Mengatasi ketegangan politik-institusional yang menjadi ciri Italia dalam empat belas bulan terakhir membuka prospek baru untuk pertumbuhan ekonomi dan hubungan kerja sama dengan otoritas Eropa. Dalam hal ini, atribusi Ekonomi baru-baru ini kepada anggota Italia yang ditunjuk – Paolo Gentiloni – untuk Komisi Eropa yang baru merupakan sinyal penting. Namun, prospek yang menjanjikan ini tidak secara otomatis diterjemahkan menjadi kemajuan nyata. Misalnya: batas portofolio Ekonomi yang ditetapkan untuk Gentiloni berbeda dengan batas untuk Urusan Ekonomi diadakan di Komisi lama (dan masih beroperasi) oleh Pierre Moscovici; diatas segalanya, Keterampilan Gentiloni lebih terbatas daripada yang dikaitkan dengan Valdis Dombrovskis sebagai wakil presiden eksekutif yang ditunjuk dengan tanggung jawab untuk salah satu dari tiga bidang utama (tepatnya Ekonomi) yang dianggap penting oleh Komisi baru. Fakta bahwa Dombrovskis juga harus melakukan fungsi koordinasi – tetapi tidak hanya – sehubungan dengan perimeter aksi Gentiloni menunjukkan seberapa besar Penting agar Italia tidak memaksakan obligasi Eropa dan itu - pada saat yang sama - tahu bagaimana memanfaatkan banyak peluang yang dibuka oleh pedoman umum Komisi baru. Selain itu, pedoman ini diekspresikan dengan baik dalam program yang disusun oleh presiden baru Komisi, Ursula von der Leyen, pada kesempatan pengangkatannya oleh Parlemen Eropa.
Pertimbangan yang analog dan saling melengkapi berlaku untuk tindakan pemerintah Italia. Untuk memperkuat pertumbuhan ekonomi Italia yang efektif, koalisi pemerintahan baru antara Gerakan Bintang Lima (M5S) dan Partai Demokrat akan:
- mengatasi konflik internal laten, sehingga menghindari mereproduksi iklim ketidakpastian politik yang sudah ada sebelumnya dalam bentuk baru;
- meluncurkan efektif manuver ekonomi yang merangsang pembangunan berkelanjutan dalam jangka pendek dan menengah-panjang dan yang, pada saat yang sama, sesuai dengan komitmen Eropa dan dengan sentralitas Italia yang diperoleh kembali di Uni Eropa (UE).
Dalam Catatan ini saya akan fokus pada poin kedua, memisahkan masalah jangka pendek dari masalah jangka menengah-panjang yang pada kenyataannya juga saling terkait erat.
BAGAIMANA ITALIA MENDAPATKAN MANUVER ANGGARAN
Mari kita mulai dari jangka pendek, mengacu pada tenggat waktu berikutnya pengesahan UU APBN tahun 2020.
Penyesuaian yang diterapkan Juli lalu oleh pemerintah M5S-Lega untuk memblokir prosedur Eropa atas ketidakseimbangan anggaran Italia yang berlebihan sehubungan dengan utang publik (lihat undang-undang penyesuaian anggaran terkait) telah memulihkan kondisi rasio defisit/PDB publik pada akhir 2019 berada di sekitar ambang 1,9% (menurut perkiraan pemerintah) atau 2% (menurut Komisi). Bagaimanapun, ini adalah nilai yang mendekati yang ditunjukkan dalam Undang-Undang Anggaran 2019 (disetujui pada Desember 2018). Hasilnya tampaknya dapat dicapai bahkan dengan tingkat pertumbuhan PDB Italia kurang dari 0,5%.
