Pada akhir abad kelima belas Eropa telah sepenuhnya mengatasi Kematian Hitam dan krisis demografis abad sebelumnya. Perekonomian sedang booming bahkan ketika turbulensi politik sangat intens dan tak henti-hentinya. Perdagangan berlangsung di sepanjang dua jalur. Sepanjang sumbu utara-selatan, rantai produksi dimulai dengan wol dan kain Inggris yang kemudian diproses di Flanders, Burgundy, dan Italia utara. Poros ini disemen oleh kekerabatan dinasti antara monarki Inggris dan Adipati Burgundia. Poros timur-barat, yang membentang dari Antwerp ke Rusia, justru dikelola oleh Liga Hanseatic, yang merujuk secara politis ke Kekaisaran dan berfokus pada logam dan kayu.
Pada tahun 1496 poros utara-selatan menghidupkan Intercursus Magnus, area pertukaran yang diatur dan hampir bebas (termasuk Venesia dan Florence) yang kemudian diikuti oleh Liga Hanseatic. Seperti yang bisa dibayangkan, perjanjian tersebut sangat kompleks dan, selama bertahun-tahun, telah mengalami modifikasi terus menerus terkait dengan evolusi kerangka kerja politik dan militer. Pada 1506 itu benar-benar dinegosiasikan ulang dan keseimbangan kekuatan baru membuatnya jauh lebih menguntungkan kepentingan Inggris (sedemikian rupa sehingga Belanda secara kontroversial menamainya Intercursus Malus) kecuali untuk kembali ke konfigurasi aslinya pada tahun-tahun berikutnya.
Intercursus adalah area perdagangan yang relatif bebas di mana area penyelundupan dan pembajakan yang bahkan lebih bebas hidup dan terkadang tumbuh subur. Namun, pembubaran kadipaten Burgundi dan kendali Spanyol atas Flanders akan mengakhiri pengalaman menarik dari Intercursus. Globalisasi akan memproyeksikan dirinya pada skala ekstra-Eropa, tetapi Eropa, secara internal, sekali lagi akan meningkatkan hambatan nasional dan regional terhadap sirkulasi barang.
Pengalaman sejarah Intercursus menginduksi beberapa refleksi. Yang pertama adalah bahwa pertumbuhanlah yang menghasilkan globalisasi, bukan globalisasi yang menghasilkan pertumbuhan. Faktanya, perjanjian itu ditandatangani (oleh negara-negara yang ingin berperang satu sama lain) di bawah tekanan dari produsen wol Inggris dan pengolah kontinental, baik untuk mencari outlet komersial maupun bahan baku setelah peningkatan produktivitas menyebabkan pasokan tumbuh, sedangkan peningkatan kesejahteraan umum telah mendorong permintaan.
Refleksi kedua, seperti yang ditunjukkan oleh tanda kurung dari Intercursus Malus, adalah bahwa perjanjian komersial, bahkan ketika diilhami oleh promosi pertukaran, mencerminkan evolusi keseimbangan kekuatan antara pihak-pihak yang berkontrak dengan ketepatan seismograf dan karena itu terus-menerus. dinegosiasi ulang atau diterapkan kurang lebih benar. Pengelolaan perselisihan komersial yang tidak memihak oleh pengadilan adalah salah satu masalah paling pelik dalam pengalaman Intercursus.
Program ekonomi Trump telah diterima dengan baik oleh pasar untuk bagian pajak, deregulasi, dan infrastrukturnya. Namun, masih ada bayangan atas proteksionisme. Ada kekhawatiran akan meningkatnya hambatan bea cukai yang sangat tinggi. Pada kenyataannya, menganalisis posisi para ekonom di area Trump, upaya tersebut tidak akan fokus pada tarif, yang akan tetap di latar belakang hanya sebagai ancaman, tetapi pada dua pedoman lainnya.
Yang pertama adalah perjuangan melawan badan-badan multilateral dan teknokrasi referensi diri mereka. Ini adalah masalah kedaulatan, di belakang, di mana penolakan republik tradisional terhadap badan-badan seperti PBB dan Mahkamah Internasional hadir. Organisme, dikatakan, tidak dipilih secara demokratis dan semakin mengganggu. Oleh karena itu, perjanjian regional atau global yang besar akan cenderung digantikan oleh perjanjian bilateral.
