Tanda-tanda pemulihan perusahaan Italia tetapi kesenjangan dengan tingkat pra-krisis belum terisi dan di atas segalanya hilangnya daya saing tetap menjadi kelemahan mereka.
Foto perusahaan Italia dalam industri dan jasa yang muncul dari survei tahunan tradisional Kantor Riset Mediobanca pada data kumulatif lebih dari 2 ribu perusahaan sudah jelas. Survei tersebut benar-benar menyangkut 2030 perusahaan Italia yang mewakili sekitar 50% omset industri, 68% layanan publik, 31% transportasi, dan 24% distribusi ritel. Dengan mengacu pada manufaktur saja, representasinya adalah 43% omzet, 55% ekspor, dan 31% karyawan. Pada tahun 2030, agregat perusahaan tahun 2010 mencatat pemulihan omset sebesar 8,2% pada tahun 2009, lebih rendah dari penurunan 16,2% yang dialami pada tahun yang sama.
Dinamika omzet ekspor kira-kira dua kali lipat dari komponen domestik (+12,6% berbanding +6,5%), tetapi juga dalam hal ini tahun 2009 telah membawa penurunan yang lebih dalam, turun sebesar 19,1% ekspor dan 15% penjualan nasional. Untuk tahun ketiga berturut-turut, pekerjaan turun (-1,9% pada tahun 2010), meskipun pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan tahun 2009 ketika kehilangan 2,8% (halaman XXXVII, Tab. 2). Pada tahun-tahun sebelumnya telah bergerak dengan cara yang sedikit positif (+0,1% pada tahun 2006, +0,2% pada tahun 2007).
Pertumbuhan penjualan pada tahun 2010 lebih menguntungkan perusahaan industri (+9,4%) dibandingkan dengan sektor tersier (+3,4%). Di antara yang pertama, perusahaan energi tumbuh sebesar 12,4%, mengungguli manufaktur (+8,2%) dan jauh lebih baik daripada perusahaan konstruksi (+2,9%), yang bagaimanapun mempertahankan penjualan 2009 mereka tidak berubah (halaman XIII). Sektor publik dan swasta bergerak bersama (+8,2% dan +8,1%). Perubahan sektoral (halaman XV dan XXXVIII, Tab. 3), menandakan pemulihan umum pada tahun 2009, dengan metalurgi sebagai timbal (+31,8%) dan kabel karet (+20%) dan bahan kimia (+19,5%), sementara produk bangunan berada dalam countertrend yang lebih ditandai, mencatatkan -7,1%.
Pemulihan komersial yang digeneralisasikan pada tahun 2010 selama tahun 2009 tidak menghapus celah yang terbuka sehubungan dengan tahun 2007, sebelum krisis (tetapi mungkin ini akan terjadi pada tahun 2011). Evaluasi langsung dapat diperoleh dari Tabel 1 di kaki catatan ini. Pada akhir tahun 2030, semua perusahaan tahun 2010 berada sekitar 4% di bawah tingkat penjualan yang dikembangkan pada tahun 2007. Kegagalan marjinal untuk pulih dapat sepenuhnya dikaitkan dengan perusahaan swasta yang dikendalikan (-6,7%) yang membatalkan peningkatan yang baik di perusahaan publik ( +6,3%). Kegiatan sektor jasa mencatat peningkatan sebesar 4,8%, setelah melewati tahun 2009 dengan kerugian omzet yang terbatas (-1,4%) dan diuntungkan pada tahun 2010 dari pemulihan yang kuat pada transportasi (+10,1%), didorong oleh logistik (hal. XV).
Manufaktur turun 10,1% dari penjualan selama tahun 2007, kelompok utama mencapai -11,6% (tetapi seperti yang akan kita lihat, mereka mendorong kegiatan asing-ke-asing); Perusahaan menengah melakukannya lebih baik, yang penurunannya terbatas pada 7,6% dan bahkan lebih baik patroli Made in Italy, yang pada akhir 2010 memiliki 6% tersisa untuk pulih untuk kembali ke level sebelum krisis. Dibandingkan dengan tahun 2007, keadaan menjadi lebih buruk di pasar domestik (-4,6%) daripada di pasar ekspor (-2%), namun tren yang sangat positif dari sektor industri publik (+34,7%) membebani, sementara perusahaan swasta mencatat lebih rendah. volume pada tahun 2007 di urutan 8,4%, lebih buruk di luar negeri daripada di dalam negeri di mana mereka turun kembali sebesar 6% pada tahun 2007. Dikatakan sektor tersier, selain berada di atas level tahun 2007 (+4,8%) , membanggakan peningkatan yang mencolok di luar negeri (+9,7%).
