Kami bosan selama tujuh bulan (SP 500 berada pada level yang sama seperti di bulan April, yang sama dengan semua tahun 2015 kecuali Agustus) tetapi untuk beberapa bulan ke depan dan mungkin bertahun-tahun pertunjukan dijamin. Di satu sisi, kebijakan moneter akan digantikan oleh kebijakan fiskal, di sisi lain, kebijakan fiskal itu sendiri akan diatur oleh homines novi (Trump dan Kongres baru) yang belum teruji atau, sebaliknya, oleh sistem yang akan dilumpuhkan oleh krisis konstitusional yang menjanjikan akan menjadi besar.
Seperti biasa, jalan yang diambil Amerika pada akhirnya akan menjadi jalan yang juga akan kita ambil di Eropa setelah beberapa waktu. Demikian halnya dengan kebijakan moneter, demikian juga dengan kebijakan fiskal. Kami akan melihat seberapa siap pasar untuk skenario baru ini mulai minggu depan. Mari kita mulai dengan politik. Jika Clinton adalah presiden, tidak akan cukup konsensus untuk membawa Kongres bersamanya. Memang benar bahwa pasar menyukai kekuatan bersama (eksekutif untuk Demokrat dan legislatif untuk Republik), tetapi juga benar bahwa, kali ini, kedua kekuatan tidak akan mengabaikan satu sama lain, seperti yang telah terjadi dalam beberapa tahun terakhir, tetapi akan bertarung sengit satu sama lain.
Kemungkinan kejanggalan terkait Clinton Foundation, selain deretan dokumen rahasia yang sudah terkenal, memiliki kemungkinan besar mengakibatkan dakwaan dan, di masa depan, dalam prosedur pemakzulan oleh Kongres. Obama memiliki waktu hingga akhir Januari untuk memberikan Clinton pengampunan presiden. Jika Trump memenangkan pemilihan, pengampunan itu tidak akan terlalu kontroversial. Sebaliknya, jika Clinton memenangkannya, pengampunan oleh presiden yang keluar seperti Obama akan sangat tidak populer. Padahal, praktiknya presiden baru yang baru saja dilegitimasi oleh suara rakyat memaafkan presiden yang akan keluar, bukan sebaliknya.
Ford memaafkan pendahulunya Nixon, seperti halnya Putin memaafkan Yeltsin di Rusia. Clinton, yang pernah menjadi presiden, bahkan bisa memaafkan dirinya sendiri, tetapi mudah untuk membayangkan harga politik yang harus dia bayar. Kemenangan Trump, di sisi lain, pasti akan membuka halaman baru, tetapi penuh dengan hal yang tidak diketahui. Ada preseden Reagan, yang memenangkan pemilu 1980 dengan comeback spektakuler dalam tujuh hari menjelang pemungutan suara. Reagan, selama kampanye pemilihan, telah dikritik sebagai aktor yang tidak biasa, dengan tatanan rambut yang bahkan lebih mustahil, yang menyimpan paranoia penghasut perang dan naluri crypto-fasis di saat-saat kejernihannya yang langka.
Kenyataannya, Reagan, saat bekerja hanya setengah hari dan menghabiskan sisa waktunya dengan menunggang kuda di peternakannya, mengakhiri Perang Dingin dan membawa Amerika dari stagflasi ke ledakan ekonomi. Tentu, Reagan memiliki kolaborasi ideologis dan politik tingkat atas dari kaum neocons (Demokrat yang telah berlatih di sekolah filsafat Leo Strauss sebelum beralih ke republikanisme yang sepenuhnya diubah), tetapi kaum neocons, yang melakukan hal-hal yang sangat baik di bawah Reagan, melakukannya sangat dipertanyakan di bawah dua semak.
Yang sering dilupakan adalah Wall Street membutuhkan waktu dua tahun untuk menerima Reagan. Saham turun 20 persen setelah pemilihannya sebelum naik 145 persen selama enam tahun berikutnya. Api penyucian dua tahun pertama disebabkan oleh kenaikan suku bunga oleh Volcker's Fed yang tidak cukup diimbangi oleh kebijakan fiskal ekspansif. Trump akan memiliki lebih sedikit kelonggaran daripada Reagan. Dia akan mendapati dirinya memulai dengan utang publik yang sudah tinggi dan kenaikan suku bunga akan segera berdampak pada defisit. Adapun pasar saham, Regan menemukannya di level terendah, sementara hari ini kita berada di level tertinggi sepanjang masa. Trump sendiri, selama lebih dari setahun, telah mengeluarkan peringatan tentang pasar saham yang terlalu tinggi.