Sangat mungkin, pada akhir tahun ini, prakiraan ini akan terbukti terlalu hati-hati karena dua faktor yang tidak dapat disertakan dalam manuver penyesuaian anggaran: penggunaan efektif dari dua intervensi unggulan, yang diluncurkan oleh pemerintah sebelumnya (“Penghasilan kewarganegaraan"Dan"Kuota 100”), diterjemahkan menjadi biaya lebih rendah dari alokasi untuk 2019; pendapatan yang berasal dari kejadian yang tidak dapat terulang dan - terutama - dari pajak tidak langsung (PPN) berkat pengenalan fatturazion elettronica, menandai peningkatan yang kuat. Pada pertengahan Juli 2019, Kantor Anggaran Parlemen telah memperkirakan, berdasarkan dinamika tersebut dan kecenderungan perlambatan laju pertumbuhan, bahwa rasio defisit publik/PDB untuk 2019 dapat mengalami penurunan lebih lanjut, menetap di 1,8% dari PDB.
Selama musim panas, ekspektasi pengeluaran pemerintah yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih tinggi menguat. Perkiraan terbaru memprediksi penurunan pengeluaran sekitar €5 miliar dan peningkatan pendapatan sekitar €2,5-3 miliar. Perlu ditambahkan bahwa penyesuaian makroekonomi yang sama yang dijelaskan di atas, digabungkan dengan hasil pemilu Eropa pada akhir Juni dan dengan ekspektasi pengembalian ke kebijakan moneter yang sangat ekspansif oleh Bank Sentral Eropa (ECB), mereka sudah terpicu pengurangan struktur suku bunga pada sekuritas Italia utang publik Juli lalu; tren ini mengalami akselerasi lebih lanjut dengan diluncurkannya pemerintahan baru. Oleh karena itu masuk akal untuk mengharapkan bahwa, jika ECB memulihkan kebijakan moneter yang tidak konvensional sejauh yang diharapkan oleh pelaku pasar, pada akhir tahun 2019. biaya keuangan untuk membayar utang publik Italia akan berkurang sekitar 500 juta euro dibandingkan dengan ketentuan UU APBN yang lalu.
Kecuali perubahan sensasional oleh administrasi Truf tentang masalah perdagangan internasional dan pemerintah Inggris tentang masalah Brexit, bulan-bulan terakhir tahun 2019 akan menandai perlambatan ekonomi kawasan euro. Sambil mempertimbangkan bahwa - juga sebagai akibat dari perlambatan ini - tingkat pertumbuhan PDB Italia untuk tahun 2019 akan jauh lebih rendah daripada perkiraan pemerintah sebelumnya (paling banyak, sekitar 0,1%), pertimbangan sebelumnya mengarah pada dukungan Itu rasio defisit publik/PDB negara kita bisa mencapai 1,6% pada tahun berjalan.
Tentang Perbarui catatan untuk Dokumen Ekonomi dan Keuangan (NADEF) bahwa pemerintah baru Italia harus menyampaikan kepada Komisi Eropa pada akhir bulan September ini, laporan ini harus cukup untuk memenuhi komitmen yang dilakukan untuk 2019 terhadap UE. Selain itu, jika dimungkinkan untuk bernalar dengan undang-undang yang tidak berubah, "efek seret" yang diakibatkannya juga harus menjamin realisasinya. Pengurangan 0,6% dalam rasio defisit struktural/PDB untuk tahun 2020 yang diminta oleh Komisi Eropa untuk pendekatan bertahap Italia terhadap tujuan jangka menengahnya (MTO) dan yang merupakan bagian dari komitmen yang dilakukan oleh pemerintah masa lalu terhadap UE Juli lalu. Selain itu, prediksi yang masuk akal dari penurunan suku bunga lebih lanjut pada sekuritas utang publik Italia dengan berbagai jatuh tempo dan tingkat pertumbuhan PDB yang positif - meskipun moderat - untuk tahun baru (0,4% dalam perkiraan Kantor Anggaran Parlemen) harus memungkinkan pengaturan di Italia dari rasio defisit/PDB publik untuk tahun 2020 - dengan undang-undang yang tidak berubah - sekitar 1,2%.
