Kejeniusan terdiri dari menguraikan dengan beberapa sapuan kuas atau segenggam kata sebuah konsep, sebuah ide, perasaan yang jika tidak akan sangat rumit untuk dijelaskan: Leopardi di Il Sabato del Villaggio berhasil mewujudkan hampir secara visual harapan gembira dari yang berasal pedesaan” untuk hari pesta; bahkan hiruk pikuk pasar dalam enam bulan terakhir dapat diceritakan dengan cara yang sangat efektif menggunakan gambaran "suara gembira" anak-anak di alun-alun. Ini (Sabtu) sebenarnya "tujuh adalah hari yang paling disambut, penuh harapan dan kegembiraan". Dan betapa besar harapan dan kegembiraan yang kami lihat dalam kebangkitan pasar yang kuat di bulan Januari, yakin bahwa hari Sabtu akan berlangsung selamanya dan hampir dengan ketakutan tidak dapat berpartisipasi secara memadai dalam perayaan besar (FOMO, takut ketinggalan).
Pertumbuhan kuat dan berkelanjutan secara global, Bank Sentral akhirnya dapat mulai menantikan periode normalisasi ("pencari ranjau bersamanya memikirkan hari istirahatnya"), Powell telah tiba sebagai penjamin kesinambungan pemikiran untuk Fed, bank-bank Eropa adalah akhirnya diselesaikan, dikapitalisasi seperti yang belum pernah mereka lakukan di masa lalu dan mulai berharap bahkan membuat beberapa margin dengan kurva yang lebih curam.
Akhirnya, bahkan sedikit inflasi tampaknya akan kembali setelah menunggu bertahun-tahun di mana momok deflasi terus menyelimuti pasar. Bahkan Trump, setelah setahun menjadi tahanan dirinya sendiri, telah kembali untuk menguasai ruang kontrol dan antara satu tweet dan tweet lainnya dia berhasil membawa pulang kesuksesan pertamanya pasca pemilu dengan reformasi pajak.
Namun, sekarang semua bintang tampaknya telah bersatu untuk pesta tanpa akhir, orang merasa bahwa seseorang telah menarik steker tepat di klimaksnya.
Tak pelak tetap ada rasa frustrasi dan disorientasi tertentu hampir seperti "mabuk" yang ditakdirkan untuk kembali dengan cepat karena hari ini adalah hari Minggu, matahari bersinar di luar dan Anda dapat dengan mudah beristirahat sedikit dan memulihkan energi Anda: mungkin tidak akan hari Minggu yang menggetarkan dari kaviar dan sampanye, tetapi tetap merupakan hari yang bermartabat di sofa, sandal, buku bagus, dan segelas anggur; mungkin gelembungnya sedikit lebih sedikit dari yang diharapkan, tapi sekali lagi
Diman sedih dan bosan
Recheran l'ore, dan untuk tenaga kerja yang digunakan Setiap orang dalam pikirannya akan kembali.
Jelas kami tidak terkecuali, dan kami dengan tenang kembali ke "tenaga kerja bekas" dengan kesadaran bahwa fase siklus masih menguntungkan dan mampu menawarkan peluang dengan biaya, bagaimanapun, meningkatkan volatilitas. Peningkatan volatilitas ini bagi kami tampak sebagai sesuatu yang struktural yang harus kami tangani sejak saat ini dan jelas muncul dari "pelepasan" Bank Sentral utama yang lambat dan bertahap.
Meskipun dengan waktu yang sangat berbeda, pada kenyataannya tampak jelas bahwa jaring pengaman raksasa yang dibuat oleh Bank Sentral untuk memungkinkan pasar dan ekonomi menemukan keseimbangan setelah krisis keuangan terdalam dalam sejarah keuangan baru-baru ini secara bertahap ditarik; mau tidak mau proses ini menimbulkan ketidakpastian dan ketakutan di pasar yang untuk pertama kalinya dalam satu dekade memiliki persepsi dibiarkan sendiri.
