Dalam beberapa minggu terakhir, perdebatan telah merebak tentang kemungkinan bahwa harga komoditas saat ini digelembungkan oleh gelembung yang siap meledak. Tidak ada kekurangan uji ledakan teknis, tetapi untuk saat ini mereka diikuti oleh pemulihan segera, sehingga membuat harga bergantung pada volatilitas yang semakin besar dan dengan perubahan hingar bingar di depan.
Satu-satunya ledakan mini yang pasti adalah yang mempengaruhi perak: setelah menyentuh 50 dolar per ons pada akhir April, hari ini sedang berjuang untuk mempertahankan level 35 dolar. Itu masih setidaknya $4 lebih banyak daripada yang diperlukan untuk membeli perak pada akhir tahun 2010. Emas telah turun dari level tertinggi sepanjang masa di $1575,79 per ons, ditetapkan pada tanggal 2 Mei, tetapi tampak kokoh berlabuh di $1500, level yang belum pernah terlihat di London sampai sebulan yang lalu. Penjualan yang dilaporkan oleh dana George Soros dan yang terjadi pada kuartal pertama tahun ini jelas tidak menimbulkan ketakutan yang sama seperti pengumuman mereka, yang diatur dengan baik oleh pemodal minggu lalu, muncul. Untuk logam, di tengah acara Vicenza Oro akhir-akhir ini, mungkin ada penurunan progresif menuju nilai akhir Desember, ketika berfluktuasi sedikit di atas 1400 dolar. Namun, kesulitan Yunani dan konsekuensinya terhadap pasar mata uang perlu diwaspadai. Reli yang membawa emas lebih tinggi memiliki alasan yang tampaknya masih ada. Kesulitan ekonomi tentu saja tidak menyarankan untuk meninggalkan aset safe haven (seseorang bahkan lebih suka menyebutnya "mata uang dunia nyata"). Sebaliknya, harus diingat bahwa permintaan Cina akan perhiasan terus meningkat. Konsumen China dan bank sentral berjanji untuk dengan mudah menyerap bahkan emas yang tersedia untuk penjualan beberapa ETF emas. Namun, tentu saja, pertumbuhan ekonomi global yang solid dan stabilitas yang lebih besar di pasar mata uang akan memulai pergerakan turun yang dapat merugikan banyak pendukung logam kuning.
Kasus minyak lebih penting untuk implikasi politik dan ekonomi dan tampak lebih mencolok untuk semakin melebarnya kesenjangan antara kuotasi dan pasar riil. Minggu yang baru saja dimulai melihat penurunan tajam harga pada jam-jam awal perdagangan, sejalan dengan pemulihan dolar. Dalam waktu kurang dari sebulan, harga telah turun lebih dari 15 dolar, tetapi masih pada level yang minggu lalu dianggap mengkhawatirkan oleh Badan Energi Internasional untuk pertumbuhan ekonomi dunia. Penurunan baru-baru ini menawarkan oksigen ke penyuling, tetapi tidak mengubah, setidaknya untuk saat ini, panorama yang terdiri dari permintaan sederhana untuk produk olahan. Analisis Goldman Sachs terus memandu masa depan bahkan tanpa kaitan dengan kenyataan. Seperti yang ditunjukkan oleh beberapa operator independen, pada bulan April penawaran terbesar Saudi (untuk mengkompensasi kekurangan obyektif minyak mentah Libya dan kesulitan mendapatkan minyak Suriah) tidak menemukan permintaan yang sama besarnya. Dan pengecualian larangan membeli minyak mentah Iran (pengetatan tindakan UE terhadap Teheran saat ini) telah menekankan perasaan pasar yang dipasok dengan baik. Kutipan Brent, selalu jauh lebih tinggi daripada WTI (referensi AS bahkan dilampaui oleh minyak mentah Dubai) mendukung kedatangan, di Eropa yang membeli sedikit, minyak Amerika Selatan yang menemukan harga teoretis di sini tidak terpikirkan di Amerika. Sedikit yang diharapkan dari OPEC, yang akan mengadakan pertemuan periodiknya di Wina pada 8 Juni: kuota produksi terhenti sejak akhir 2008, tetapi hanya harga, bukan permintaan, yang menuntut peningkatan pasokan dari kartel. Oleh karena itu, di Wina, akan lebih menarik untuk memverifikasi kehadiran dan pernyataan delegasi Iran (akankah itu Presiden Ahmadinejad?) dan Libya (akankah Menteri Sokri Ghanem, yang tampaknya telah meninggalkan front pro-Gaddafi?) .
Di tempat lain, ada tanda-tanda pesimisme mengenai harga logam non-besi, baik karena banyaknya stok aluminium maupun karena desas-desus berulang tentang perlambatan pembelian tembaga. Tapi itu adalah pesimisme yang hati-hati, yang tidak berbicara tentang gelembung yang siap meledak. Sedemikian rupa sehingga analisis Macquarie menunjukkan bahwa dari musim gugur permintaan Cina akan sekali lagi mulai memperkuat dan menetapkan hukum. Sektor kopi juga sulit dibaca: di New York harga varietas Arabika ditutup minggu lalu di bawah 260 sen per pon untuk pertama kalinya dalam hampir delapan minggu, tetapi tetap jauh di atas 240,5 sen pada awal tahun. Pasar dipasok dengan baik dan bahkan bukan musim panen rendah di Brasil (di mana produksi memiliki siklus dua tahun) yang mengkhawatirkan, memang, tampaknya secara kuantitas mendekati tingkat panen tinggi setahun. Penurunan bertahap dapat diharapkan dalam beberapa bulan mendatang, tetapi bukan keruntuhan. Sebaliknya, volatilitas akan tetap tinggi, namun memiliki alasan yang tidak terkait dengan fundamental pasar (yaitu produksi, inventaris, dan konsumsi). Perhatian melihat lebih jauh ke depan: di masa depan, pertumbuhan permintaan riil secara bertahap akan membutuhkan pencarian lahan baru yang akan digunakan untuk tanaman ini. Penyesuaian berulang dalam harga emas, minyak, logam industri, dan kopi tidak menghapus perasaan bahwa pasar bergantung pada manuver yang ditentukan oleh faktor-faktor eksogen, seperti ucapan para ahli atau analisis bank investasi besar. Kutipan, meskipun menurun, masih berbicara tentang tingkat yang tidak memadai untuk mendukung pemulihan ekonomi dunia. Nyatanya, permintaan riil, terutama minyak, masih menunjukkan sedikit kelincahan. Namun, mereka yang mengharapkan gelembung pecah, berisiko kecewa. Dan mereka yang telah melihat tanda-tandanya dalam beberapa minggu terakhir harus ingat bahwa harga global masih lebih tinggi dibandingkan akhir tahun 2010.
