Apa yang salah, apa yang bisa benar
Kami berada di pertengahan semester kedua. Itu seharusnya menjadi periode positif bagi ekonomi global. Apa yang salah? Model ekonometrik tidak pernah sempurna, tetapi tidak bisa disalahkan terlalu banyak. Mereka tidak dapat memprediksi roh binatang, yaitu suasana hati mereka yang secara material memutuskan untuk berinvestasi dan mengkonsumsi atau, sebaliknya, menabung. Di atas segalanya, mereka tidak dapat mengantisipasi perilaku politik yang mengambil isyarat dari perkiraan dan yang kemudian berlaku surut terhadap kenyataan. Mari kita beri contoh. Di Eropa, dengan menghitung dampak kebijakan moneter dan fiskal, percepatan bertahap diharapkan untuk tahun ini. Suku bunga nol dan pelonggaran de facto sederhana dari garis penghematan diperlukan dan, dianggap, prasyarat yang cukup untuk memperluas kekuatan ekonomi Jerman ke seluruh Zona Euro.
Jadi, sampai-sampai semua orang, bahkan yang skeptis, yakin bahwa Eropa juga akhirnya akan mencapai pemulihan global. Berdasarkan prediksi yang menjadi kenyataan ini, pemerintah Jerman merasa cukup kuat untuk menantang Rusia atas Ukraina. Sanksi tersebut secara alami diikuti oleh sanksi balasan, dengan kerugian timbal balik yang nyata. Rusia akhirnya memasuki resesi dan Jerman kehilangan semua momentum.
Model ekonometrik bahkan tidak dapat memprediksi keberhasilan elektoral Alternatif bulu Deutschland, partai Eurosceptic yang merupakan duri di pihak pemerintah Jerman. Merkel, Schauble dan Weidmann bereaksi dengan mengeraskan retorika mereka tentang penghematan. Ini membuat Draghi tampak terisolasi. Pada kenyataannya, tidak demikian halnya, tetapi pembagian yang tampak jelas di zona euro membatasi dampak psikologis dari berbagai tindakan, yang pada kenyataannya sangat mirip dengan Qe klasik, yang telah mulai diterapkan oleh ECB. Di Amerika, model memprediksi percepatan penyerapan kembali pengangguran ke dunia kerja. Ini biasanya mengarah pada peningkatan konsumsi. Siapa pun yang akhirnya memiliki pekerjaan mampu membelanjakan lebih banyak dan, di atas segalanya, bisa mendapatkan pinjaman untuk membeli mobil, mungkin bekas, atau peralatan.Pengangguran telah menyerap kembali dan itu telah melampaui yang paling optimis perkiraan. Apa yang belum diantisipasi dengan benar adalah kecenderungan untuk menabung. Selama lebih dari tiga bulan sekarang, peningkatan tajam jumlah orang yang bekerja berhubungan dengan pertumbuhan pendapatan yang ditabung.
Konsumen Amerika terkenal dengan kecenderungannya untuk membelanjakan dan meminjam bahkan dalam waktu yang tidak pasti. Selama krisis Asia tahun 1998-99, misalnya, jatuhnya pasar saham yang besar dan jatuhnya manufaktur di banyak negara, konsumsi AS terus tumbuh pada tingkat tahunan 7 persen.
Tentu saja, saat ini sangat sulit untuk mendapatkan hipotek rumah, tetapi pinjaman mobil sekali lagi terjangkau untuk semua orang, dan membeli TV dengan mencicil hampir tidak menjadi masalah. Apa yang telah berubah, dibandingkan dengan data historis yang menjadi dasar pembuatan model, adalah kepercayaan di masa depan, yang menjadi dasar keinginan untuk membelanjakan.
Ketika pasar juga menemukan titik lemah di Amerika (konsumsi), gambaran global, yang sudah memburuk di Eropa dan tidak cemerlang di Asia, tiba-tiba muncul dalam risiko. Menggabungkan perlambatan ekonomi dunia, akhir dari QE AS, awal yang lemah dari QE Eropa dan timbulnya Ebola di tengah ketidaksiapan umum, tingkat ekuitas, tidak masuk akal tetapi cukup tinggi, tiba-tiba tampak tidak berkelanjutan. Di sisi lain, obligasi dengan kualitas yang lebih baik telah kembali ke tempat yang aman, sekali lagi memungkiri prakiraan penurunan yang akan segera terjadi.
