Mari kita hadapi itu, menjadi bankir sentral lebih mudah di lain waktu. Menginjak pedal gas seperti yang telah dilakukan dalam tujuh tahun terakhir telah memberikan popularitas dan membuat kami terlihat sebagai penyelamat dunia yang terjerumus ke dalam krisis. Tetapi bahkan menjadi tukang rem, seperti yang dilakukan Volcker ketika dia menaikkan suku bunga menjadi 1981 persen pada Juni 20 untuk mengalahkan inflasi yang telah mencapai 14.5 persen, membuatnya mendapatkan reputasi abadi sebagai pejuang melawan kekuatan kekacauan.
Hari ini dunia berjalan cukup baik (dan pasar bahkan lebih baik) menjadi bank sentral menjadi pekerjaan yang sulit. Ada banyak kemungkinan untuk mengambil langkah yang salah, sementara jalan yang benar itu sempit, sulit, dan yang terpenting masih belum jelas.
Lanjutkan ke akhir yang pahit dengan kebijakan moneter sangat ekspansif, membenarkan dirinya dengan fakta itu inflasi masih sederhana, itu berisiko memprovokasi gelembung umum aset keuangan dan memicu euforia yang mulai kita lihat beberapa tandanya. Haruskah inflasi pada akhirnya datang, seperti yang diharapkan orang Tartar sepanjang hidup mereka dalam novel itu buzzati, pecahnya gelembung akan membuat efek dari kenaikan suku bunga yang tertunda menjadi lebih parah dan dapat menyebabkan resesi.
Namun resesi juga bisa ditempuh dengan cara sebaliknya, yaitu dengan menaikkan suku bunga dan mengabaikannya Pelonggaran kuantitatif terlalu cepat dalam penghormatan, seperti yang akan dikatakannya Keynes, hingga doktrin para ekonom yang meninggal lebih dari 40 tahun lalu, seperti Phillips dari kurva yang terkenal. Di dunia di mana utang terus meningkat dan telah mencapai 327 persen dari PDB, salah menghitung dan menaikkan tarif satu milimeter terlalu banyak akan membuat pesawat ruang angkasa ekonomi global hilang jauh di luar angkasa.
Oke, bisa dikatakan, pada akhirnya lebih baik tidak melakukan apa-apa dan membatasi diri Anda pada penyesuaian kecil dalam kebijakan moneter yang dilakukan dari waktu ke waktu, seperti yang telah dilakukan sejauh ini. Dengan bergerak hati-hati, tidak ada yang dirugikan, baik ekonomi maupun pasar. Itu benar, tetapi berlalunya waktu berlawanan dengan garis imobilitas. Pertama, seperti yang telah kita lihat, karena pasar melihatnya sebagai lampu hijau untuk ekspansi tak terbatas dari kelipatan ekuitas dan untuk pembelian obligasi 100 tahun tanpa batas bahkan dari penerbit yang dipertanyakan. Kedua, karena waktu semakin dekat dan semakin dekat ketika model ekonometrik akan mulai berkedip terlebih dahulu dan membunyikan sirenenya sedikit kemudian untuk menandakan habisnya kesenjangan output, yaitu bensin yang menjadi bahan bakar pertumbuhan tanpa inflasi.
Ini adalah kesadaran waktu bekerja melawannya dan fakta bahwa cepat atau lambat sesuatu harus dilakukan (baik mengekang atau membuang model ke cerobong asap, menyatakan mereka tidak memadai untuk dunia baru kita) yang membuat para bankir bank sentral begitu gugup dan sulit dipahami.
Ecco allora the Yellen menyatakan bahwa aset keuangan mulai mahal, hanya untuk kemudian, seminggu kemudian, meluncurkan langkah baru ke atas di pasar saham dan menghentikan retracement obligasi sejak awal dengan mengadopsi nada lembut dan meyakinkan tentang masa depan suku bunga di masa depannya. kesaksian di hadapan Kongres.