Trump dianggap boros yang akan meledak, seperti yang terjadi pada Reagan, defisit publik. Namun, ada dua hal yang diabaikan. Yang pertama adalah bahwa Trump di satu sisi mengumumkan bahwa dia ingin menurunkan pajak tetapi di sisi lain dia tidak berhenti mencela tingkat utang Amerika yang tinggi. Yang kedua adalah bahwa Trump memilih Pence yang tidak spektakuler sebagai wakil tidak hanya untuk mengamankan suara kaum evangelis, tetapi juga karena di Pence, Indiana, dia berhasil menurunkan pajak, meningkatkan pengeluaran sosial, dan pada saat yang sama memenangkan tepuk tangan. pemulihan keuangan tercapai.
Pasar, pada titik ini, berada di persimpangan antara dua jalan yang sulit. Di satu sisi, dengan Clinton, kelanjutan kebijakan moneter saat ini dalam versi yang semakin melelahkan dan ketidakmungkinan menerapkan kebijakan fiskal ekspansif yang serius untuk oposisi Kongres. Di sisi lain, seorang Trump yang sulit, jika bukan tidak mungkin untuk mengambil tindakan dan yang harus banyak berjuang untuk mengatasi tidak hanya oposisi Demokrat yang tangguh, tetapi juga perpecahan di antara Partai Republik. Tidak ada gunanya menyangkalnya, pasar ekuitas memiliki lebih banyak ruang untuk turun daripada naik, setidaknya dalam beberapa bulan mendatang. Masa-masa transisi dari satu pemerintahan ke pemerintahan lainnya selalu rawan, terutama ketika pemerintahan tersebut memiliki durasi yang panjang dan meninggalkan jejak.
Reagan, Clinton, Bush Jr., dan Obama semuanya telah menjalani dua masa jabatan. Jika mereka terpilih kembali setelah empat tahun pertama, itu karena ekonomi mulai berjalan dengan baik dan karena Fed yang berpuas diri selalu lambat menaikkan suku bunga dan mentolerir pembentukan gelembung. Ini mungkin merupakan kombinasi, tetapi kehancuran pasar saham pada tahun 1987, 2000 dan 2008 terjadi pada akhir periode kedua pemerintahan yang sukses, sebuah kesuksesan yang juga dihargai oleh pasar. Sisi positifnya, kali ini, setidaknya untuk saat ini, tidak ada elemen yang perlu dipikirkan koreksi berat. Pada saat ini, Amerika Serikat, Eropa, dan China melakukannya dengan cukup baik, sementara bank sentral Eropa, Jepang, dan Inggris sedang bersiap untuk menarik dua triliun sekuritas lagi dari pasar selama 12 bulan ke depan.
Bahkan jika Amerika memiliki waktu untuk menghasilkan setengah triliun defisit ekspansi fiskal, efek bersihnya masih akan menjadi satu setengah triliun obligasi yang dikeluarkan dari peredaran, dengan efek yang menguntungkan pada harga semua yang lain. Kehati-hatian yang kami sarankan, di sisi lain, terutama ditujukan untuk ekuitas dan kredit. Obligasi berkualitas tinggi, bahkan dalam konteks kenaikan suku bunga jangka menengah, pada kenyataannya akan memiliki gejolak positif yang mengejutkan pada saat koreksi ekuitas. Adapun dolar, tidak banyak yang akan berubah di bawah Clinton. Dengan Trump, bahkan dalam kasus ini, semuanya akan menjadi mungkin. Kombinasi kenaikan suku bunga dan kebijakan fiskal ekspansif menyebabkan, di bawah Reagan, kenaikan dolar yang sangat kuat (yang, bagaimanapun, dimulai dari tingkat yang tertekan). Namun, keinginan untuk menegosiasikan kembali hubungan perdagangan dengan seluruh dunia dapat mendorong Trump untuk menggunakan dolar, melemahkannya, sebagai senjata tekanan.
