Italia, resesi ketiga dalam 10 tahun: 5 alasan yang perlu diperhatikan

Italia telah memasuki resesi. Yang ketiga dalam sepuluh tahun. Tentu saja, untuk saat ini perubahan negatif minimum dalam PDB: -0,3% kumulatif antara kuartal kedua dan 2018 lalu. Teknik, kata mereka, kata sifat yang mempermanis serta tepat secara analitis, karena dua kuartal berturut-turut penurunan PDB , berapa pun ukurannya, untuk berbicara dengan benar tentang resesi. Hasil bagian terakhir tahun lalu bahkan sedikit lebih rendah dari yang diharapkan (-0,1%).

ada lima elemen penting yang bahkan membuat pengurangan minimal ini semakin mengkhawatirkan. Yang pertama adalah melihat indikator kualitatif (kepercayaan bisnis di bulan Januari dan PMI di bulan Desember) mereka terus turun, sebuah tanda yang harus kita perkirakan setidaknya tanda minus lainnya di tahun 2019. bahwa Italia berada di bawah air dan kesenjangan yang tidak menguntungkan sekitar satu poin persentase pertumbuhan tahunan antara kawasan Euro dan Italia yang diamati sejak tahun 2000 dikonfirmasi (1,2% terhadap tren 0,1% pada kuartal terakhir tahun 2018), yang berarti bahwa negara tersebut terus berlanjut kehilangan pijakan dibandingkan dengan mitra Eropanya. Yang mengacu pada penyebab internal murni untuk menjelaskan rendahnya pertumbuhan di Italia.

Elemen ketiga adalah bahwa pemulihan mini yang dimulai pada paruh kedua tahun 2013 hanya menutupi sebagian kecil dari kerugian yang terakumulasi sejak tahun 2008 dan seterusnya. dalam hal PDB per kapita, levelnya adalah sepuluh tahun yang lalu, dan ini memicu persepsi bahwa belum ada pemulihan, dengan konsekuensi sosial dan politik yang diamati dalam hal peningkatan lebih lanjut dalam kemiskinan absolut dan orientasi politik para pemilih, yang segera mencari penyegaran dan perlindungan. Elemen keempat adalah bahwa perubahan negatif pada paruh kedua 2018 ini berlarut-larut hingga 2019, yang sebenarnya dimulai dari -0,2%. Menggunakan metafora sepak bola, seolah-olah sebuah tim sepak bola dihukum beberapa poin di awal kejuaraan, dengan konsekuensi mereka harus bekerja lebih keras untuk naik kembali ke meja.

Mengejar kenyataan lebih buruk dari ekspektasi, revisi ke bawah terus menerus telah diamati selama beberapa bulan, apa pun peramalnya. Urutan kronologis terbaru adalah pencarian REF, yang memberikan angka nol bulat yang bagus untuk dinamika PDB tahun ini. Namun, mengingat profil triwulanan yang dimasukkan oleh REF, dan dengan tren yang sama untuk sisa tahun 2019, sudah membuat estimasi tersebut menjadi tua dan optimis, karena keseluruhan tahun 2019 sekarang akan ditutup pada -0,1.

Profil REF, pada kenyataannya, memperkirakan -0,1% lagi di kuartal pertama dan kemudian pertumbuhan minimal di sisa tahun ini. Tetapi tren ini sama sekali tidak jelas, karena risiko penurunan yang penting tetap ada, hal yang sama yang menyebabkan ekonomi global melambat selama 2018: perlambatan Amerika bisa lebih besar dan hal yang sama berlaku untuk China dan di kedua amunisi kebijakan ekonomi untuk menangkal perlambatan tidak sebanyak sebelum krisis; ketidakpastian tentang langkah selanjutnya dari bank sentral utama, yang dalam satu atau lain cara telah menjadi tergantung pada data yang keluar secara bertahap; perang dagang yang dilancarkan oleh Pemerintahan Trump, yang masih belum tahu di mana akan berhenti; Brexit, yang pada saat ini tampaknya akan semakin keras dan tidak terkendali; hasil pemilu Eropa; kinerja pasar keuangan, yang telah mencatat penurunan signifikan dalam beberapa bulan terakhir tahun 2018 tetapi tidak mengurangi pertumbuhan global lebih rendah dari perkiraan IMF dan OECD saat ini dan yang dapat memengaruhi, dengan kejatuhan lainnya, kepercayaan dan kekayaan keluarga. Singkatnya, masih ada banyak risiko politik yang membayangi perekonomian Italia. Risiko ini bahkan lebih tinggi di Italia, seperti yang ditunjukkan oleh tren penyebaran yang menurun, namun tetap sangat tinggi dan mempersulit pemberian kredit.