Dan di sini Naga di Sintra untuk mendeklarasikan misi yang sulit membawa ekonomi Eropa bertahan di semua sektornya dan di semua negaranya dengan sukses, hanya untuk kemudian dimasukkan kembali dalam siaran pers terbaru dari ECB konsep yang sepenuhnya pleonastik dari manuver ekspansif lebih lanjut yang energik jika diperlukan. Dan asumsikan nada yang tidak jelas dan sangat tidak tepat pada waktu dan metode untuk mengucapkan selamat tinggal pada Pelonggaran Kuantitatif.
Singkatnya, dalam beberapa minggu terakhir semua bank sentral utama (kecuali Jepang) telah mengirimkan pesan percepatan proses normalisasi kebijakan moneter dan kemudian mereka semua tampak mundur selangkah. Apakah itu balon percobaan? Apakah ini merupakan upaya untuk memperkenalkan kembali volatilitas ke pasar dan dengan demikian mengurangi kelebihan posisi tertentu?
Kesannya adalah Anda menavigasi secara visual di sepanjang rute yang dilacak pada peta tua pudar tempat kurva Phillips digambar. Jalannya sama seperti biasanya, tetapi kecepatan mendekati tujuan tidak menentu. Sesekali mesin dihidupkan dan kami pergi untuk sementara, memberikan kebijakan moneter sedikit pengetatan, tapi kemudian kami berhenti tiba-tiba dan kami berlabuh di tengah lautan, menunggu untuk melihat apakah angin mengangkat inflasi.
Sementara itu kami mencoba memberikan stabilitas yang lebih besar pada kapal dengan menyesuaikan bobot internal. Kami perlahan-lahan mulai (sejak September) untuk mengosongkan tangki likuiditas Amerika dan kami bersiap untuk mengurangi aliran yang dituangkan ke Eropa, tetapi di sisi lain tangki Jepang bersiap untuk diisi lebih agresif lagi. Efek bersihnya hampir nihil.
Pekerjaan besar transfer likuiditas ini disertai dengan penyesuaian nilai tukar yang dengan tepat mencerminkan kemunduran Amerika dan Jepang dan kekuatan baru ekonomi Eropa. Karena penyesuaian diputuskan di meja, lebih baik mengikuti tren (dolar pendek dan yen, euro panjang, Kanada, Australia, dan pasar negara berkembang). Saat penyesuaian selesai, dimungkinkan untuk keluar dengan santai, karena tidak akan ada volatilitas.
Bursa saham merayakan kehati-hatian bank sentral dan keuntungan bagus (mungkin yang terakhir sangat bagus) dari kuartal kedua dan berpartisipasi dalam redistribusi bobot di kapal melalui rasio pertukaran baru. Jadi eksportir Eropa, terutama Jerman, tertinggal, sementara eksportir Amerika mendapatkan kekuatan. Ini bukan redistribusi pangsa pasar, tetapi redistribusi keuntungan, lebih banyak ke Amerika dan lebih sedikit ke Eropa.
Dengan melemahnya dolar, bursa saham terkemuka, Amerika, berharap untuk mengkompensasi kemungkinan kenaikan sederhana dalam suku bunga jangka panjang yang sedang dipersiapkan Fed untuk akhir tahun. Untuk tahun 2018, belum semuanya dianggap hilang di depan reformasi pajak.
tas e ikatan oleh karena itu mereka akan terus tidak memiliki masalah serius sampai hari ketika inflasi terlihat meningkat. Hari ini tidak ada yang tahu apakah hari itu akan terjadi dalam tiga bulan, dalam setahun atau tidak sama sekali. Semakin banyak pasar naik, semakin banyak hari itu, jika datang, akan menjadi tidak menyenangkan. Untuk alasan ini, saran tetap untuk terus menikmati pasar bull sambil diinvestasikan, tetapi dalam jumlah sedang.
