Dengan suku bunga yang sangat rendah, godaan untuk melihat melampaui cakrawala waktu yang masuk akal bisa menjadi kuat. Juga karena, selama beberapa tahun sekarang, jumlah obligasi pemerintah jangka panjang telah meningkat secara signifikan: pemerintah memanfaatkan rendahnya biaya utang (baca: suku bunga rendah) dan memperpanjang durasi utang publik. Dan lihat, kita berbicara tentang kedewasaan penduduk dataran tinggi, bahkan lebih dari lima puluh tahun.
Meskipun diciptakan terutama untuk memenuhi kebutuhan investor institusi seperti perusahaan asuransi dan dana pensiun, obligasi ini sering menarik perhatian penabung, karena imbal hasil hingga jatuh tempo yang relatif menarik dibandingkan dengan obligasi pemerintah lainnya. Namun, untuk menghindari keputusan yang nantinya akan sangat Anda sesali, ada baiknya memiliki gambaran yang jelas tentang sifat sebenarnya dari jenis investasi ini.
Dari mana datangnya imbal hasil obligasi?
Mari kita buka kotak hitam dari imbal hasil obligasi hingga jatuh tempo. Apa yang kita temukan di dalam?
Hasil obligasi (pemerintah atau lainnya) secara kasar dapat dipecah menjadi faktor-faktor berikut:
- harapan tentang inflasi di masa depan karena siapapun yang membeli obligasi tersebut tidak ingin keuntungannya tergerus oleh inflasi;
- pengembalian riil yang diharapkan yang mengkompensasi pemegang obligasi atas tidak tersedianya uang;
- premi risiko default yang mengkompensasi siapa pun yang membeli obligasi atas risiko tidak melihat uangnya kembali;
- ketidakpastian yang terkait dengan estimasi kuantitas sebelumnya (untuk kenyamanan kita akan berbicara tentang "margin of error", mungkin kecil).
Itulah teorinya. Dan kemudian ada prakteknya, yaitu pasar.
Kita bisa mengetahui bagaimana pengembalian jangka panjang rusak. Faktanya, faktor utama yang menentukan imbal hasil suatu obligasi dapat diestimasi dengan pendekatan yang baik dengan memperoleh informasi dari pasar derivatif. Untuk mengestimasi perkiraan inflasi kami menggunakan estimasi implisit dalam Inflation Swap (turunan dari inflasi), sedangkan default risk premium diperoleh dari kutipan CDS (secara lengkap: Credit Default Swap, yaitu derivatif yang menjamin terhadap risiko default ). Kemudian, dengan pengurangan tebal, pengembalian sebenarnya diperoleh (juga memperhitungkan margin kesalahan).
Faktorisasi imbal hasil obligasi jangka panjang di pasar utama Eropa bisa mengejutkan:
Pikirkan tentang itu.
Tingkat bunga riil
Mari kita ke akar gagasan tingkat bunga riil: pengembalian riil adalah apa yang harus diperoleh penabung "sebagai ganti" karena merampas uang yang dapat digunakannya untuk membeli barang atau jasa. Oleh karena itu, jika pengembalian riil negatif, itu berarti seseorang tidak ingin dibayar untuk kekurangan ini, melainkan bersedia membayar untuk menyerahkan uangnya (!!!).
Dengan kata lain, pengembalian nyata negatif menyiratkan bahwa, jika Anda berpikir tentang barang atau jasa, Anda lebih suka menikmatinya di masa depan daripada hari ini. Dan ketika Anda berpikir tentang tanggal yang akan datang, Anda menyadari bahwa Anda lebih memilih tanggal yang lebih lama lagi. Dan seterusnya, tak terhingga.
Apakah menurut Anda itu masuk akal? Jawab sendiri.
Sekarang mungkin gambarannya lebih jelas, tetapi kita masih harus membicarakan risikonya.
Resikonya
Mereka yang berinvestasi dalam obligasi jenis ini menghadapi dua jenis risiko:
- risiko fluktuasi harga selama umur sekuritas, juga disebut risiko durasi;
- risiko gagal bayar, terkait dengan kemungkinan penerbit tidak mampu melunasi utangnya.
Risiko durasi
Terhadap pengembalian nyata nol, ada risiko mengalami fluktuasi harga yang kuat dan dapat memiliki dampak yang kuat.
Resiko awal
Dengan upaya konkrit kita dapat mengatakan bahwa kita cukup yakin bahwa dalam satu tahun pemerintah akan dapat membayar kembali kredit kita dengan probabilitas yang wajar (beberapa lebih banyak, beberapa lebih sedikit). Namun, dengan memperpanjang jangka waktu hingga lima puluh atau seratus tahun, yaitu seluruh siklus hidup obligasi ini, apakah kita masih siap untuk menanggung ketidakmungkinan gagal bayar pemerintah?
Risiko gagal bayar di Italia
Untuk Italia, datanya berkisar dari mengkhawatirkan hingga menggelikan: probabilitas gagal bayar 5,5% dalam satu tahun (sangat tinggi, menurut pendapat kami, terlalu banyak) membengkak menjadi lebih dari 90% dalam setengah abad. Tapi ambil juga Austria yang tenang: kemungkinan gagal bayar selama masa obligasi adalah 34,4%. Sekarang jika Anda tahu bahwa kemungkinan dimakan harimau adalah 34,4%, apakah Anda akan berjalan-jalan di hutan?
Dan itulah poin sebenarnya: pikirkan baik-baik sebelum membeli obligasi semacam itu. Berharap jelas bahwa melihat tingkat imbal hasil hingga jatuh tempo tidak cukup untuk memutuskan apakah obligasi itu menarik atau tidak: di balik imbal hasil itu ada kompleksitas yang tidak bisa dianggap remeh, khususnya risiko yang menentukan imbal hasil yang menarik tersebut.
SUMBER: Anjurkan Saja
