Tantangan putih-panas seperti yang ada di antaranya Mediobanca e Caltagirone yang mengobarkan musim semi keuangan Italia untuk kontrol umum sudah lama tidak terlihat. Taruhannya, finansial dan pada saat yang sama kekuasaan, sangat tinggi: Generali adalah perusahaan asuransi Italia pertama dan salah satu saham terkemuka di Bursa Efek, tetapi juga salah satu penjaga utama utang publik Italia, memiliki portofolio 63 miliar euro dari Btp. Untuk melacak bentrokan dengan dimensi yang sama di jantung kapitalisme Italia kita harus kembali ke abad terakhir, dan tepatnya ke Februari 1999, ketika Olivetti Roberto Colaninno - dengan dukungan bajak laut Brescian yang dipimpin oleh Chicco Gnutti, dari yang tak terlukiskan. Mediobanca dan yang terpenting dengan dukungan politik yang menentukan dari Pemerintah D'Alema - dia meluncurkan penawaran tender publik untuk hutang 102 triliun lira di Telecom Italia, yang, membuat perusahaan telepon Italia terkemuka itu terlilit hutang, akhirnya berakhir. membuatnya kewalahan dan menyebabkan masalah hingga hari ini.
Semua angka dari dua lantai itu harus diambil dengan sebutir garam
Pada bulan Desember Philippe Donnet – CEO Generali yang mencalonkan diri untuk masa jabatan ketiga dan menikmati dukungan penuh dari Mediobanca, pemegang saham pertama Lion – disajikan rencananya 2022-24 dan Jumat lalu Caltagirone, yang merupakan pemegang saham terbesar kedua Generali, melakukan hal yang sama mitranya.
Rencana Donnet
Singkatnya, rencana Donnet bergerak atas nama kontinuitas dan memperkirakan laba bersih sebesar 3,48 miliar euro selama periode tiga tahun (naik 6-8 persen), investasi dalam teknologi sebesar 1,1 miliar, sumber daya yang akan dialokasikan untuk akuisisi 3 miliar, arus kas 8,5 miliar dan dividen antara 5,2 dan 5.6 miliar euro.
Dan rencana balasan Caltagirone
Setelah disajikan kemudian dan lahir dari penantang, rencana tandingan Caltagirone menyajikan angka yang lebih ambisius di atas kertas: laba bersih 4,2 miliar, investasi dalam teknologi sama dengan 1,5-1,6 miliar, 7 miliar untuk akuisisi (di mana 2,5 untuk hutang ), 9,5-10,5 miliar arus kas dan antara 5,2 dan 5,6 miliar dividen.
Perhatikan angkanya
Namun, angka-angka itu harus diambil dengan hati-hati, karena mengusulkan rencana adalah satu hal dan mengetahui cara menerapkannya adalah satu hal. Dari sudut pandang ini, jika di atas kertas jumlah Caltagirone lebih menantang, dalam hal kelayakan rencana, rekam jejak menguntungkan Donnet, yang memiliki dua rencana strategis tiga tahun untuk kreditnya "berhasil diselesaikan, mencapai atau melebihi setiap giliran semua tujuan, keuangan dan industri, diumumkan ke pasar”.
Apakah Anda lebih suka barang bekas Donnet yang aman atau bar tertinggi Costamagna?
Pada dasarnya, pertemuan Generali pada 29 April harus memilih antara dua rencana alternatif tetapi juga antara dua gaya manajemen yang berbeda – yang diuji Donnet dan yang lebih agresif dari penantang – dan dua tim yang berbeda. Jika menang, yang pertama, yang memiliki pemimpin absolut di Donnet, dapat mengandalkan presiden baru, Andrea Sironi (juga presiden Bursa Saham Italia), pada komposisi dewan yang diperbarui yang mencakup para profesional terkenal, dan pada manajemen muda yang teruji tetapi rata-rata, di mana CEO Generali Italia menonjol di atas segalanya (Marco Sesana), yaitu Banca Generali (Gian Maria Mossa) dan Generali Deutschland (John Liverani, dipanggil dalam beberapa hari terakhir untuk menggantikan ad interim juga kepala Generali Austria dan Eropa Timur Luciano Cirinà, kandidat kejutan di daftar Caltagirone).