Arah kedua adalah pemutakhiran perjanjian bilateral atas dasar kemauan politik baru. Secara tradisional, Amerika sering memberikan banyak hal kepada mitra dagangnya dengan mengandalkan kekuatan ekonominya dan kendali dolar sebagai obat yang mungkin untuk situasi ketidakseimbangan yang berlebihan. Hubungan dengan China, misalnya, jelas bias terhadap Amerika. Untuk alasan ini, ketakutan akan deglobalisasi negatif untuk semua tampaknya tidak pada tempatnya untuk saat ini. Jumlahnya akan menjadi nol, tetapi nol akan menjadi hasil dari tanda positif bagi Amerika dan tanda negatif bagi seluruh dunia. Dolar yang kuat sebagian akan menyeimbangkan semuanya, memulihkan daya saing ke seluruh dunia. Tapi kemana perginya dolar?
Jika Anda melihat fundamentalnya, dolar seharusnya tidak menguat. Amerika sebenarnya dalam defisit dibandingkan dengan bagian dunia lainnya. Terlebih lagi, sebelum kemenangan tak terduga Trump, banyak rumah menukar euro untuk akhir 2017 antara 1.15 dan 1.20. Zona Euro, khususnya, berada dalam surplus neraca berjalan struktural dan itu hanya karena risiko politik yang sekarang semi permanen dan berkat kebijakan moneter ultra-ekspansif yang membuat euro tetap di bawah nilai. Jangan bicara tentang surplus China, yang akan semakin diperkuat oleh penurunan renminbi yang dipercepat. Oleh karena itu, kekuatan dolar tampaknya disebabkan oleh dinamisme politik yang diperbarui dari pemerintahan baru, tetapi ia lebih berutang pada perbedaan suku bunga.
Dan di sinilah The Fed, yang diam-diam keluar dari panggung dalam beberapa bulan terakhir untuk mengantisipasi penyerahan kembali pos komando ke kebijakan fiskal, berperan sepenuhnya. Faktanya, itu akan tergantung pada kecepatan kenaikan suku bunga AS apakah dolar akan melampaui batas atau tidak. Dan di sinilah segalanya menjadi sangat rumit. Titik awalnya adalah Fed yang ultra-dovish dan Trump yang ultra-hawkish (sebenarnya, lebih banyak ekonomnya daripada dia). Namun, The Fed, bersama dengan Mahkamah Agung, juga merupakan satu-satunya wilayah kekuasaan yang tersisa bagi Demokrat di Washington. Dalam 12-18 bulan The Fed dan Mahkamah Agung akan dikalahkan, tetapi sementara itu mereka dapat melakukan banyak hal, jika mereka mau, untuk melemahkan Trump dan partainya.
Pengadilan masih memiliki hak suara untuk menjadikan praktik merancang daerah pemilihan untuk mendukung mereka yang berada di pemerintahan (praktik yang selalu diadopsi oleh semua orang tetapi saat ini menguntungkan Partai Republik) dengan efek, dalam waktu dua tahun, melepaskan Kongres dari Trump dan menyerahkannya kembali ke Demokrat.
The Fed, pada bagiannya, dapat mulai menaikkan suku bunga lebih agresif daripada dua kenaikan (selain yang terjadi pada bulan Desember) yang telah didiskon oleh pasar dan lebih dari cukup untuk menjaga semuanya tetap seimbang. Memang, Trump akan malu menuduh The Fed terlalu keras ketika dia sejauh ini menuduhnya lalai. Namun, tiga atau lebih kenaikan akan membawa dolar ke level yang terlalu kuat dan akan membatalkan percepatan ekonomi, salah satu pilar program Trumpian. Namun, jika Fed menepati janjinya (dibuat ketika Clinton tampaknya menjadi pemenang yang pasti) untuk pergi dan mengeksplorasi batas pengangguran non-inflasi, yaitu jika ingin menjaga ekonomi tetap hangat (seperti yang dikatakan Yellen sebelum pemilihan) kenaikannya akan menjadi hanya dua dan obligasi dan dolar akan berhenti.
Oleh karena itu, mereka yang tidak memiliki pandangan jauh ke depan sebaiknya memberikan ruang untuk dua skenario, yang pertama adalah overshooting dolar dan obligasi dan yang kedua obligasi dan dolar yang, setelah memberikan beberapa minggu lagi kepada mereka yang berada di sisi yang salah ke posisi yang benar dengan menyakitkan, akan berhenti pada level yang tidak terlalu jauh dari level saat ini. Dalam praktiknya, tampaknya masih terlalu dini untuk membeli Treasuries dan menjual dolar. Logika yang sama berlaku untuk tas. Banyak portofolio terungkap pada ekuitas pada pemilihan dan terpesona oleh reli berikutnya menjelang akhir tahun. Referendum Italia akan menjadi kesempatan terakhir untuk masuk, tetapi justru karena banyak yang menunggunya, pengurangan, jika ada, mungkin akan singkat dan dangkal.
