Tahun 2015 adalah tahun “dua wajah”. Hingga Agustus, bursa saham Eropa berjalan dengan kinerja dua digit, pada paruh kedua tahun ini keuntungannya berkurang. Secara keseluruhan, melihat kembali skenario di awal tahun 2015, tidak ada kejutan besar, beberapa risiko benar-benar terwujud, sementara risiko lainnya tetap berjalan.
Padahal, tahun 2016 dimulai di bawah bendera keriangan, dengan pasar saham Cina yang tenggelam pasar saham di seluruh dunia dan Bank Dunia yang, sekali lagi, terpaksa merevisi perkiraan pertumbuhan globalnya ke bawah.
Memproyeksikan kami ke 2016, saya memesan faktor risiko utama dalam satu grafik: pada sumbu absis ditempatkan la kesempatan (dievaluasi secara kualitatif) bahwa peristiwa tunggal terjadi, sedangkan pada sumbu ordinat terjadi l 'dampaknya terhadap pasar keuangan global.
Pendekatan kami tidak mengaitkan probabilitas absolut tetapi menghubungkan peristiwa tunggal dengan kejadian itu sendiri: dengan kata lain, grafik (klik pada gambar untuk memperbesar) mewakili apa yang kami yakini lebih mungkin dan lebih berdampak pada pasar dibandingkan dengan semua risiko yang disebutkan. Mari kita lihat mereka.
The Fed gagal menahan volatilitas pasar
Setelah 5 tahun kebijakan moneter agresif, The Fed adalah bank sentral pertama yang memulai proses panjang normalisasi suku bunga. Ketika suku bunga naik, harga obligasi turun, tetapi jika kenaikannya bertahap (mengingat inflasi rendah dan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan tidak ada alasan untuk percaya bahwa itu tidak boleh bertahap), pasar menyesuaikan tanpa terlalu banyak sentakan. Namun, jika Fed gagal mengendalikan ekspektasi investor, kenaikan suku bunga bisa lebih keras dan berdampak pada pasar obligasi internasional dan oleh karena itu pada portofolio investor.
Kenaikan harga minyak menjadi 100 dolar
Jatuhnya harga minyak tahun lalu terutama disebabkan oleh keputusan OPEC untuk meningkatkan produksi minyak mentah dalam konteks permintaan yang rendah. Jika karena alasan tertentu produksi minyak mentah runtuh (baik karena keputusan OPEC atau faktor eksternal) dalam menghadapi peningkatan permintaan pada tahun 2016, efek sebaliknya dapat terjadi: kenaikan harga minyak. Dan, seperti yang ditulis Anatole Kaletsky baru-baru ini, kenaikan tajam minyak mentah diikuti oleh resesi global (sedangkan penurunan harga minyak sebagian besar diikuti oleh percepatan pertumbuhan ekonomi).
Krisis Negara Berkembang
Apresiasi dolar AS, ketidakstabilan politik dan jatuhnya harga komoditas telah menekan ekonomi dan pasar negara-negara berkembang. Menurut Dana Moneter Internasional, pada tahun 2016 baik Brasil maupun Rusia akan berada dalam resesi dan tingkat pertumbuhan China diperkirakan akan semakin melambat. Dalam beberapa hari terakhir, pasar China kembali mendapat tekanan (seperti yang terjadi beberapa kali di tahun 2015) menyusul data PMI yang mengecewakan, memaksa pihak berwenang untuk campur tangan guna membendung kerugian. Untuk menenangkan pasar, kita membutuhkan data yang menenangkan di bagian depan ekonomi makro. Karena 2/3 dari pertumbuhan dunia disebabkan oleh Negara-Negara Berkembang, perlambatan yang lebih kuat dari perkiraan dapat merusak pertumbuhan global dan stabilitas keuangan.
Eskalasi konflik geopolitik
Serangan Paris mempertanyakan strategi keamanan internal dan prioritas kebijakan luar negeri seluruh Uni Eropa. Pertanyaan Libya yang belum terselesaikan, perang melawan terorisme, ketegangan baru-baru ini antara Rusia dan Turki (NATO) dan konflik abadi antara Israel dan dunia Arab (khususnya Iran) adalah risiko yang lebih akut dari sebelumnya dan memungkinkan untuk mengabaikan dampak apa pun. di pasar keuangan, meskipun untuk saat ini tampaknya terbatas. Dan sekarang Korea Utara juga melenturkan ototnya.
Default perusahaan energi
Selain Negara-Negara Berkembang, jatuhnya bahan baku menghukum sektor energi, yang memiliki bobot yang tidak dapat diabaikan baik pada indeks ekuitas dan indeks obligasi Tingkat Investasi dan Hasil Tinggi, serta pada lapangan kerja dan investasi perusahaan. Itu kegagalan beberapa emiten penting dapat menimbulkan kepanikan, dengan kemungkinan efek sampingan.
Taruhan abenomics gagal
Institusi Jepang telah menghabiskan beberapa tahun pada salah satu "eksperimen" ekonomi paling menarik dalam 30 tahun terakhir: yang disebut Abenomics. Kerja sama antara bank sentral dan pemerintah Jepang tidak ada bandingannya di seluruh dunia, namun tingkat inflasi dan pertumbuhan ekonomi masih jauh di bawah target yang ditetapkan oleh institusi. Dengan utang publik tertinggi di dunia (setara dengan 230% dari PDB), reformasi struktural harus membuahkan hasil cepat atau lambat, jika tidak, negara tersebut berisiko kehilangan kepercayaan pasar.
Grexit, Brexit dan kerapuhan ekonomi/politik zona euro
Tahun 2015 diakhiri dengan kemenangan besar bagi partai-partai pro-euro. Namun, partai-partai anti-euro menjulang: di Prancis, Front Nasional belum menaklukkan wilayah mana pun, namun tetap mengukuhkan dirinya sebagai partai terkemuka di negara tersebut. Selama tingkat pengangguran tetap pada tingkat yang secara politis tidak dapat diterima, perampingan proyek Eropa akan selalu tersedia. Yunani telah lolos dari halaman surat kabar, tetapi tetap menjadi negara yang rapuh, dengan pemerintahan koalisi yang lemah. Selain itu, kampanye pro-Brexit semakin intensif, dengan cengkeraman yang baik pada opini publik dan kelas bisnis Inggris.
Sebagian besar dari partai Konservatif mendukung kepergian Inggris dan jika Perdana Menteri David Cameron gagal mendapatkan beberapa konsesi pada reformasi lanjutan, dia dapat memaksakan tangannya dan mengajukan referendum. Keluarnya Inggris Raya dari Persatuan akan menjadi pukulan serius bagi seluruh proyek Eropa. Meskipun imbal hasil obligasi berada di posisi terendah dalam sejarah, zona euro tetap rapuh dan lebih sensitif dibandingkan negara maju lainnya terhadap perubahan mood pasar.
Skenario risikonya jauh dari cerah. Bahkan jika kami tetap cukup positif pada aset berisiko, mengingat prospek jangka menengah dan panjang kami, kami perkirakan tahun 2016 akan sedikit bergejolak, seperti yang terlihat dari volatilitas ekstrem di sesi pasar pertama.
