Hantu menghantui Eropa: hutang. Itu memengaruhi pemerintah, merembes ke rekening bank, merusak kepercayaan. Wabah modern yang “sampai saat ini hanya dapat diatasi dengan paliatif atau plester, kasus demi kasus, dalam ilusi bahwa itu dapat diisolasi. Sebaliknya, resep sistem sangat dibutuhkan". Inilah yang dikatakan Cinzia Alcidi, seorang peneliti di Cerps di Brussel, kolaborator dekat Daniel Gros, salah satu ekonom yang pertama kali memperingatkan tentang "celah" modal bank-bank besar Eropa.
Apakah yang Anda maksud: resep sistem
Dalam beberapa tahun terakhir, upaya telah dilakukan untuk mengatasi situasi krisis individu tanpa sampai ke akar masalahnya. Sementara itu, jumlah utang tumbuh dan bercabang, berpindah dari keuangan publik ke bank-bank besar dan sebaliknya. Saat ini, stabilitas keuangan itu sendiri berisiko. Ketika kita berbicara tentang bank Prancis, kita berurusan dengan institusi yang lebih besar dari masing-masing negara bagian.
Tapi tanpa modal yang cukup…
Dalam beberapa tahun terakhir bank telah tumbuh jauh lebih cepat daripada modal yang diperlukan. Selain itu, neraca mereka membengkak dengan obligasi pemerintah akibat meningkatnya utang negara. Kaitan erat antara bank dan negara sedemikian rupa sehingga kita dihadapkan, ketika berbicara tentang hutang dan kredit publik, dengan dua sisi dari masalah yang sama.
Setidaknya dalam hal ini bank-bank Italia lebih baik.
Model perusahaan Italia yang lebih konservatif terbukti lebih cocok untuk menghadapi krisis. Namun dalam kasus Italia, ketergantungan yang ketat pada portofolio obligasi pemerintah domestik sangat membebani. Karena alasan ini, ketika krisis semakin cepat, bank membayar harga yang sangat tinggi: pada bulan Juli, bank-bank Italia benar-benar terputus dari sirkuit antar bank. Tidak ada lagi yang meminjamkan euro ke institusi Italia, tanpa perbedaan atau pertimbangan apa pun tentang kondisi kesehatan bank. Hanya ECB yang terhindar dari konsekuensi yang menghancurkan.
Sejak itu situasinya tentu tidak membaik dilihat dari penyebaran antara Btp dan Bund. Atau tidak?
Bukan hanya masalah keuangan. Umumnya, ketika sebuah perusahaan besar berutang di pasar modal, diferensial diterapkan yang setidaknya sama dengan negara tempatnya berada. Dengan kata lain, perusahaan Italia saat ini memiliki "celah" empat poin yang melimpah dibandingkan perusahaan Jerman.
Bagaimana cara keluarnya?
Katakanlah pada bulan Juli krisis memasuki fase baru. Pasar mencatat bahwa peluang bail out Yunani sangat kecil. Oleh karena itu masyarakat secara keseluruhan berada di bawah pengawasan. Dengan kata lain, pasar telah menargetkan negara yang memiliki kepentingan sistemik, dengan utang publik yang tinggi. Dari sudut pandang ini, Italia adalah elemen yang sangat penting. Eropa seperti itu tidak dapat melakukannya tanpa Italia. Tapi ada tapi.
Artinya?
Italia terlalu besar untuk diselamatkan oleh seluruh Eropa. Jadi harus menyelamatkan dirinya sendiri. Bersama yang lain tentunya.
Butuh manuver lain?
Ini bukan masalah langkah-langkah baru, tapi kredibilitas. Sebelum memikirkan solusi baru, perlu diterjemahkan ke dalam perbuatan semua yang telah diumumkan. Kurangnya kredibilitas membuat situasi sangat sulit untuk ditangani.
Menurut Anda, apakah ada gerakan baru yang terlihat di dalam Komunitas?
Bagi saya, seperti biasa, perhatian difokuskan pada tenggat waktu yang paling dekat: pemungutan suara Parlemen Jerman tentang dana bailout pada 29 September. Selanjutnya, untuk saat ini, jangan lihat.
Nantikan patch berikutnya…
