Apakah Anda ingat Januari dan Februari? Dunia sepertinya runtuh. Renminbi tergelincir dan, di mesin kopi, percakapan selalu beralih ke cadangan devisa China. Untuk berapa bulan itu cukup? Nasib menyedihkan apa yang menunggu seluruh dunia yang terbiasa bertahan hidup dengan mengekspor di China yang akan meledak? Dan kemudian minyak, bank Eropa, Isis.
Dan, di atas semua itu, ekonomi AS yang stagnan dan Fed yang, dalam konteks ini, tidak dapat menemukan yang lebih baik daripada mengumumkan empat kenaikan suku bunga untuk tahun 2016, sebanyak untuk tahun 2017 dan dua lagi di tahun 2018, dengan total sepuluh. Bintang-bintang tidak menjadi pertanda baik. Sudah enam bulan. Beberapa bintang tampak lebih bermusuhan. Dua negara besar Eropa, Prancis dan Turki, secara resmi dalam keadaan darurat dan satu lagi, Inggris Raya, telah membuang tambatannya dan pergi ke tempat yang tidak diketahui. Bank-bank Eropa memiliki warna kehijauan yang sama.
Zona Euro, yang memiliki enam bulan yang sangat baik (ketika semua orang, pada bulan Januari, mengharapkannya biasa-biasa saja) mulai memiliki enam bulan yang biasa-biasa saja (efek Brexit) ketika semua orang mengharapkannya menjadi baik. Bintang-bintang lain, bagaimanapun, telah menyesuaikan diri ke arah yang menguntungkan. Meski renminbi lagi lemah, cadangan devisa China berada pada level (sangat tinggi) yang sama seperti pada bulan Januari. Bursa Efek Shanghai menjadi lebih tenang dan membosankan daripada kami. Pertumbuhan China, meskipun dibius, sekali lagi telah melampaui tujuan ambisius dari rencana lima tahun. Minyak, pada bagiannya, telah menemukan keseimbangan lagi.
Dan yang terpenting, ekonomi AS mulai tumbuh lagi (sejak Maret) setelah enam bulan stagnasi. Konsumsi berjalan dengan baik, manufaktur kembali ke jalurnya, lebih banyak rumah dibuat dan dijual, dan layanan berkembang pesat. Dalam konteks ini, Fed menemukan tidak ada yang lebih baik daripada membalikkan arah tindakannya secara spektakuler. Sepuluh pendakian yang direncanakan semuanya telah dibekukan, paling banyak akan ada satu di bulan Desember. Kami ulangi, sepuluh kenaikan diharapkan pada bulan Januari dengan pertumbuhan ekonomi nol dan pasar saham terjun bebas, nol kenaikan hari ini dengan PDB sebesar 2.5, inflasi naik setengah poin dan Wall Street menjelajahi rekor tertinggi baru setiap hari.
Apa yang telah berubah? Jawaban singkatnya adalah bank sentral kembali dalam keadaan darurat. Mereka telah berada di sana antara tahun 2008 dan 2014 dan kemudian, pada titik tertentu, mereka mengira bahwa, dengan hati-hati, semuanya dapat mulai normal. Jalan menuju kenormalan tidak mulus, tetapi strateginya selalu jelas. The Fed mengumumkan pengurangan, dia berubah pikiran, mengumumkannya lagi dan akhirnya melakukannya. Kemudian dia mengumumkan peningkatan pertama, berubah pikiran, mengumumkannya lagi dan, setelah berbulan-bulan ragu, memutuskan untuk melakukannya. Obligasi dan saham, yang selama keadaan darurat didorong dengan segala cara untuk menaikkan harga, diperintahkan untuk dihentikan pada Mei 2015 dengan obrolan terkenal antara Yellen dan Lagarde di pasar "agak mahal", tanda normalisasi lainnya.
Bahkan Eropa dan Jepang, dengan devaluasi euro dan yen, untuk beberapa waktu berpikir bahwa mereka berada di luar kendali. Lalu ada enam bulan stagnasi Amerika, ketakutan Januari atas China, kekecewaan atas Abenomics. Baru-baru ini Brexit, Nice, Turki, bank-bank Eropa. Setiap berita buruk, yang dalam kondisi normal seharusnya menyebabkan Perbendaharaan naik dan pasar saham jatuh, membuat bank sentral lebih yakin akan perlunya kembali ke keadaan darurat, yang semua aset, keuangan dan lainnya, seperti begitu banyak, dan membuat mereka memanjat bersama-sama.