3. BAGAIMANA NOMOR AKAN BERUBAH
Kerangka penyeimbangan kembali fiskal yang nyata ini, bagaimanapun, tidak realistis. Pertama-tama, kalaupun diterapkan dalam syarat-syarat yang disebutkan di atas, itu akan bersifat parsial karena akan 'melupakan' masalah utang publik Italia. Selain itu, secara de facto tidak layak karena harus didasarkan pada kebijakan pajak pasif dan restriktif (kenaikan penuh tarif PPN tanpa stimulus untuk keluar dari situasi stagnasi saat ini) yang akan memiliki dampak resesi jangka pendek pada ekonomi Italia dan yang, bagaimanapun juga, tidak akan sesuai dengan pengaturan pemerintah baru.
Oleh karena itu, ini adalah masalah mendefinisikan kembali kerangka kerja yang digariskan dengan memperkenalkan setidaknya tiga faktor lebih lanjut:
- Penurunan rasio defisit/PDB publik pada tahun 2019 tidak akan menyebabkan penurunan yang sesuai dalam rasio utang publik/PDB Italia, karena 18 miliar euro yang direncanakan dalam Undang-Undang Anggaran untuk tahun 2019 sebagai hasil dari penjualan saham publik akan menjadi kehilangan harta bergerak (17 miliar) dan real estat (1 miliar); mengalami dua kali pembukaan prosedur pelanggaran utang publik yang berlebihan (November 2018 dan Juni 2019), Italia akan dipaksa untuk merancang strategi yang kredibel untuk pengurangan rasio utang publik/PDB secara bertahap dalam undang-undang anggaran 2020-nya, tanpa menggunakan cara yang menyimpang (transfer saham yang dimiliki oleh perusahaan publik dari Kementerian Ekonomi dan Keuangan – MEF – ke Cassa Depositi e Prestiti, yang dikendalikan oleh MEF).
- Sejak NADEF dan, terlebih lagi, dalam Rancangan Undang-Undang Anggaran untuk tahun 2020 (akan disampaikan kepada Komisi Eropa pada pertengahan Oktober 2019), pemerintah baru Italia harus menentukan cakupan alternatif untuk penggunaan klausul pengamanan yang, untuk tahun 2020, mereka prediksi kenaikan tarif PPN dan beberapa cukai lebih dari 23 miliar euro; salah satu poin kualifikasi program ekonomi pemerintah lama dan baru mengecualikan, pada kenyataannya (menurut pendapat kami, terlalu ketat), aktivasi, bahkan sebagian, dari klausul ini.
- Meski masih generik, poin kualifikasi lainnya dari program ekonomi pemerintah Italia yang baru menarik intervensi untuk mendukung pertumbuhan ekonomi (pengurangan 'tax wedge', peluncuran kembali investasi publik, insentif yang lebih kuat untuk inovasi dan pendidikan) dan kohesi sosial (upah minimum, pengentasan kemiskinan) yang akan menyebabkan, pada tahun 2020, penurunan pendapatan dan peningkatan pengeluaran publik dengan perkiraan jumlah setidaknya 15 miliar euro; perlu dicatat, dalam hal ini, bahwa sebagian besar pertanggungan untuk investasi publik telah menemukan kegunaan lain dalam tahun-tahun keuangan yang lalu dan karenanya harus dipulihkan.
Dihadapkan dengan kecenderungan penurunan rasio defisit/PDB publik sekitar 1,2% untuk tahun 2020 (lihat di atas), Italia berisiko harus menghadapi beban keseluruhan pada saldo anggarannya lebih dari dua poin persentase dari PDB. Pada tahun 2020, serta tahun-tahun berikutnya, peningkatan rasio defisit publik/PDB yang melebihi (atau bahkan berdiri di sekitar) ambang batas 3%, akan tetapi, tidak sesuai dengan kesepakatan yang dibuat dengan UE. Di atas segalanya, peningkatan ini akan memiliki efek yang lebih signifikan pada rasio utang publik/PDB: mengingat kegagalan untuk menurunkan rasio tersebut di tahun 2019, tanpa adanya penyesuaian ad hoc, dinamika pertumbuhannya akan dikonfirmasi dan diperparah juga di bawah ini tahun dan akan mengekspos Italia ke ketegangan baru karena utang publik yang berlebihan (dengan risiko nyata frustrasi pengurangan biaya keuangan pada utang yang sama ini). Yang akan mempertanyakan keberlanjutan anggaran publik Italia dalam jangka menengah.