Pada tingkat sektoral, rangkaian kegiatan makanan menandai kemajuan yang cukup besar pada tahun 2007 (pengembangan gula mencapai +10,3%), terutama di komponen asing, sama seperti evolusi yang ditandai oleh perusahaan konstruksi positif (+9,2% ), juga berkat ledakan komponen asing (+39,5%), farmasi dan kosmetik (+7,6) dan transportasi (+6%). Tingkat penjualan yang ditandai oleh sektor produk bangunan (-2007%), metalurgi (-28,8%), peralatan rumah tangga (-24,2%) dan percetakan dan penerbitan jauh lebih rendah dibandingkan tahun 22,2 (-20%). Tetapi margin laporan laba rugilah yang menandai jarak yang paling mencolok dari tingkat sebelum krisis (Tabel 2 di bagian bawah catatan ini). 2011 mungkin akan membawa pemulihan yang baik, tetapi reset sepertinya tidak mungkin.
Secara berurutan untuk massa 2030 perusahaan, 2010 selama 2007 ditandai: nilai tambah -6,9%, EBITDA -14%, MON -23%, hasil saat ini -11,3%. Sektor swasta umumnya melaporkan perubahan yang lebih buruk daripada publik (MON: -26,3% berbanding -13,7%; hasil saat ini -19,1% berbanding +5,1%), sementara perubahan di sektor tersier positif (+3% di sekitar semua margin, dengan hasil saat ini bahkan di +23%). Dibandingkan dengan tahun 2009, Mon tumbuh sebesar 6,6% (halaman XXI), rata-rata antara 11,6% industri dan 0,3% sektor tersier, dengan manufaktur sangat terbukti (+45,6% ), meskipun sangat jauh dari tahun 2007 (-37,6%) .
Tetapi laba bersih agregatlah yang menandai kemajuan yang sangat jelas pada tahun 2010, sama dengan +64,2% (halaman XX), sementara tetap 12% lebih rendah dari maksimum dekade ini, yang ditandai pada tahun 2007. Pemulihan ini hanya terjadi selama sebagian kecil, sekitar seperlima, dari marjin operasi yang lebih tinggi (yang, seperti baru saja disebutkan, masih jauh dari tingkat tahun 2007); kontribusi yang menentukan berasal dari pendapatan keuangan bersih (enam per sepuluh dari keuntungan yang lebih tinggi) dan dari pendapatan non-berulang bersih (sekitar 25% dari keuntungan yang lebih tinggi).
Kenaikan moderat dalam pajak melakukan sisanya (+7,2%). Neraca keuangan mendapat manfaat dari penurunan suku bunga yang memoderasi beban bunga utang (rata-rata dari 5,9% menjadi 5,5% untuk akumulasi, halaman XLIII, Tab. 9) dan dari arus masuk dividen yang kuat (+ 47% pada tahun 2009) , terutama dari anak perusahaan asing perusahaan energi (57% dari total) dan sebagian kecil dari manufaktur (24%) dan tersier (19%). Untuk agregat tahun 2030 perusahaan, neraca keuangan mencapai 19,9% dari Mon, bahkan mencapai 53,3% untuk perusahaan publik dan 5,7% untuk perusahaan swasta, nilai yang signifikan mengingat sejak tahun 2006 selalu negatif (halaman XLIII). Penurunan kejadian biaya luar biasa bersih membawa hasil saat ini menjadi 89% dari tingkat tahun 2007.
Selain itu, terhadap peningkatan sebesar 42% dari laba kotor agregat tahun 2009, pajak tumbuh, seperti yang telah disebutkan, hanya sebesar 7%. Ini adalah efek dari rugi pajak tahun sebelumnya serta kontribusi dividen yang, seperti capital gain, tidak dikenakan Ires. Memang, tarif pajak turun untuk agregat dari 30,1% menjadi 25,6%. Denda relatif tetap untuk perusahaan menengah yang tarif pajaknya 34,6% terhadap rata-rata 25,6% dan 18,8% yang diatribusikan kepada perusahaan terbuka (halaman XXII).
