Untuk Mario Draghi, pemulihan ekonomi Eropa sederhana, lambat, tetapi berjalan, didukung oleh kebijakan moneter yang dia sendiri definisikan sebagai "akomodasi".
Singkatnya, bagi Draghi, segelas setengah penuh. Apa yang mengisi setengah gelas?
Inflasi: itu akan kembali (perkiraan ECB mengatakan) menuju 2% pada 2016
Keuangan publik: defisit/PDB kawasan euro akan turun lebih jauh dari 3,2% menjadi 2,7% pada tahun 2014, yang selanjutnya mengurangi apa yang disebut Draghi sebagai ketidakseimbangan.
Kebijakan moneter: ECB akan mempertahankan suku bunga rendah bahkan ketika inflasi kembali ke 2% dan dengan demikian suku bunga riil akan turun.
Mekanisme transmisi kebijakan moneter: telah membaik berkat langkah-langkah yang diambil dalam beberapa tahun terakhir.
Dan apa yang menampung gelas kosong untuk separuh lainnya?
Kesenjangan antara PDB dan kapasitas produksi: bagaimanapun Anda mengukurnya, itu tetap tinggi dan jatuh terlalu lambat. Kawasan euro saat ini merupakan kawasan stabilitas tetapi bukan kemakmuran atau penciptaan lapangan kerja
Pengangguran struktural: membutuhkan reformasi struktural yang berjalan terlalu lambat
Keuangan publik: ya, Anda lagi, karena ada bahaya pemerintah akan menggagalkan upaya yang dilakukan dengan menyebabkan hutang tumbuh lagi dan membuang pengorbanan yang dilakukan.
Dengan kata lain, cakram merah Draghi untuk defisit berlebihan! Oleh karena itu, optimisme moderat Draghi didasarkan pada taruhan di sepanjang jalan yang sempit dan berisiko. ECB yakin bahwa pengangguran Eropa sebagian bersifat siklis dan sebagian bersifat struktural. Sejauh menyangkut yang kedua, yang tersisa hanyalah mempercayai reformasi "struktural" (dan berbasis nasional). Mengenai yang pertama, bagaimanapun, ECB percaya bahwa pengangguran siklis akan turun sebagai respons terhadap pertumbuhan permintaan.
Dan dari mana peningkatan permintaan agregat akan berasal? Bagi Draghi, hal itu akan dirangsang oleh kebijakan moneter yang akomodatif, kondisi keuangan yang membaik, dan konsolidasi fiskal. Sebuah penalaran berdasarkan dua hipotesis: Model Draghi bergantung pada keefektifan "saluran pinjaman bank", yaitu mekanisme (khas model Keynesian tradisional) yang melaluinya, dalam ekonomi di mana terdapat pengangguran siklis yang tinggi, suku bunga riil yang lebih rendah merangsang investasi. Ini adalah titik di mana bukti empiris memberikan dukungan yang sangat rapuh saat ini.
Model Draghi juga mengandalkan pengaruh keuangan publik, asalkan pemerintah mengintervensi dengan penyesuaian yang merangsang pertumbuhan. Tetapi bahkan di sini konstruksinya rapuh, karena meskipun benar bahwa redistribusi beban pajak yang sesuai mungkin memiliki pengaruh yang terbatas pada permintaan, pengaruhnya hilang dalam konteks kompresi defisit. Karena defisit yang lebih kecil hanya dapat menghilangkan aliran uang penting dari ekonomi riil. Seluruh bagian kaca tampaknya, untuk saat ini, penuh dengan ilusi.