Di lain waktu, hingga beberapa minggu yang lalu, penurunan substansial di pasar saham akan menjadi permintaan kuat untuk likuiditas yang merana dengan imbal hasil mendekati nol. Namun, kali ini, momok Ebola, yang dipicu oleh ramalan tertentu yang sangat suram, telah menahan pembeli, yang tampaknya ingin melihat lebih jelas.Untungnya, ada beberapa elemen positif (atau berpotensi positif) yang dapat membuat kita tidak untuk mempertimbangkan menyimpulkan secara definitif siklus bullish besar pasar saham dan, di atas segalanya, pemulihan global yang dimulai pada tahun 2009.
Yang pertama, juga tidak diprediksi oleh model ekonometrik, adalah penurunan minyak yang mengesankan, yang tampaknya bersifat struktural. Bagi negara pengimpor, efeknya sama dengan pemotongan pajak konsumsi. Amerika, meskipun produsen minyak mentah dan gas dalam jumlah yang terus bertambah, masih merupakan pengimpor bersih dan oleh karena itu juga mendapat manfaat dari situasi baru, bahkan jika kurang dari Eropa, Asia dan Jepang. keseluruhan sesuai harapan. Yang ketiga adalah perubahan retorika The Fed yang sudah terbukti.Hingga saat ini para merpati berebut untuk menunjukkan kelemahan ekonomi AS dengan tujuan membenarkan Qe dan tarif nol. Namun hari ini, mereka bersikeras pada kekuatan strukturalnya, sehingga mencoba menanamkan kepercayaan di pasar. Meskipun demikian, mereka memperjelas bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga nol, jika diperlukan, lebih lama dari yang kami pikirkan.
Yang keempat adalah bahwa kesadaran berkembang pesat bahwa kebijakan fiskal harus kembali mendukung kebijakan moneter dalam mendukung permintaan. Bukan hanya Krugman yang mengatakannya lagi, Schauble di Jerman dan, hal yang benar-benar baru, kaum republiken moderat seperti Glenn Hubbard, mantan kepala penasihat ekonomi Bush Jr. juga mengatakannya. Kemenangan Partai Republik juga di Senat bahkan bisa membuat segalanya lebih mudah. Di Eropa, agar tidak meningkatkan defisit publik dan tidak menghilangkan tujuan hidup Schauble, keseimbangan anggaran Jerman pada tahun 2015, upaya akan dilakukan untuk mengaktifkan kemitraan publik-swasta. Sayangnya, waktunya tidak akan terlalu singkat, tetapi pesannya akan menjadi penting. Yang kelima adalah Qe Eropa baru saja dimulai dan hanya akan dipercepat.
Yang keenam adalah bahwa banyak pasar telah mengangkat pemikiran tentang koreksi 10 persen, yang sudah terlalu lama tidak terlihat dan membuat beberapa kehilangan keinginan untuk membeli.Ketujuh adalah kelemahan sistem yang mencolok dalam respons awal terhadap Ebola di Spanyol dan Amerika mereka telah membangunkan, semoga, otoritas politik dan kesehatan, yang sejauh ini menetap dalam sikap berpuas diri dan hanya bertujuan untuk meyakinkan publik. Selusin vaksin sedang disiapkan di seluruh dunia yang terlihat menjanjikan pada hewan dan akan diuji di Afrika paling cepat Desember Kami diberi tahu pada jam-jam ini bahwa pasar akan semakin tidak stabil. Kami tidak tahu, juga karena volatilitas sangat sulit diprediksi.
Kata volatilitas sering digunakan sebagai eufemisme yang mencakup konsep keturunan. Kami memahaminya sebagai gerakan hidup yang tidak teratur atau bahkan kekerasan yang dapat diarahkan ke bawah tetapi juga ke atas. Secara umum, menurut kami sedikit terlambat untuk menjual tetapi masih terlalu dini untuk membeli. Bagi yang memiliki jumlah saham yang tidak berlebihan, kami sarankan untuk menahannya, tanpa tergoda untuk membeli lagi.
Bagi mereka yang memiliki banyak, kami sarankan untuk menjual sesuatu dengan kekuatan. Bagi mereka yang memiliki sedikit atau tidak sama sekali, kami sarankan untuk membeli dalam dosis kecil pada kelemahan tertentu. Dolar tidak membuat kita khawatir. Retracement yang sedang berlangsung disebabkan oleh penutupan posisi leverage yang meluas dan tidak menunjukkan pembalikan tren.