Pada gilirannya, Caltagirone telah menominasikan seorang bankir independen terkenal seperti Generali untuk menjadi presiden Claudius Costamagna, mantan manajer puncak Goldman Sachs dan kemudian presiden Cassa depositi e prestiti, dan di kursi CEO sebagai alternatif dari Donnet, salah satu kolaborator utama kepala Lion saat ini, Trieste Ciri, yang pencalonannya dalam daftar pesaing tentu akan lebih elegan jika didahului dengan pengunduran dirinya dari perusahaan asuransi tempatnya bekerja selama bertahun-tahun. Caltagirone juga mengumpulkan para profesional terkemuka untuk dewan baru, termasuk Flavio Cattaneo – mantan CEO Terna, Rai, Telecom Italia dan Ntv – dan berjanji untuk memilih General Manager baru dari manajemen Lion saat ini.
Titik lemah Mediobanca dan Caltagirone
Baik rencana maupun tim yang didukung oleh Mediobanca dan Caltagirone yang bermerek itu bertujuan untuk pertumbuhan Lion selama beberapa tahun ke depan, baik melalui perolehan laba yang lebih besar maupun melalui operasi M&A yang luar biasa: dengan cara yang lebih tenang (dan tanpa menciptakan utang baru) di Logika Donnet; dengan cara yang lebih agresif dan ambisius (tetapi juga dengan lebih banyak utang) dalam logika Costamagna, yang mengilhami dan masih mengilhami strategi Caltagirone.
Tapi ada kelemahan yang tak terhindarkan baik di Mediobanca maupun Caltagirone, yang berakar dalam dua puluh tahun terakhir. Bertujuan untuk pertumbuhan yang lebih besar untuk Generali patut dipuji dan dapat dikatakan bahwa selalu lebih baik terlambat daripada tidak sama sekali, tetapi apa gunanya melakukannya sekarang, dalam konteks yang jauh lebih rumit dan jika memungkinkan mangsa tidak dapat diperoleh, setelah menolak sarana untuk tumbuh begitu lama bagi Singa? Jangan lupakan siapa Generali itu satu-satunya perusahaan asuransi besar Eropa yang tidak pernah meluncurkan peningkatan modal tunggal dalam beberapa dekade terakhirsambil terus membagikan dividen. Siapa pun yang berbicara tentang pertumbuhan hari ini dan melupakan poin penting ini tidak dapat mengklaim kredibilitas yang tinggi.
Tapi siapa itu? tanggung jawab atas kegagalan rekapitalisasi Generali? Di tempat pertama dari Mediobanca, dan tidak hanya oleh Alberto Nagel, CEO sejak 2007. Milanese Institute selalu menjadi pemegang saham pertama Generali, tetapi – tanpa mengeruk pertikaian sengit antara Enrico Cuccia dan Vincenzo Maranghi di satu sisi dan Alfonso Desiata dan Antoine Bernheim di sisi lain – selalu menangguhkan pertumbuhan Generali untuk keuntungannya, kepentingannya dan, jujur saja, permainan kekuatannya. Akan sangat menarik untuk mengetahui tidak hanya mengapa Mediobanca mendukung tawaran pengambilalihan utang (siapa yang tahu jika perselisihan dengan Fiat degli Agnelli ada hubungannya dengan itu), tetapi juga mengapa hal itu sebelumnya mendorong Generali untuk berinvestasi di semua asing seperti telekomunikasi.
Dengan kata lain, Mediobanca sama sekali bukan pemegang saham yang baik di Generali, tetapi menjadi penghambat perkembangannya, sebagaimana dibuktikan dengan penolakan untuk menyediakan bagi Leo sarana yang memungkinkannya untuk tumbuh ketika lebih mudah dari sekarang. Tapi jika dalam sejarah Generali Mediobanca berakhir di dermaga, bahkan Caltagirone, meskipun memiliki tanggung jawab kecil, tidak dapat dibebaskan. Wirausahawan Romawi itu telah menjadi anggota dewan direksi Generali sejak 2007, tetapi tampaknya dia tidak pernah berjuang untuk merekapitalisasi perusahaan yang berbasis di Trieste dan, hingga kegagalan akuisisi Cattolica pada tahun 2020, risalah dewan mengatakan bahwa dia menyetujui semua rencana strategis Generali, semua penunjukan, dan semua operasi luar biasa, termasuk beberapa pelepasan yang sebenarnya bukan kesepakatan untuk Leone.
Keburukan masa lalu Mediobanca dan Caltagirone jelas tidak memengaruhi kredibilitas pribadi manajer puncak sekaliber Donnet dan Costamagna, tetapi mereka dapat menghalangi tindakan mereka dan mengajukan pertanyaan yang tak terhindarkan kepada dua pemegang saham utama Generali: apakah Anda ingin membuat Generali tumbuh? Ide bagus, tetapi Anda bisa memikirkannya lebih cepat.
