Selama Kongres Partai Komunis ke-XNUMX yang diadakan Oktober lalu, Presiden Xi Jinping mengkonsolidasikan kepemimpinannya dengan berfokus pada prospek pertumbuhan dan potensi reformasi ekonomi dan sistem keuangan.
Namun, Zhou Xiaochuan, Gubernur Bank Rakyat China, tampaknya memiliki pendapat yang berbeda, mengirimkan sinyal peringatan tentang utang yang tinggi. Penekanan yang berbeda dari kedua pemimpin pada keadaan ekonomi China menyebabkan beberapa kekhawatiran di kalangan investor, sebagaimana dibuktikan dengan koreksi kecil di pasar saham China dalam beberapa hari terakhir.
Pertama-tama, harus dikatakan bahwa sifat khusus ekonomi China – di mana pemerintah mengendalikan banyak perusahaan swasta, yang disebut BUMN (Badan Usaha Milik Negara) – membuat sulit untuk mengklasifikasikan utang yang, oleh karena itu, lebih masuk akal. untuk mempertimbangkan pada tingkat agregat. Data kumulatif utang pemerintah, perusahaan dan rumah tangga mencapai 274% dari PDB pada bulan Juni tahun ini, dimulai dari 150% pada tahun 2008. Ini adalah data resmi, yang tidak termasuk "perbankan bayangan", yaitu pinjaman "bayangan" antar individu.
Tingkat utang China saat ini sebanding dengan yang dialami di negara maju, seperti Amerika Serikat atau Eropa. Tetapi ekonomi yang sedang berkembang harus tetap pada pijakan yang lebih rendah, baik karena memiliki akses pasar yang kurang mapan maupun untuk mempertahankan kelonggaran untuk membiayai proyek infrastruktur dan pertumbuhan baru atau menghadapi kemunduran. Selain itu, kecepatan pertumbuhan utang mengkhawatirkan.
Tahun ini, China menyumbang seperempat pertumbuhan ekonomi global dan tetap menjadi konsumen bahan mentah nomor satu. Oleh karena itu, alarm Zhou Xiaochuan tidak hanya menyangkut negaranya: apa yang terjadi di China memiliki implikasi pada skala global dan ditakdirkan untuk mempengaruhi pasar internasional.
Syukurlah, ancaman utang China mungkin tidak akan terjadi. Perekonomian terus membuat kemajuan yang baik (pertumbuhan 6,8% pada bulan September) sementara negara dan bank sentral bersama-sama melakukan kontrol yang kuat atas aliran modal. Serangkaian reformasi telah dimulai untuk memodernisasi ekonomi dan membuat perusahaan yang dikendalikan negara lebih menguntungkan. Secara khusus, lembaga-lembaga China tampaknya memahami bahwa fase pertumbuhan selanjutnya harus didorong oleh konsumsi dan jasa dan oleh karena itu memerlukan perubahan dalam model ekonomi yang telah dikenal sejauh ini berhasil.
Juga, seperti halnya Jepang atau Italia, sebagian besar utang bersifat internal terhadap perekonomian. Bahkan, kecenderungan yang kuat untuk menyelamatkan rumah tangga China menyebabkan bank memiliki likuiditas yang melimpah, yang digunakan di pasar domestik. Oleh karena itu, utang luar negeri dibatasi hingga 13%, yang sangat mengurangi kemungkinan guncangan jangka pendek.
Secara keseluruhan, kami perkirakan kebijakan ekonomi pemerintah akan mengarah pada perlambatan ekonomi yang terkendali (dari 6,9% tahun ini menjadi 6,4% pada 2018), sementara tingkat pertumbuhan pinjaman bank diperkirakan akan turun menjadi 13% untuk menjaga ekses tetap terkendali. memiliki dampak untuk sistem produksi, setidaknya segera. Utang China perlu dipantau secara ketat, namun tetap dapat dikelola dalam jangka pendek; oleh karena itu kami mempertahankan posisi kelebihan berat badan dalam ekuitas global.
