Bukankah bagus berinvestasi saat pasar sedang berlomba, tetapi lindungi aset Anda selama krisis keuangan?
Investasi yang menawarkan 'jaminan modal' (semakin jarang dengan suku bunga yang begitu rendah), atau bentuk 'perlindungan modal', lakukan saja. Saya telah menangani produk jenis ini selama bertahun-tahun. Hasil: Saya adalah musuh bebuyutan mereka. Dan sekarang saya akan memberi tahu Anda alasannya.
Bagaimana perlindungan bekerja
Bentuk hukum dari produk yang dijamin bervariasi: dari reksa dana hingga sertifikat, dari polis unit link hingga structured bond. Namun, bagaimanapun juga (tanpa merinci, karena kita akan segera masuk ke teknis), saya akan mengatakan bahwa pada dasarnya ada tiga cara untuk melindungi modal.
1- Strategi “Asuransi Portofolio” dan “Alokasi Aset Dinamis” – Sebagian dari modal diinvestasikan dalam instrumen yang "aman", seperti dana pasar uang dan obligasi yang dianggap solid (konsep yang dapat kita diskusikan selama berbulan-bulan), sedangkan sisanya diinvestasikan dalam aset yang lebih berisiko dan lebih menguntungkan, seperti saham, ETF. atau dana ekuitas. Proporsi antara kedua jenis investasi tersebut bervariasi dari waktu ke waktu sesuai dengan aturan formula. Yaitu: algoritma Jumlah model yang termasuk dalam kategori ini sangat mencengangkan. Mereka memiliki nama-nama yang misterius dan berkilauan: Asuransi Portofolio Berbasis Opsi (OBPI), Asuransi Portofolio Proporsi Konstan (CPPI), Perlindungan Portofolio Invarian Waktu (TIPP), Strategi Portofolio Optimal Terkontrol Penarikan Ekonomi Bergulir (REDD-COPS), Portofolio Optimal Terkendali Penarikan Strategi (DCOPS) dan seterusnya. Saya mengotori tangan saya dengan algoritme ini dan saya dapat memberi tahu Anda bahwa pada akhirnya semuanya "pro-siklis": artinya, mereka cenderung menjual aset berisiko saat turun dalam nilai, dan untuk membelinya ketika harganya naik, berdasarkan sinyal yang dihasilkan oleh model. Oleh karena itu mereka melakukan transaksi lebih atau kurang sering, dengan biaya perdagangan terkait yang berdampak negatif terhadap kinerja.
2- Penggunaan instrumen derivatif – Satu atau lebih derivatif (misalnya put option, dalam kasus yang lebih skolastik) dimasukkan ke dalam portofolio yang menawarkan perlindungan jika terjadi kehilangan nilai investasi. Tetapi turunannya memiliki biaya, seperti dalam kasus asuransi, yang jelas membebani kinerja strategi.
3- Reasuransi – Proteksi/jaminan dibeli oleh penawar produk dari pihak eksternal, biasanya reasuransi atau bank investasi. Pada gilirannya, subjek ini akhirnya menggunakan metodologi yang termasuk dalam kasus sebelumnya, juga menikmati kemungkinan manfaat dari diversifikasi risiko: jika saya menjual 1000 perlindungan pada 1000 portofolio yang berbeda, mungkin semuanya tidak akan hancur bersama (bahkan jika sejarah memberi tahu kita bahwa risikonya hanya itu – lebih dari itu sebentar lagi). Jelas, biaya asuransi membebani hasil investasi secara negatif.
Melindungi diri sendiri atau tidak?
Dalam grafik berikut, saya menunjukkan kepada Anda 10 kemungkinan kinerja di banyak "dunia yang mungkin" dari investasi sepuluh tahun di saham AS (indeks Dow Jones), dengan dua strategi alternatif:
1- investasi "telanjang", yaitu tanpa perlindungan atau jaminan apa pun;
2- dengan perlindungan (dan bukan jaminan), membatasi drawdown berkat strategi dinamis yang disebutkan di atas, yang disebut Rolling Economic Drawdown-Controlled Optimal Portfolio Strategy (REDD-COPS).