Pemulihan di tingkat komersial belum meredakan situasi ketenagakerjaan. Pada tahun 2010, penurunan tenaga kerja mendekati 2%, sehingga penurunan menjadi 5,1% dibandingkan dengan akhir tahun 2007 (Tabel 1). Penurunan selama periode tiga tahun sebagian besar melibatkan sektor publik (-6,9%), sektor swasta (-4,7%), hanya sedikit sektor tersier (-4,1%). Perampingan besar-besaran perusahaan manufaktur yang dikendalikan asing (-10,1%), termasuk perusahaan menengah (-2,2%). Di tingkat sektoral, kehilangan pekerjaan terbesar dialami oleh perusahaan konstruksi (-17%), tekstil (-16,8%), peralatan rumah tangga (-12,7%) dan percetakan-penerbitan (-11,7% ).
Ada beberapa perubahan positif, di beberapa spesialisasi makanan (+3,1% kembang gula), dalam distribusi skala besar (+1,4%), dalam rekayasa pabrik (+3,5%), dalam kulit dan kulit (+1,8% ) dan dalam kaca ( +2,1%). Investasi juga masih stagnan, meskipun masih menunjukkan pemulihan sebesar 5,8% pada tahun 2009. Secara moneter pada tahun 2010 volumenya 16,2% lebih rendah dibandingkan tahun 2007 (Tabel 1). Perorangan swasta memotong lebih banyak (-22,7%), sementara perusahaan publik memotong sedikit (-1,9%). Manufaktur mengurangi investasi sebesar 22,1%, kelompok utama sebesar 29%. Juga dari sudut pandang ini kinerja usaha menengah relatif lebih baik (-7,1%).
Jika dilihat secara riil, investasi pada tahun 2010 berada pada level 21,1% lebih rendah dibandingkan tahun 2001, sebuah dinamika yang melibatkan industri publik (-18,5%) dan industri swasta (-22,6%), industri (-16,5%) serta sektor tersier (-27%), kecuali perusahaan menengah (+1,3%) (halaman XLIV, Tab. 10). Tingkat penggunaan pabrik tetap lebih rendah dibandingkan tahun 2007: rasio antara perputaran dan aset tetap teknis bersih mencapai 105% dari 111,3% di tahun 2007 (halaman XLI, Tab.7).
Dalam publikasi lain yang baru-baru ini disajikan kepada pers (lihat Buku Tahunan R&S 2011) tentang kelompok industri utama Italia, hasil yang konsisten tetapi kurang berbobot telah muncul. Secara khusus, perlu dicatat bahwa pemulihan telah terjadi dalam hal perputaran dibandingkan sebelum krisis dan jarak yang lebih terbatas dalam hal margin. Survei ini hanya menyangkut kegiatan industri kami di Italia, sehingga tidak termasuk volume dan margin yang berasal dari kegiatan yang beroperasi dari luar negeri ke luar negeri. Mereka mewakili bagian penting dari pergantian kelompok yang diorganisir dalam bentuk perusahaan multinasional dan merupakan komponen yang sangat dinamis.
Tabel 3 di akhir catatan ini memberikan perkiraan. Perputaran asing-ke-asing, umumnya diproduksi oleh lokasi produksi yang terletak di negara-negara dengan biaya input rendah untuk melayani pasar negara berkembang, menghasilkan 2010% dari pendapatan manufaktur pada tahun 31 dan 42% dari industri energi, mewakili 51% dari total penjualan asing manufaktur dan 79% dari industri energi. Perbedaan pertumbuhan bersifat simtomatik. Membatasi diri pada manufaktur pada tahun 2010: +1,4% penjualan ke pelanggan Italia, +19,4% penjualan di luar negeri, +24,7% hanya komponen asing di luar negeri.
Margin yang diperoleh dalam kegiatan asing-ke-asing juga signifikan: itu adalah 40% dari Mon untuk manufaktur, bagian yang naik menjadi 73% di sektor energi. Manufaktur Mon, asing di luar negeri, tumbuh pada tahun 2010 sebesar 78%, domestik sebesar 9,3%. Dinamika ini sebagian menjelaskan penampilan yang kurang cemerlang dari grup besar Italia dalam kaitannya dengan aktivitas Italia saja (lihat, misalnya, margin dibandingkan tahun 2007). Pada tahun 2010, produktivitas tenaga kerja tumbuh (+8,9%) karena pemulihan penjualan dan produksi, namun tetap 7,7% lebih rendah dari tingkat tahun 2007 (Tabel 4).
Sebaliknya, nilai produksi per orang yang dipekerjakan menurun sebesar 7%, menyoroti peningkatan kualitas produksi (+0,7% efek harga). Sejak tahun 2001, nilai barang yang diproduksi oleh setiap karyawan telah tumbuh sebesar 21,3%, didukung oleh peningkatan produktivitas (+7,8%) dan keunggulan harga terkait dengan konten kualitatif barang (+12,6%), tetapi dinamika upah lebih agresif , mengumpulkan peningkatan sebesar 28,6%, dengan penurunan daya saing secara keseluruhan lebih dari 7 poin. Kemunduran terjadi meskipun pengurangan serentak sejak tahun 2001 dalam jumlah karyawan (-9,4%).
