Sejarah selalu ditulis oleh para pemenang. Secara biologis, pemenangnya adalah kita yang menghirup oksigen dan memuji-muji hutan hijau yang menghasilkannya. Bagi kami, Gaia tampak hidup dan luar biasa. Bagi yang kalah, Gaia cantik hingga dua setengah miliar tahun yang lalu. Yang kalah telah menghuni planet ini selama satu setengah miliar tahun dan menjalani kehidupan damai mereka memetabolisme energi melalui fermentasi, yang pada gilirannya dimungkinkan oleh karbon monoksida, sulfat, merkuri, nitrat.
Bagi yang kalah, oksigen sangat beracun. Sayangnya bagi mereka di awal Proterozoikum, gas yang mengerikan ini mulai menyebar. Oksidasi Hebat, seperti yang diingat hari ini, adalah bencana terbesar yang tercatat dalam sejarah kehidupan. Beberapa korban anaerobik dari pembantaian itu baru-baru ini menemukan diri mereka di dasar lautan, pengungsi di kedalaman yang sangat dalam di daerah vulkanik. Bagi mereka, Gaia telah menjadi neraka. Hingga tahun 2008, inflasi merupakan gas beracun bagi sebagian besar bentuk kehidupan ekonomi. Dalam kondisi alam yang tidak berubah, tren harga historis telah menjadi salah satu penurunan yang lambat.
Inflasi biasanya hanya terjadi pada masa perang ketika negara-negara, selain mengenakan pajak dan menimbulkan utang, membayar senjata dan tentara dengan mata uang dengan nilai nominal yang lebih tinggi daripada nilai intrinsiknya. Ada dua pengecualian untuk aturan ini. Yang pertama terjadi ketika penemuan emas secara tiba-tiba, seperti pada paruh kedua abad keenam belas di Amerika dan dekade terakhir abad kesembilan belas di Transvaal, menyebabkan kenaikan harga. Yang kedua ketika negara-negara, bahkan di masa damai, terlihat cocok untuk membiayai defisit fiskal melalui pencetakan uang kertas. Contoh terbaru yang paling relevan adalah Zimbabwe dan Argentina, tetapi praktiknya berasal dari kabut waktu.
Sejak 2008, gas beracun telah diubah menjadi oksigen yang bermanfaat. Bukan untuk konsumen dan penabung yang santai yang masih berpikir kuno dan membenci inflasi, tetapi untuk bank sentral, pemerintah, akademisi. Di dunia yang sangat berutang, inflasi sebesar dua persen atau lebih disertai dengan tingkat riil negatif mentransfer kekayaan dari kreditur ke debitur dan membuat yang terakhir tetap hidup bahkan jika mereka tidak efisien. Ekuitas dan obligasi tidak menyukai inflasi itu sendiri. Pengalaman tahun XNUMX-an ada untuk mengingatkan kita bahwa obligasi menderita rasa sakit yang tak terkatakan dan ekuitas nyaris tidak mengambang secara riil ketika pertumbuhan harga melebihi tingkat tertentu.
Apa yang disukai obligasi dan ekuitas saat ini adalah kondisi yang sangat khusus di mana inflasi tidak terlalu rendah (itu akan menjadi tanda kelemahan ekonomi) tetapi tetap di bawah target dua persen. Dengan cara ini, bank sentral dibujuk untuk mempertahankan suku bunga riil negatif dan suku bunga nominal rendah, memungkinkan obligasi dan saham berkembang. Oleh karena itu, untuk memastikan kelangsungan hidup pada tingkat yang tinggi ini, obligasi dan ekuitas membutuhkan iklim mikro yang benar-benar stabil, sedekat mungkin dengan inflasi 1.5 persen. Level lainnya berisiko. Mulai dari dua, bank sentral harus menaikkan suku bunga nominal, memberikan tekanan pada kelipatan ekuitas dan obligasi jangka panjang.
Dari satu dan seterusnya berarti ekonomi tidak responsif terhadap rangsangan dan karena itu di luar kendali. Bahkan lebih dari pertumbuhan, diterima tetapi tidak penting, inflasilah yang harus diperiksa di bawah mikroskop. Apakah itu benar-benar 1.5 persen? Ke arah mana arahnya? Akankah bank sentral dapat menaikkannya dengan suku bunga rendah? Di bawah mikroskop, inflasi terlihat berbeda dari yang terlihat dengan mata telanjang. Bukan Amazon, printer 3D, robot, dan semua fiksi ilmiah teknologi yang membuat harga tetap rendah yang membuat kita memimpikan dunia yang berkelimpahan di mana mesin akan memberi kita segalanya secara gratis dan sebagai tambahan akan dikenakan pajak untuk memberi kita gaji pokok.