Pertunjukan di 10.000 "dunia yang mungkin" dihasilkan dengan simulasi Monte Carlo, mengambil sampel seluruh blok sejarah Bursa Efek AS dari tahun 1899 hingga hari ini: banyak lintasan pasar yang benar-benar terjadi. Ini berarti bahwa semua kehancuran besar dalam sejarah keuangan dimasukkan dalam simulasi, dari tahun 1929 hingga krisis Lehman Brothers. Jadi mari kita lihat hasilnya, dan lebih tepatnya distribusi probabilitas empirisnya.
Grafiknya mudah untuk ditafsirkan: jika strategi yang dilindungi (lonceng yang lebih sempit) digunakan, hasil negatif jauh lebih kecil kemungkinannya, tetapi begitu juga hasil positif; strategi "telanjang" (lonceng yang lebih besar) malah memiliki potensi yang lebih tinggi dengan harga yang lebih berisiko.
Pandangan sekilas pada beberapa metrik kinerja dan risiko menegaskan semuanya: strategi yang dilindungi memiliki kinerja tahunan rata-rata setengah dari portofolio "telanjang", dengan ukuran risiko dikurangi menjadi sekitar sepertiga. Singkatnya, untuk kali ini kita dihadapkan pada hubungan sebab-akibat yang sebenarnya: lebih sedikit risiko, lebih sedikit pengembalian. Menggunakan algoritma yang berbeda, atau bahkan parameterisasi yang berbeda dari algoritma yang sama, beberapa angka bervariasi, tetapi substansinya tidak berubah.
Risiko produk anti-risiko
Dalam dunia penabung yang sebenarnya, ada faktor lain yang perlu diingat saat mempertimbangkan investasi semacam itu, yang memiliki risiko khusus, meskipun diciptakan untuk melindungi dari risiko tersebut.
Biaya tinggi - Apa pun metodologinya, biaya perlindungannya tinggi. Jaminan formal pengembalian minimum sangat mahal. Cukup jelas: selama dua puluh lima tahun terakhir, selama kehancuran finansial, kita telah melihat lebih dari 90% pasar saham dan obligasi jatuh secara bersamaan2. Dengan demikian, mereka yang memberikan agunan kepada manajer aset, bank, dan perusahaan asuransi berisiko harus membayar pemegang polis mereka secara bersamaan. Risiko besar: wajar jika mereka dibayar dengan jumlah yang tepat. Kemudian, sering kali, mereka yang menawarkan produk ini mengetahui bahwa "jaminan modal" adalah mitos dari penabung rata-rata sehingga mereka menyesuaikan beban komisi dengan menaikkannya ke tingkat yang mematikan kemungkinan memperoleh pengembalian di atas minimum ...
Risiko pihak lawan – Apakah Anda yakin bahwa siapa pun yang memberikan garansi atau perlindungan kecelakaan akan dapat memenuhi kontrak? Jika terjadi episode serius dari risiko sistemik – seperti gagal bayar bank Lehman Brothers – hal itu tidak dapat diterima begitu saja. Ada kemungkinan bahwa penjamin akan berakhir dengan perut buncit. Ini adalah salah satu risiko paling serius di sektor asuransi: ada orang yang, bertahun-tahun lalu, menjual produk asuransi jiwa dengan jaminan minimum yang sangat tinggi dan kesulitan menemukan investasi yang cukup menguntungkan untuk memungkinkan mereka membayar jaminan yang dijanjikan.
Risiko inflasi – Jaminan/perlindungan biasanya berlaku untuk pengembalian nominal. Ergo, inflasi bebas memakan modal: risiko yang cukup signifikan untuk investasi jangka panjang.