4. BERINVESTASI DALAM INOVASI DAN DALAM NEGARA SOSIAL
Oleh karena itu, gambaran realistis jangka pendek jauh lebih bermasalah daripada analisis hipotetis dengan undang-undang yang tidak berubah. Oleh karena itu, tidak dapat dihindari bahwa, tanpa menjadi kebiasaan tanpa pandang bulu menghilangkan apa yang dilakukan pemerintah sebelumnya, koalisi baru akan mengurangi ketidakseimbangan anggaran publik untuk tahun 2020 dan tahun-tahun berikutnya. mengurangi, sebanyak mungkin, peningkatan belanja yang paling tidak efisien atau pemotongan pajak yang diterapkan pada tahun 2019 (“Kuota 100”; tarif 'flat' untuk sebagian pekerja wiraswasta di bawah ambang pendapatan yang diberikan; dan seterusnya).
Namun, permasalahan yang akan dihadapi menjadi semakin penting jika kerangka jangka pendek yang baru saja digariskan dan difokuskan pada pemaparan UU APBN 2020 dan tahapan persiapannya dikaitkan dengan prospek jangka menengah-panjang.
Analisis baru-baru ini menegaskan kembali bahwa ekonomi Italia dan, khususnya, sektor manufaktur dapat mengandalkan perusahaan-perusahaan unggul yang terletak di garis depan inovasi internasional dan yang mempertahankan serta memperkuat saham kita dalam perdagangan dunia. Namun, perusahaan semacam itu memiliki terlalu sedikit peniru nasional. Dengan demikian, sebagian besar perusahaan Italia tetap tidak kompetitif juga karena mereka dihancurkan oleh dimensinya yang sangat kecil, yang tidak sesuai dengan kombinasi inovasi teknis dan inovasi organisasional yang dipaksakan oleh lintasan teknologi baru. Ini menjelaskan mengapa perekonomian kita merupakan kasus ekstrim dari keterlambatan inovasi yang dituduhkan oleh seluruh UE dan kawasan euro China dan Amerika Serikat dalam hal kecerdasan buatan dan teknologi digital. Penundaan Italia ganda ini (sehubungan dengan wilayah internasional non-Eropa dan UE sendiri) adalah penyebab utama dari dinamika stagnan dalam produktivitas tenaga kerja rata-rata kita dan bentuk produktivitas lainnya, yang sekarang telah berlangsung selama lebih dari dua puluh tahun dan yang menciptakan keretakan yang semakin besar antara bagian terbatas dari perusahaan Italia yang terinternasionalisasi dan mayoritas dan badan perusahaan nasional yang terbelakang. Menambah dinamika demografis negatif (penuaan populasi yang signifikan), produktivitas tenaga kerja rata-rata yang stagnan menyiratkan hal itu Kurangnya kapasitas pertumbuhan ekonomi Italia merupakan faktor struktural dan bukan faktor kebetulan.
Oleh karena itu penting bahwa pemerintah baru Italia mengubah, sesegera mungkin, suatu perangkat yang sistematis dan dirancang dengan baik insentif untuk inovasi. Dalam hal ini, rekomendasi kepada pemerintah baru adalah mengalokasikan sumber daya yang tersedia secara efisien, membangun - misalnya - hubungan erat antara komposisi investasi publik baru dan insentif untuk pertumbuhan dimensional perusahaan swasta yang sangat kecil dan kecil dengan potensi inovatif.
