Keesokan harinya komunitas keuangan tampaknya sudah lupa. Bursa Efek berkomitmen untuk memecahkan rekor baru telah diajukan kerugian miliarder dari dana Archegos untuk menjalankan mencari catatan baru. Ketegangan naik pada obligasi dan penguatan dolar menunjukkan sisa ketakutan setelah gempa kecil yang menelan biaya sekitar dua puluh miliar bank, sebanyak yang menguap pada Jumat malam dalam kekacauan besar "margin call" yang tidak dihormati oleh Bill Hwang, pengembang kantor keluarga yang mengguncang Wall Street sekitar akhir pekan. Karakter kecil, Hwang. Bukan bintang hedge fund Olympus, tapi seorang emigran dari Korea Selatan yang tidak ada hubungannya dengan identitas hiu pasar keuangan. Memang, mungkin untuk pertama kalinya dalam sejarah kehancuran finansial, sosok orang bangkrut yang mencari kesucian muncul. Karena, seperti yang dia nyatakan, ambisinya adalah untuk “menjadi investor yang hebat, tetapi atas nama Tuhan".
Sulit membayangkan karakter yang lebih jauh dari Gordon Gekko daripada Tuan Hwang: "Saya seperti anak kecil - tulisnya di Linkedin - yang setiap hari mencoba untuk mengetahui apa yang bisa dia lakukan, di mana dia bisa berinvestasi untuk memuliakan Tuhan”. Dari pengembalian pajaknya, terbaca terus Wall Street Journal, muncul potret seorang dermawan yang telah membayar selama beberapa tahun terakhir jumlah yang besar untuk mensponsori gereja-gereja Kristen, baik di Korea Selatan maupun untuk kepentingan komunitas Asia di AS. “Saya secara bertahap mengurangi aset saya untuk melakukan hal-hal yang Tuhan minta dari saya – katanya dalam sebuah wawancara pada tahun 2018 – Mengapa saya melakukan ini? Saya mencintai Tuhan lebih dari uang saya”. Singkatnya, seorang misionaris uang, berubah menjadi perbuatan baik setelah bertemu dengan SEC: Saya mengaku melakukan perdagangan orang dalam, harus diselesaikan pada tahun 2012 dengan otoritas bursa membayar $44 juta untuk menghindari hukuman penjara. Tapi ini adalah kisah tahun-tahun "dosa", ketika Bill Hwang, yang beremigrasi dari Korea Selatan setelah sekolah menengah, mendapat keberuntungan, setelah lulus, untuk memasuki lingkaran kolaborator Julian Robertson, pendiri mitos Macan. Fund , mampu menciptakan raksasa senilai $22 miliar dari hampir tidak ada.
Hwang juga, dengan bantuan Robertson, ia mendirikan pagar sendiri sebagai anak laki-laki pada tahun 2001, mampu mengumpulkan kekayaan 5 miliar dolar. Sebelum jatuh ke dalam godaan dan bertobat, serta membayar denda besar karena melanggar hukum orang dalam, yang menurut hukum AS menunjukkan kewajiban untuk tidak melakukan perdagangan di pasar keuangan. Bagaimana ini mungkin, tanya hari ini Financial Times, bahwa karakter seperti itu, apalagi hampir tidak dikenal, tiba memindahkan sekuritas hingga 50 miliar dolar dengan kolaborasi bank-bank terpenting? Itu mungkin, juga karena setelah keyakinan Hwang mampu mengembalikan setiap dolar terakhir kepada pelanggan.
Dan kemudian, untuk kembali tampil, dia menggunakan formula baru, mempromosikan kantor keluarga yang, pada dasarnya, tidak dapat mengumpulkan dana dari pihak ketiga. Akhirnya, Bill kami pasti dapat mengandalkan pengetahuan dan, di atas segalanya, kemampuannya, kualitas yang tak terbantahkan mengingat itu dalam waktu kurang dari sepuluh tahun Archegos telah berubah dari seratus juta menjadi lebih dari sepuluh miliar. Dan dia membagikannya di sepanjang jalan biaya yang besar dan kuat ke bank yang membiayai kebangkitannya. Yang terakhir menyerah pada pesona misionaris dari daftar harga adalah Goldman Sachs, yang hanya setahun yang lalu menghapusnya dari daftar hitam "karena rekomendasi mendesak yang datang dari banyak pihak": hari ini bank ingin mengklarifikasi bahwa Jumat lalu tidak ragu, bersama dengan Morgan Stanley, untuk membatalkan sekuritas Hwang pada pasar di deposito.
Yap, posisi Archegos adalah total return swap contract, derivatif mirip dengan default kredit yang lebih umum, tetapi dengan struktur yang lebih kompleks yang, dalam kasus kami, memungkinkan untuk dimiliki leverage keuangan yang besar (tampaknya hingga 20 kali, untuk beberapa transaksi), dan garansi anonimitas pasar. Tampaknya, dan mungkin memang benar, bahwa tidak ada rekan Hwang yang curiga bahwa mereka berurusan dengan operator yang secara sendirian mendorong saham Viacom CBS (jaringan TV utama Amerika) menjadi dua kali lipat nilainya dalam beberapa bulan. Pertukaran pengembalian total, yang sangat populer di kalangan dana aktivis justru karena karakteristik yang memungkinkan anonimitas dipertahankan, telah terbukti menjadi senjata mematikan di tangan Hwang.
Menurut rekonstruksi pertama, kantor keluarga kecil (untuk ukuran pasar AS) yang dipegang oleh pemodal yang dihukum oleh SEC, mampu mengumpulkan hingga 50 miliar kredit dari setidaknya sepuluh bank terkemuka, termasuk institut Swiss (juga ubs), yang tak terelakkan Deutsche Bank, orang Jepang Nomura dan bank AS paling eksklusif. Kontrak yang dibuat oleh Hwang biasanya menetapkan leverage delapan. Artinya, untuk setiap jaminan yang diberikan, pengelola bisa beroperasi tujuh kali lebih banyak. Tetapi ada contoh leverage yang jauh lebih tinggi (hingga 20 kali).
Singkatnya, default Archegos dimaksudkan untuk memiliki efek terbatas karena bank saat ini dikapitalisasi dengan baik. Tetapi juga karena, tidak seperti pada saat jatuhnya Lehman atau Ltcm pada saat krisis Rusia, pasar saat ini hidup dalam keadaan anggun di mana bahkan jatuhnya miliaran dolar cukup mudah dicerna. Apalagi jika di asalnya ada ikan soliter yang tidak membanggakan hubungan atau gengsi tertentu. Namun sistem tersebut, sekali lagi, terbukti bocor, meskipun ada investasi besar-besaran dalam manajemen risiko dan peraturan yang lebih ketat diberlakukan setelah krisis 2008/09.