Dan kemudian, mari kita hadapi itu, ada fakta bahwa pada bulan Januari Clinton meraih kemenangan di sakunya sementara hari ini keadaan semakin tidak pasti. Mengapa menahan pasar dengan kembali berbicara tentang suku bunga ketika Anda dapat membiarkannya berlari menuju level tertinggi baru tepat di hari-hari ketika Trump yang ingin mencela kelemahan ekonomi dinobatkan sebagai kandidat resmi dari Partai Republik? Di sinilah The Fed diam, Bank of England bersiap menurunkan suku bunga, pelonggaran kredit dan Qe lainnya, China melanjutkan dengan langkah-langkah ekspansif dan ECB bersiap untuk memotong lagi dan memperluas Qe pada bulan September.
Adapun Jepang, bahkan jika Kuroda dengan susah payah mengatakan bahwa tidak akan ada uang helikopter, karena kami ingin menyebut kebijakan di mana defisit publik akan meningkat, setelah peluncuran kembali Abenomics, menjadi lebih dari 7 persen dan bank sentral akan melakukannya. membiayainya untuk dua pihak ketiga? DAN itu belum dalam bentuk uang helikopter penuh sebuah negara di mana utang bruto tumbuh setiap tahun tetapi yang ada di tangan swasta terus turun? Tapi itu tidak cukup. Penyelarasan yang menguntungkan mencakup dua bintang lagi. Yang pertama adalah positioning pada tas yang agak ringan. Diyakini bahwa 2100-2130 mewakili langit-langit yang tidak dapat dilewati, mendekati yang hanya perlu dijual. Sebaliknya, itu telah diatasi dan banyak yang tiba-tiba merasa ringan dan terpaksa menutupi diri mereka sendiri.
Bintang kedua adalah penghasilan. Kami berharap mereka mengecewakan dan di sini mereka malah lebih baik dari perkiraan dan bukan hanya sen simbolis biasa, tetapi, dalam banyak kasus, lebih banyak lagi. Kualitas laba juga terlihat bagus. Teknologi menemukan tambang emas baru di cloud. Bank mengatasi erosi margin dengan meminjamkan lebih banyak. Farmasi baik-baik saja. Ini, setidaknya, yang Anda lihat di Amerika, tetapi kemungkinan besar Eropa akan sama. Berapa lama keselarasan yang menguntungkan ini akan bertahan? Setidaknya hingga pemilu AS pada November mendatang. Antara sekarang dan akhir tahun juga merupakan waktu yang dibutuhkan untuk mengukur efek Brexit. Sampai jelas apakah ekonomi zona euro akan mampu menyerap efek negatif, ECB akan lebih memilih untuk berbuat salah di sisi kehati-hatian.
Sedangkan untuk Jepang, Abe akan berusaha dengan segala cara untuk mengeksploitasi kemenangan elektoral untuk menghidupkan kembali kebijakan ekspansifnya. Pertumbuhan AS, pada bagiannya, mungkin akan tetap di atas dua persen. Setelah pemilihan, akan ada pembicaraan untuk menaikkan suku bunga lagi, juga karena inflasi AS, sementara itu, akan naik setengah persen lagi. Selalu melawan arus, dan seringkali benar, Jeffrey Gundlach, seorang bull bond selama bertahun-tahun, mengklaim bahwa pasar bond bull sudah berakhir. Lihat saja. Yang pasti adalah bahwa ada asimetri yang semakin nyata antara apa (banyak) yang bisa hilang di tahun-tahun mendatang dengan obligasi yang panjang dan berisiko dan apa (sedikit) yang bisa diperoleh.
Ekuitas mungkin akan lebih siap untuk menghadapi kemungkinan skenario inflasi yang lebih tinggi, terutama jika kenaikan perkiraan pendapatan untuk 2017 terkonfirmasi. tingkat. Lebih baik membeli Eropa saat lemah, ada nilai lebih. Di bulan-bulan berikutnya, jika dolar bertahan kuat, akan ada peluang menarik untuk membeli emas dan bahan mentah. Pada obligasi, di antara beberapa instrumen yang menawarkan nilai adalah Treasuries 1.75 tahun di atas 1.61 persen (kami sekarang berada di XNUMX) dan beberapa mata uang lokal di pasar negara berkembang.