Antara lain, REF dan Bank of Italy (yang menunjukkan +0,6% untuk tahun ini) sudah memasukkan efek dari langkah-langkah yang diadopsi dengan manuver anggaran terbaru. Langkah-langkah yang tidak membantu pertumbuhan, terkonsentrasi pada peningkatan transfer ke rumah tangga, yang meningkat, mengingat cahaya bulan, kecenderungan untuk menabung (bahkan pada titik terendah dalam sejarah). Bahkan jika sebagian kecil dari risiko penurunan ini terwujud, peningkatan di paruh kedua tahun ini tidak dapat diterima begitu saja.

Ma mengapa pertumbuhan ekonomi Italia runtuh begitu cepat? Karena tenaga penggerak diberikan oleh ekspor di sisi permintaan dan oleh industri di sisi penawaran. Industri yang menentukan siklus ekonomi karena lebih rentan terhadap fluktuasi; sementara ekspor dipengaruhi oleh kondisi kesehatan permintaan dunia dan khususnya pasar acuan negara tersebut, baik secara geografis maupun sektoral. Italia masih banyak mengekspor ke kawasan euro dan khususnya ke Jerman; dan menjual banyak barang modal dan komponen barang tersebut ke luar negeri. Memburuknya situasi ekonomi Eropa dan terutama Jerman, di satu sisi, dan pelambatan yang cepat dari siklus investasi (terkait dengan ketidakpastian di atas) telah menghukum ekspor dan industri dan menyebabkan kecepatan Italia mengempis.

Item terakhir yang menjadi perhatian itu juga yang terbesar untuk Italia, dan merupakan dampak pada keuangan publik dari dinamika PDB yang serupa. Memang, Pemerintah mendasarkan proyeksinya pada defisit publik dan utang pada pertumbuhan riil sebesar 1% dan tren harga (deflator PDB) sebesar 1,4%, yaitu PDB nominal, yang diperhitungkan untuk kinerja keuangan publik, sebesar 2,4% . Semua hal dipertimbangkan, defisit publik tahun ini dapat sejalan dengan perkiraan pemerintah: REF menunjukkan 2,1% (terhadap 2,0%) karena kemungkinan penundaan penerapan pendapatan warga negara dan kuota 100 untuk pensiun. Tetapi sudah pada tahun 2020 naik menjadi 2,3% (bukan 1,8%), ini karena penonaktifan sebagian klausul perlindungan (peningkatan PPN yang substansial). Di atas semua itu, rasio utang terhadap PDB mulai meningkat lagi tahun ini dan mencapai 132,9% dari PDB tahun depan, sementara Pemerintah telah mengindikasikan 129,2% dan terus menurun.

Ini merupakan pelanggaran yang jelas terhadap aturan Eropa, yang memperkirakan penurunan substansial dalam rasio utang/PDB saat kita mendekati ambang batas 60%. Sekarang, terlepas dari logika dan kecerdasan aturan ini, mayoritas yang mendukung pemerintah mengincar hasil pemilu Eropa yang menghargai partai-partai nasionalis dan karenanya anti-Brussels. Sayang sekali di negara-negara timur laut tengah, partai-partai nasionalis mendukung keuangan publik yang rapi dan mereka jauh lebih dogmatis dan kaku daripada mereka yang saat ini memerintah, misalnya Prancis dan Jerman. Oleh karena itu, pertaruhan para penguasa Italia berisiko menjadi pecundang dan Italia berakhir dengan krisis keuangan publik yang serupa dengan 2011-12. Kencangkan sabuk pengaman anda.