Pembukaan ekonomi Italia terhadap inovasi, yang merupakan syarat penting untuk memulai kembali pertumbuhan jangka menengah-panjang, bagaimanapun memiliki efek menonjolkan – dalam jangka pendek dan menengah – kerentanan sosial yang serius di negara kita. Saat ini tingkat aktivitas, yaitu kehadiran aktif di pasar tenaga kerja dari bagian (penurunan) populasi usia kerja Italia, adalah salah satu yang terendah di antara negara-negara ekonomi maju. Meskipun demikian, tingkat pengangguran Italia, yaitu persentase mereka yang aktif di pasar tenaga kerja tetapi tidak dapat menemukan pekerjaan, secara struktural berada di atas rata-rata Eropa (terutama untuk kelompok pekerja terlemah dan, khususnya, untuk kaum muda; dan untuk daerah yang lebih marjinal, seperti Selatan). Selain itu, orang Italia yang bekerja memiliki keterampilan yang tidak cocok untuk produksi inovatif karena mereka memiliki tingkat pendidikan dan kualifikasi yang lebih rendah daripada rata-rata orang Eropa dan, dengan pendidikan yang sama, mereka memiliki spesialisasi yang jauh dari keterampilan teknis perbatasan. Hasilnya adalah bahwa perusahaan-perusahaan Italia mencoba untuk mengkompensasi rendahnya kualitas permintaan dan penawaran tenaga kerja mereka, dengan memeras uang upah, yang – terlebih lagi – dibebani oleh 'tax wedge' yang tinggi, atau beralih ke solusi jangka pendek yang menonjolkan inefisiensi struktural ekonomi kita (pekerjaan sementara dan tidak terlindungi). Tak heran, dalam situasi ini, Italia belum mengoreksi kenaikan tersebut ketidaksetaraan dalam distribusi pendapatan terjadi pada tahun-tahun di mana negara-negara pusat UE dan kawasan euro mulai mengadopsi teknologi inovatif baru (awal tahun sembilan puluhan); dan telah melihat pertumbuhan fenomena pekerja 'miskin' dan kejadian kemiskinan absolut dan relatif sebagai akibat dari polarisasi lebih lanjut antara kelas pendapatan tertinggi dan terendah dalam dua puluh tahun terakhir.
Di hadapan kerentanan seperti itu, pengenalan proses inovatif yang meluas tanpa intervensi kebijakan sosial yang korektif akan berdampak membuat sebagian besar pekerja saat ini menjadi lebih tidak efisien atau tidak dapat digunakan dan memperparah polarisasi pendapatan dan marginalisasi dan jatuh ke dalam beberapa bentuk. kemiskinan bagian yang lebih besar dari penduduk usia kerja dan aktif. Oleh karena itu penting bahwa pemerintah Italia yang baru meningkatkan investasi dalam pendidikan dan pelatihan, mengurangi 'tax wedge', memperkuat perjuangan melawan kemiskinan, memberikan perlindungan baru untuk pendapatan dan integrasi pengangguran. Jika ada, rekomendasi yang harus dibuat adalah bahwa pemerintah baru tidak membatasi diri pada intervensi sporadis tetapi membiayai desain yang sistematis reformasi negara kesejahteraan. Kenyataannya, ide tradisional yang mengatakan bahwa negara kesejahteraan hanya mengintervensi ex post untuk melindungi dan mengintegrasikan kembali segmen populasi yang paling terpengaruh oleh perubahan ekonomi harus diatasi; alih-alih ini adalah masalah mengintervensi juga dan terutama ex ante untuk mempersiapkan dan/atau mengadaptasi populasi, terutama tetapi tidak hanya kaum muda, terhadap transformasi yang terjadi dalam proses inovatif.