Goldman Sachs, dengan kerja keras, menghitung bahwa e-commerce menurunkan inflasi hanya sebesar 0.1 persen dekade ini, setengah dari yang terjadi pada dekade sebelum munculnya hipermarket Walmart. Di sisi lain, Obamacare-lah yang menurunkan inflasi kesehatan karena alasan yang sama sekali tidak futuristik dan gemerlap dan, jika dilihat lebih dekat, sepele dan bahkan menyedihkan. Hingga tahun 2010, inflasi kesehatan selalu lebih tinggi dari inflasi umum. Penduduknya semakin tua, katanya, dan terlebih lagi semakin kaya. Masuk akal bahwa dia membelanjakan lebih banyak untuk kesehatan dan dapat dimengerti bahwa ini menciptakan tekanan sekuler pada harga di sektor tersebut.
Sekuler? Hari ini, inflasi perawatan kesehatan di Amerika lebih rendah dari inflasi umum. Obamacare secara administratif memberlakukan harga yang lebih rendah di rumah sakit dan menggandakan biaya polis asuransi kesehatan. Harga rumah sakit dihitung dalam PCE, indeks yang diawasi oleh Fed, sedangkan kebijakan tidak termasuk. Dalam kebijakan baru pasca-Obamacare, deductible kemudian meledak (biaya 10-20 ribu dolar pertama tidak diganti) dan ini menyebabkan permintaan untuk perawatan dan pemeriksaan kesehatan menurun, menyebabkan harga turun.
Tanpa efek ini, inflasi Amerika hari ini akan menjadi 0.4 persen lebih tinggi (1.8 bukannya 1.4 untuk Pce Deflator dan 2.6 bukannya 2.2 untuk Cpi). Adapun trennya, State Street, yang menghitung inflasi e-niaga di semua industri, mengalami lonjakan selama tiga bulan terakhir. Inflasi online adalah indikator utama. Di sinilah perusahaan bereksperimen dengan markup dan diskon yang, jika berhasil, akan diadopsi dalam skala yang lebih luas. Sementara itu, GaveKal, dengan ketelitian yang sama, melihat ke bawah permukaan data resmi Jepang dan memperhatikan, selain kualitas metode pengumpulan data yang buruk (kuesioner yang dikirim ke sekelompok pegawai negeri sipil senior yang memiliki waktu dan keinginan untuk mengkompilasinya), meremehkan inflasi yang signifikan dan semakin meningkat.
Dengan ini kami tidak ingin menegaskan bahwa data yang diumpankan pasar (dan yang menjadi filosofinya) sangat salah atau hasil manipulasi. Kami hanya bermaksud bahwa mereka kurang solid dan tidak ambigu daripada yang terlihat. Di waktu normal, itu tidak akan menjadi masalah besar. Inflasi selalu satu, tidak ada dan seratus ribu dan ada inflasi sebanyak keranjang kita masing-masing. Namun, pada saat valuasi tinggi, celah kecil pun perlu diperhatikan. Mengenai keefektifan metode yang sejauh ini diikuti oleh bank sentral untuk menaikkan inflasi (mempertahankan suku bunga sangat rendah), perdebatan memanas. Menghindari default zombie adalah positif dalam fase krisis akut, ketika efek domino akan terjadi yang juga akan melibatkan subyek sehat.
Namun, menjaga zombi tetap hidup setelah krisis menyebabkan alokasi sumber daya yang tidak optimal, menurunkan produktivitas sistem, dan benar-benar menjaga inflasi tetap rendah, karena zombi, yang menghasilkan kerugian, menghilangkan kekuatan penetapan harga dari yang sehat. Tidak dapat dikesampingkan bahwa Fed yang mungkin dipimpin oleh Taylor akan mencoba untuk meninggalkan jalur suku bunga rendah dengan biaya berapa pun. Untuk tanggal 26 kami bertaruh pada ECB yang lebih dovish dari yang diharapkan, berkat krisis Catalan yang menjanjikan akan berlangsung lama dan sulit. Jika ECB benar-benar lunak, euro akan melemah (atau bagaimanapun akan memiliki lebih sedikit ruang untuk menguat dalam beberapa bulan mendatang) dan pasar saham akan naik. Pada tanjakan itu kami siap meringankan.
