensional), dayung hanya akan ditarik ke dalam perahu secara bertahap, meskipun dengan rentang waktu yang lebih pendek dari kenaikan tarif kunci. Dan bagaimanapun mereka akan bergantung pada kinerja ekonomi riil. Jika ini membaik, dayung diangkat dari dayung; jika tidak membaik, kita terus mendayung... Singkatnya, kondisi moneter masih sangat menguntungkan setelah pemulihan.
Il dolar itu keluar – penguatan – dari kisaran terhadap euro (1,22-1,17) di mana ia telah menavigasi sejak awal tahun. Sekarang di bawah 1,16, tetap lebih lemah dari level sebelum pandemi. Pada bubungan tipis yang memisahkan gelas setengah penuh dari gelas setengah kosong, i faktor yang menguntungkan dolar telah berada di atas angin, meskipun momok default sebagai batas utang publik. Batasan ini adalah pantomim, yang diulangi dengan keteguhan yang mengecewakan setiap kali Kongres, yang juga telah memilih undang-undang yang mendorong defisit dan utang publik, juga harus menyetujui otorisasi untuk menambah utang.
Biden dengan demikian terpapar pemerasan minoritas, yang memanfaatkan aturan pemungutan suara Senat misterius untuk menolak persetujuan. Kesepakatan akan ditemukan di wilayah Cesarini, tetapi ini bukanlah cara untuk mengelola negara yang begitu penting. Dolar pada dasarnya disukai oleh perbedaan pertumbuhan, dan juga oleh kenaikan, yang semakin dekat, dari "nol" kurs pasar uang.
La koin cina itu juga melemah terhadap greenback: bahkan dalam kasus ini, bagaimanapun, itu tetap lebih kuat dari level di awal tahun dan jauh lebih kuat dari level pra-pandemi – sebagaimana layaknya negara yang bertahan jauh lebih baik daripada yang lain terhadap dampak Covid.
La koreksi pasar saham – dibayangi dalam analisis sebelumnya – sedang berlangsung. Definisi tradisional koreksi adalah sesuatu antara 10 dan 20% dibandingkan dengan maksimum dan, dari sudut pandang ini, S&P500, untuk tetap berada di pasar saham Amerika, telah sedikit terkoreksi: kita sekitar 5%. Tetapi suasana hati secara umum sedang tidak baik.
Bagaimanapun, seperti yang telah disebutkan di masa lalu, perbaikannya memang hanya perbaikan. Untuk S&P500, melihat ke belakang, koreksi rata-rata berlangsung sekitar empat bulan dan sekitar 13%. Peringatan wajib: ini bukan tips membeli atau menjual…
Masih soal saham, ada yang resah gigit kuku, soal i penularan dari pasar saham Cina, memikirkan dampak krisis Evergrande. Tidak perlu takut. Pertama, karena pasar keuangan China kurang terhubung dengan seluruh dunia dibandingkan Lehman Brothers pada tahun 2008 – kapitalisasi pasar saham China hanya 2% dari PDB dunia, sedikit dibandingkan dengan pangsa ekonomi dalam PDB China (18%). Kedua, karena meskipun kami mungkin bukan ahli penyelamat, kami tahu itu China memiliki bahu yang lebar dan dalam bidang ini otoritarianisme memberinya beberapa keuntungan.
