Jika kita memiliki kualitas yang khas, itu adalah membuat kunci pas dalam pekerjaan kita sendiri. Dalam momen positif secara keseluruhan di pasar, terlepas dari perang dagang dan Brexit, Italia telah memutuskan untuk membedakan dirinya, menjadi lebih buruk.
Setelah tahun 2017 yang cemerlang, mulai 16 April 2018 dan seterusnya, pasar obligasi Italia mengalami penurunan tajam (-14%), yang membawa kinerja jangka menengah kembali sejajar dengan pasar internasional.
Kenaikan imbal hasil bukanlah hasil dari konteks pasar yang sulit, tetapi itu semua milik kita sendiri, karena pada periode yang sama penyebaran (perbedaan antara obligasi pemerintah sepuluh tahun dengan obligasi Jerman yang sama) dari negara-negara pinggiran zona euro itu praktis tidak bergerak, dan di mana inflasi berjalan lebih tinggi (AS dan Inggris), penyebarannya meningkat kurang dari setengahnya. Karena itu, kenaikan imbal hasil tampaknya merupakan akibat dari hilangnya kredibilitas Pemerintah. Kenaikan imbal hasil nominal telah mengembalikan beberapa nilai ke pasar obligasi pemerintah, tetapi kita harus memperhatikan memburuknya profil kredit, yang mendiskon rasio buruk antara utang publik dan perkiraan tingkat pertumbuhan yang tidak memecahkan rekor.
Di sisi ekuitas, momentum pasar tidak jauh berbeda. Setelah tahun 2017 dan awal yang eksplosif hingga tahun 2018, pasar saham mengambil jeda untuk refleksi, ambruk sebesar 17% antara 30 April dan 3 September 2018, kehilangan dalam waktu kurang dari empat bulan hampir semua celah yang sebelumnya terakumulasi sehubungan dengan kawasan euro . Seperti yang sering terjadi, ketika terjadi pasang surut di Italia, sebagian besar penurunan memengaruhi saham bank, yang terbebani oleh kenaikan biaya utang, dan kali ini juga demikian.
Sebaliknya, mid-caps bertahan dengan baik. Hasil laba per saham adalah positif dan berkontribusi pada pemulihan hubungan dengan ekspektasi analis, yang tetap utuh bahkan setelah jatuhnya pasar saham. Berbagai sudut dari mana penilaian pasar dapat ditafsirkan menawarkan interpretasi yang berbeda. Secara keseluruhan pasar menurut kami nilai wajar, tidak terlalu mahal, juga tidak terlalu diskon.
Sementara itu, ekonomi Italia telah kehilangan kilau, seperti halnya zona euro lainnya. Secara teori, menurut prakiraan Komisi Eropa, dalam periode dua tahun 2018-19 PDB akan turun dan didukung oleh permintaan domestik. Sekarang, di sisi domestik, tingkat pertumbuhan lapangan kerja gagal memberikan dorongan yang lebih besar terhadap konsumsi; dan di sisi ekspor, dukungan dari depresiasi euro telah berakhir dan dampak perang perdagangan dapat mulai membebani.
Bahwa Italia adalah negara dengan pertumbuhan yang lemah dan utang publik yang tinggi bukanlah hal baru, dan investor sangat menyadarinya. Pengembalian dan valuasi ekuitas tampak bagi kami sejalan dengan fundamental, semuanya adalah masalah persepsi sejak saat ini. Pemerintah memiliki tanggung jawab besar yang harus diambil.