5. FLEKSIBILITAS TIDAK CUKUP
Pertimbangan ini memiliki setidaknya dua implikasi. Pertama: mereka menunjukkan bahwa, dalam jangka panjang, pengelolaan anggaran publik Italia tidak dapat berupa pemeliharaan sederhana atau administrasi biasa. Jika tujuan menjadikan Italia sebagai negara kompetitif yang mampu tumbuh berkelanjutan di salah satu bidang ekonomi internasional paling maju (UE), perlu diramalkan suatu perubahan radikal dalam komposisi pengeluaran dan pendapatan publik dan bersiaplah untuk mengelola dampaknya terhadap kepentingan pribadi. Hanya dengan cara ini akan memungkinkan untuk membangun masyarakat yang terbuka terhadap inovasi ekonomi dan berpusat pada pemerataan (kesetaraan kesempatan dalam arti yang substansial). Kedua: pertimbangan yang sama menunjukkan bahwa, dalam jangka pendek, masalah anggaran Italia tidak dapat ditangani secara efektif jika kombinasi rangsangan pertumbuhan dan penyesuaian keseimbangan yang sudah sulit dipisahkan dari tujuan dan intervensi jangka menengah-panjang terkait. Peningkatan belanja publik dan/atau pengurangan pajak harus menjadi bagian dari rencana yang lebih luas, yang menemukan pelengkap mereka dalam 'pemotongan' belanja publik yang tidak efektif secara sosial dan tidak efisien secara ekonomi dibandingkan dengan masyarakat yang lebih inovatif dan lebih adil yang kita maksudkan membangun di media untuk jangka panjang.
Dua implikasi yang disebutkan mungkin tampak visioner. Namun, setidaknya ada tiga konsekuensi yang sangat konkret di tingkat nasional dan Eropa.
Di tingkat nasional, kemerosotan ekonomi dan sosial Italia dapat ditahan hanya jika orang mengakui bahwa, selama periode luar biasa dari perkembangan ekonomi yang pesat setelah Perang Dunia Kedua (1952-1979) dan - terutama - dalam dekade berikutnya. , telah terjadi akumulasi dan mengkristal posisi anuitas terlindungi yang tidak lagi berkelanjutan saat ini dalam hal tingkat dan komposisi utang publik dan kohesi sosial. Pengelolaan anggaran publik yang tidak biasa harus mengurangi sewa ini melalui implementasi intervensi yang tepat waktu dan konkret, yang dapat mempengaruhi banyak inefisiensi baik publik maupun swasta.
Akan tetapi, dua konsekuensi di tingkat Eropa menyangkut risiko penggunaan cara yang mudah tetapi terdistorsi untuk menghubungkan masalah jangka pendek dan jangka panjang: pencarian 'fleksibilitas' fiskal alih-alih perjanjian ketat sehubungan dengan peraturan Eropa.
Analisis sebelumnya mengklarifikasi bahwa, untuk pemerintah Italia yang baru, hampir tidak mungkin untuk merekonsiliasi peluncuran kembali pertumbuhan berkelanjutan dalam jangka menengah-panjang dan penyesuaian utang publik kita secara bertahap tanpa kerjasama Eropa yang memungkinkan untuk mengelola, dalam jangka pendek, bagian dari biaya keuangan yang berasal dari efisien program investasi publik untuk reformasi - misalnya - sistem pendidikan kita atau untuk penciptaan - misalnya - infrastruktur tak berwujud untuk inovasi bisnis kita.
Namun, kerja sama ini dapat menghasilkan dua strategi alternatif:
- lembaga-lembaga Eropa memberikan margin fleksibilitas fiskal kepada negara kita, yaitu mereka melonggarkan batasan sehubungan dengan peningkatan sementara dalam rasio defisit/PDB publiknya di atas lintasan konvergensi menuju tujuan jangka menengah (MTO), tanpa evaluasi dan kontrol terpusat mengenai alokasi kelebihan pengeluaran atau pengurangan pendapatan tetapi juga tanpa membuat komitmen dukungan di masa mendatang jika terjadi situasi darurat dalam anggaran publik kita;
- Italia setuju dengan institusi Eropa program reformasi dan investasi multi-tahunan dan menerima pemeriksaan berkala terpusat tentang implementasi program ini secara bertahap, sebagai imbalan untuk mendapatkan pendanaan terpusat yang tidak sepenuhnya membebani anggarannya selama program tersebut dilaksanakan sesuai dengan kesepakatan yang dibuat dan dalam bentuk yang konsisten dengan rencana jangka menengah-panjang bersama dan eksplisit.