Dalam tiga tahun terakhir, penurunan daya saing lebih tinggi lagi, mencapai 9,7 pp. Detail sektoral (halaman XIX) menyoroti isu-isu kritis barang untuk orang dan rumah (daya saing -29,6 pp, dengan penurunan produktivitas 16,6%) dan penerbitan kertas (-21,3 hlm, produktivitas tenaga kerja -3,1%); sektor kimia/serat/karet (peningkatan daya saing sebesar 1,5 pp, dengan produktivitas tenaga kerja sebesar +23%) dan mekanisme alat transportasi (peningkatan daya saing sebesar +7,3 pp) dilaporkan secara positif.
Adapun arus keuangan (halaman XLVII, Tab. 11 et seq.), mengingat pemulihan investasi (+5,8%), perlu dicatat peningkatan penting arus kas tahun 2010 (+21,5%), yang kembali ke level tidak jauh dari puncak dekade ini, saja cukup untuk membiayai semua pinjaman, menyisakan ruang untuk pembagian dividen dan pelunasan bersih utang keuangan (sekitar 6 miliar euro, pengurangan bersih pertama sejak 2002), yang terjadi tanpa mempengaruhi likuiditas saham. Ini telah meningkat tahun sebelumnya sebesar 5 miliar. (+14,1%), mencapai konsistensi maksimum untuk periode tersebut di 41,5 miliar. dari Euro.
Pelunasan utang seluruhnya dilakukan oleh sektor publik, yang juga mendukung volume investasi (+22,3%) yang, di sisi lain, sedikit menurun di antara perusahaan swasta yang dikendalikan (-1,7%). Struktur keuangan tahun 2010 mengalami penguatan, dengan penurunan rasio antara utang keuangan dan ekuitas pemegang saham dari 103,4% menjadi 96,3% (halaman LX, Tab. 23). Ini adalah sifat umum untuk semua perusahaan, kecuali perusahaan menengah yang meningkatkan pendanaan keuangan mereka (dari 94,7% menjadi 95,3% ekuitas), setelah mengalami kontraksi utang pada tahun sebelumnya yang dibayar untuk pengurangan modal kerja, namun mencapai posisi terendah dalam sejarah dekade ini.
Perusahaan-perusahaan yang dikuasai asing telah mengganti sebagian hutang bank dengan pinjaman antar perusahaan dan hutang non-keuangan (rasio antara total hutang dan ekuitas meningkat dari 194,4% menjadi 201,8%). Utang bank mewakili 36,6% dari total pinjaman (menjadi 54,6% pada tahun 2001), turun sekitar 7,4 miliar. pada tahun 2010 (dimana 4,7 miliar jangka panjang dan 2,7 miliar jangka pendek). Tren yang muncul dalam enam bulan pertama tahun 2011, untuk sampel yang mewakili sekitar seperlima dari omzet agregat, menunjukkan pemulihan sekitar 11% dalam omset selama enam bulan sebelumnya untuk energi dan peningkatan 14% di manufaktur pergantian. Jika terkonfirmasi, data ini akan mengarah, secara tahunan, pada pemulihan penjualan sebelum krisis.
Margin juga menunjukkan tanda-tanda pemulihan lebih lanjut (kira-kira +7%), sedikit energi (kira-kira +1%), tetapi sangat signifikan dalam manufaktur (kira-kira +40%), yang akan mengarah ke tingkat tahunan sebesar 9/10 dari itu sebelum krisis. Ketenagakerjaan tidak menunjukkan tanda-tanda pemulihan (-0,5%) dan ini menunjukkan bahwa pemulihan produktivitas yang dimulai pada tahun 2010 terus berlanjut, mendukung pertumbuhan penjualan. Struktur keuangan manufaktur menunjukkan tanda-tanda penurunan yang berasal dari utang keuangan yang lebih besar (+6,7%) dan pertumbuhan aset tidak berwujud (+10%), terhadap ekuitas yang secara substansial konstan. Ini adalah dinamika yang dapat dianggap berasal dari sektor manufaktur yang, dibandingkan dengan ekuitas pemegang saham tetap, mencatat utang keuangan yang lebih tinggi sekitar 17 miliar. euro (+28%).
Sumber:
Litbang Mediobanca
