Pada G20 di Washington (Kamis 18 dan Jumat 19 April 2013), ada pembicaraan tentang dunia tiga kecepatan: negara-negara berkembang kembali tumbuh; Amerika melakukan lebih baik dari yang diharapkan; sementara Eropa menderita. Semua data terbaru mengonfirmasi skenario ini, yang oleh karena itu dapat kami pertimbangkan skenario dasar untuk tahun ini.
Di bidangnya, ada beberapa masalah dan beberapa risiko (ingat saja ekses moneter Jepang di satu sisi dan penundaan manuver pengurangan utang AS di sisi lain). Tetapi ada satu hal yang, pada pandangan pertama, mengejutkan, tetapi kemudian menimbulkan lebih banyak keraguan daripada harapan. Dan itu adalah masalah yang penjelasannya masih kurang. Kami mengacu padarekening perusahaan Amerika, yang sekarang dicirikan oleh dua aspek:
1. kembali ke tingkat keuntungan yang tinggi (dengan pengurangan biaya tenaga kerja per unit produk, yaitu mengalokasikan semua perolehan produktivitas ke keuntungan);
2. peningkatan likuiditas yang signifikan dalam data neraca perusahaan itu sendiri: laba tidak diinvestasikan dalam produksi, tetapi disimpan dalam bentuk likuid.
Dua penjelasan alternatif yang mungkin untuk aspek kedua ini – yang telah dianggap semakin penting dalam beberapa tahun terakhir, tetapi untuk saat ini tidak ada analisis yang ketat telah dipublikasikan (pada kenyataannya, masalah tersebut telah ditangani oleh IMF – lihat IMF 2006 – dengan mengacu pada lalu, dan juga Brussel setahun lalu – lihat EC 2012 – telah membahas penyesuaian portofolio korporasi).
Penjelasan pertama – meyakinkan – kekhawatiran manajemen kehati-hatian "stok": itu adalah tren yang telah berlangsung selama bertahun-tahun dan mengarahkan perusahaan untuk mengurangi gudang fisik (bahan mentah, komponen, barang jadi), memulihkan fleksibilitas yang diperlukan dengan aset likuid yang setara. Semua ini juga berarti manajemen yang lebih menguntungkan: saham yang pernah dipegang hanya merupakan biaya, saham hari ini memiliki pengembalian positif, meskipun rendah.
Penjelasan kedua – mengkhawatirkan – adalah ini: perusahaan menahan likuiditas karena mereka tidak tahu kapan, bagaimana, dan di mana harus berinvestasi. Dengan kata lain, mereka melupakan pembiayaan pertumbuhan masa depan yang diperlukan, dan karena itu mereka tidak akan memilikinya.
Pada titik ini, jelas bahwa karena ada petunjuk untuk kedua penjelasan tersebut, kebenaran mungkin akan diberikan oleh rata-rata (berbobot?) dari keduanya. Bukan acuh tak acuh untuk memiliki jawaban, karena konsekuensi yang berasal darinya berbeda: tidak hanya prospek pertumbuhan ekonomi jangka panjang yang berubah, tetapi juga ukuran ekonomi. strategi keluar dari The Fed. Jika kita menginginkan lebih banyak likuiditas, … kita membutuhkan Bank Sentral yang lebih besar (dalam hal ukuran neracanya).
Namun, kontras dengan Zona Euro sangat mencolok. Di sini kami tidak memiliki data rata-rata yang sebanding dengan yang ada di AS. Kebijakan moneter permisif, tapi profitabilitas rata-rata perusahaan tidak meningkat banyak. Dan lebih dari "likuiditas berlebihan" masih ada pembicaraan tentang "kredit buruk" (masalah yang telah kami tangani beberapa kali di halaman ini, seperti di analisis tentang 15 Januari dan dari Marzo 13 2013, dan dalam artikel “Keuangan untuk Pembangunan” dipasang di papan buletin).
Tentu saja, ada banyak variasi, dan bisnis yang sukses kembali berinvestasi daripada menambah cadangan kas mereka. Tetapi untuk zona euro secara keseluruhan, tampaknya tidak ada kelebihan likuiditas yang menumpuk. Mungkin karena ECB membatasi diri untuk memulihkan apa yang "hilang" zona euro terhadap seluruh dunia. Sayang sekali seluruh dunia tidak membalas… dengan membiayai UKM kita!