Strategi pertama, yang cenderung disukai oleh koalisi politik nasional mana pun karena tidak membatasi pilihan fiskalnya, sangat berbahaya. Ini diterjemahkan ke dalam penggunaan fleksibilitas untuk komitmen publik jangka pendek yang, seperti yang terjadi di Italia pada tahun-tahun sebelumnya, dapat mengabaikan implementasi investasi dan reformasi yang diperlukan oleh rencana jangka menengah-panjang tanpa sanksi langsung. Hasilnya adalah, setelah margin yang diberikan oleh lembaga-lembaga Eropa telah habis, negara (dalam kasus Italia) akan menemukan dirinya dengan ketidakseimbangan yang semakin parah dalam anggaran publiknya dan - oleh karena itu - dengan kendala yang lebih ketat untuk memulai kembali pertumbuhan yang berkelanjutan dari jangka panjang. Strategi (ii), yang dalam jangka pendek tampak lebih mahal secara politis karena melibatkan transfer (walaupun dibagi dan sementara) kedaulatan nasional, sebaliknya merupakan peluang untuk menerjemahkan pengelolaan anggaran publik ke dalam seperangkat elemen yang konsisten dengan desain jangka panjang setidaknya sebagian didukung oleh lembaga-lembaga Eropa.
Keberatan, yang dapat diajukan sehubungan dengan kesimpulan yang baru saja disarankan dan yang membawa kita ke konsekuensi kedua di tingkat Eropa, adalah bahwa strategi pertama pada akhirnya akan melemahkan aturan pajak UE dan kawasan Euro yang saat ini dan mendistorsi sementara strategi kedua sepenuhnya menerima dan melegitimasi aturan-aturan ini. Oleh karena itu, 'fleksibilitas' fiskal akan memiliki dampak positif bukan karena efek jangka pendeknya terhadap anggaran publik nasional, melainkan karena akan bertindak sebagai pilihan kunci untuk melonggarkan peraturan dan memperkuat kerja sama antar negara dalam jangka panjang.
Keberatan seperti itu berisiko menghasilkan efek negatif yang tidak diinginkan tetapi serius. Memang benar aturan pajak Eropa menunjukkan masalah yang signifikan dan dapat lebih ditingkatkan; dan memang sangat mendesak untuk memulai refleksi ke arah ini. Namun, validitas aturan tersebut mewakili perekat yang memastikan koeksistensi antara kebijakan moneter terpusat dan beberapa bentuk koordinasi kelembagaan antara kebijakan desentralisasi, yaitu kebijakan fiskal nasional. Relaksasi aturan fiskal yang murni dan sistematis akan menyebabkan hilangnya tanggung jawab lembaga-lembaga Eropa dibandingkan dengan ketidakseimbangan fiskal yang terakumulasi di tingkat nasional, dalam artian bahwa negara-negara dengan utang publik yang tinggi akan terekspos pada valuasi dan sanksi investor pasar yang fluktuatif tanpa perlindungan kelembagaan Eropa.
Prospek yang mengancam ini tidak teoretis tetapi telah memanifestasikan dirinya dalam reformasi Mekanisme Stabilitas Eropa (ESM) baru-baru ini. Setelah lama menyukai aturan fiskal Eropa yang ketat (dengan pengetatan Pakta Stabilitas dan Pertumbuhan), negara-negara kawasan Euro yang lebih ketat kini bergerak menuju pemberian meningkatnya margin fleksibilitas fiskal yang berpihak pada negara-negara yang paling rapuh. Namun, seperti yang muncul pada pertemuan Eurogroup dan Eurosummit pada bulan Desember 2018 dan Juni 2019, negara-negara ini menuntut sebagai imbalan aturan restrukturisasi hutang negara yang kuasi-otomatis untuk negara-negara anggota yang kemudian dipaksa untuk mengaktifkan program bantuan Eropa di ESM. Strategi baru dengan demikian terdiri dari penempatan kepada masing-masing negara anggota dalam kesulitan tanggung jawab penuh dan semua beban yang berasal dari ketidakseimbangan fiskal yang terus-menerus.