Risiko mumifikasi – Banyak dari strategi ini, ketika "perlindungan dimulai", tetap terpaku pada investasi berisiko rendah dan hasil rendah. Bahkan jika pasar saham kemudian memulai kembali dengan reli yang mencapai level tertinggi baru (seperti yang biasa terjadi setelah krisis serius): ini membuat frustrasi. Ada investasi terproteksi yang tetap terpaku pada posisi defensif yang diasumsikan pada tahun 2008, selama krisis Lehman, yang kehilangan kenaikan selanjutnya. Klasik yang hebat, dan kebalikan dari apa yang akan dilakukan oleh orang yang berakal sehat.
Tingkat perlindungan – Baca dokumentasi dengan hati-hati untuk memahami apakah itu jaminan nyata (yang memiliki nilai formal), atau perlindungan sederhana (yang objektif, tetapi tidak mengikat). Lalu: berapa tingkat yang dilindungi/dijamin? Ada produk yang menjamin hanya sebagian dari modal. Lainnya memiliki klausa knock-out: ini berarti bahwa di bawah tingkat kerugian tertentu, perlindungan menghilang. Singkatnya, berhati-hatilah dengan apa yang Anda lakukan.
Kendala waktu dan likuiditas – Berapa lama modal tetap diikat sebelum bisa dilepaskan? Apakah ada penalti? Seringkali kendala dan hukuman yang signifikan. Selain itu, catatan dan sertifikat terstruktur mungkin sulit untuk dijual di pasar sekunder.
Apakah itu benar-benar layak?
«Tidak ada yang diciptakan, tidak ada yang dihancurkan, semuanya diubah» - Antoine-Laurent de Lavoisier. Ada keseimbangan dalam berbagai hal, seperti yang diingatkan oleh dalil fundamental Lavoisier dan hukum kekekalan massa. Dan sama seperti energi yang tidak dapat diciptakan atau dihancurkan, kinerja investasi tidak dihasilkan secara ajaib, tetapi berasal dari pengambilan risiko yang hati-hati. Jadi, dengan menghilangkan sebagian dari risiko, sebagian dari pengembalian juga hilang. Tidak ada solusi ajaib – satu-satunya makan siang gratis adalah diversifikasi portofolio, yang menurunkan risiko tanpa membayar kinerja yang diharapkan.
Ingatlah: investasi yang dilindungi/dijamin tidak memiliki tingkat keamanan rekening deposito atau giro, yang memiliki parasut dana jaminan bank. Tato di lengan Anda: tidak ada investasi yang 100% aman (catatan editor: bahkan tidak menyimpan uang di rekening giro, dalam hal ini, atau di bawah kasur).
Jadi, apakah benar-benar layak membeli produk berdasarkan kelas aset berisiko dan kemudian menempatkan perlindungan atau jaminan di atasnya? Boh, ini masalah pendapat, tentu saja. Masing-masing memiliki situasi uniknya sendiri. Tapi, pada prinsipnya, saya melihatnya sebagai berikut.
Jika seorang investor memiliki kemampuan objektif yang layak untuk menanggung risiko (saya tekankan: "objektif", diukur dengan kuesioner profil yang baik), dengan cakrawala waktu yang lama, dia menghadapi kemungkinan yang relatif rendah untuk mendapatkan pengembalian negatif - pada poin ini saya mengundang Anda untuk membaca posting ini. Sejarah pasar telah banyak menunjukkan bahwa mereka menghargai risiko dalam jangka panjang dan, jika demikian, investasi yang dilindungi sangat tidak optimal.
Sebaliknya, jika kemampuan menanggung risiko secara objektif rendah, mungkin lebih baik fokus pada investasi yang benar-benar berisiko rendah. Misalnya rekening tabungan. Itu sebabnya saya bukan penggemar berat produk yang dilindungi modal ini.
Berdasarkan pengalaman langsung saya, investasi yang dilindungi atau dijamin terutama untuk orang-orang cemas yang tidak benar-benar ingin memahami pasar dan, oleh karena itu, tidak ingin secara sadar mengambil risiko yang sering mereka tanggung. Jadi dia lebih suka menipu dirinya sendiri untuk menghindarinya, bersembunyi di balik produk-produk ini. Yang bagaimanapun juga berisiko. Dan biaya komisi siapa yang paling sering memakan hasil.