Rasa tidak nyaman ini diperparah oleh perubahan struktur pasar di mana bank investasi dan dana lindung nilai tidak lagi menjadi pengambil risiko utama. Lalu ada juga faktor pribadi, di mana sebagian besar pedagang di lantai dunia adalah anak berusia tiga puluh tahun yang brilian dan cerdik yang belum pernah melihat kenaikan suku bunga, yang tidak pernah mengetahui kepedihan inflasi dan yang tumbuh secara profesional dengan membeli setiap penurunan pasar; ada kesenjangan generasi antara mereka yang bertanggung jawab atas alokasi strategis, yang biasanya berusia antara 40 dan 50 tahun dan telah mengalami dan menanggung luka setidaknya beberapa krisis keuangan, dan mereka yang, sebaliknya, memenuhi lantai perdagangan saat ini dan keuangan krisis dia hanya melihat mereka di bioskop.
Kesenjangan ini dapat menimbulkan reaksi skizofrenia antara mereka yang lebih peduli tentang pengelolaan alokasi top-down dan mereka yang, di sisi lain, dengan rem penghambat yang lebih sedikit, mengotori tangan mereka setiap hari dari bawah ke atas di parit yang digali di belakang terminal Bloomberg. Pada fase ini, struktur tersebut tampaknya memiliki keuntungan di mana proses alokatif dan manajemen duduk sangat dekat satu sama lain dibandingkan dengan struktur yang mungkin lebih kompleks di mana jarak antara siapa yang mengalokasikan dan siapa yang mengimplementasikannya lebar, dengan risiko bipolaritas yang berbahaya.
Untuk alasan yang sama dan melebih-lebihkan konsep, semua struktur "autopilot", yang dibuat pada model yang dikalibrasi dan diuji di pasar selama 10 tahun terakhir, berisiko menjadi elemen volatilitas endogen juga karena sifat pro-siklik fisiologisnya. Untuk memperumit segalanya, kami baru saja menambahkan masalah pelik tugas di Amerika Serikat dan, di Italia, hasil pemilu yang setidaknya rumit dengan teka-teki yang sulit dipecahkan.
Tetapi kita tidak dapat melupakan bahwa kita berbicara tentang mundurnya Bank Sentral dan menaikkan suku bunga justru karena kita sedang mengalami momen pertumbuhan yang kuat dan tersinkronisasi, oleh karena itu, terlepas dari semua peringatan dan komplikasi yang disebutkan di atas, pasar pasti dapat menawarkan peluang yang sangat baik juga dan di atas. semuanya dalam konteks manajemen aktif yang bebas dari skema yang telah ditetapkan sebelumnya; sebaliknya, justru pada saat ketidakpastian dan perubahan besar seperti itu, dislokasi pasti dihasilkan dari mana manajemen dinamis dapat mengambil manfaat.
Hal ini juga berlaku di dunia obligasi yang sekilas tampak sebagai segmen yang paling rentan dalam fase siklus ekonomi ini. "Condicio sine qua non" untuk dapat secara efektif dan efisien menghadapi tantangan baru yang ditimbulkan oleh pasar adalah mengubah pendekatan, terutama di dunia obligasi, meninggalkan gagasan "parkir berbayar" dan menerima logika ketat dari investasi yang hanya dipandu oleh analisis keseimbangan risiko-pengembalian, sebuah logika yang tidak dapat disangkal dibius oleh Quantitative Easing selama bertahun-tahun. Kebangkitan dari kelambanan hibernasi yang berlangsung selama bertahun-tahun jelas bisa tiba-tiba dan menyakitkan, tetapi karena prosesnya tampaknya tak terelakkan, sebaiknya kita mencoba mengatur dan mengelolanya secara efektif.
°°°°Rocco Bove adalah Head of Fixed Income di Kairos Partners
