Ini adalah pertanyaan yang kami tanyakan pada diri sendiri kurang lebih setiap bulan selama pertemuan kami untuk menentukan alokasi aset kami. Dan bahwa kami meluncurkan kembali lebih banyak lagi hari ini setelah Fed menaikkan suku bunga referensi sebesar 25 basis poin, meningkatkan biaya uang bagi bank-bank yang untuk sementara membutuhkan pembiayaan.
Melihat konteks saat ini, kejernihan minimum dan perspektif sejarah sudah cukup untuk memahami bahwa Zaman Keemasan investasi obligasi, kemungkinan besar, sudah di belakang kita.
MASA DEPAN OBLIGASI
Dengan asumsi pengembalian rata-rata, yaitu situasi (yang terdokumentasi dengan baik) di mana pengembalian cepat atau lambat mendekati rata-rata historis (dengan asumsi dunia kembali berfungsi normal), masa depan agak suram. Mengambil obligasi 6,0 tahun AS (atau Treasuries) sebagai tolok ukur, rata-rata historis imbal hasil berfluktuasi sekitar 5,6%, mediannya adalah 80% dan lebih dari 4% imbal hasil historis lebih besar dari 2,5%. Dengan hasil saat ini hingga jatuh tempo pada obligasi AS XNUMX tahun melayang sekitar XNUMX%, suku bunga tampaknya akan naik. Dan seperti yang kita ketahui, ketika imbal hasil naik, investor obligasi menderita.
FAKTOR WAKTU
Faktanya, imbal hasil obligasi bisa memakan waktu berminggu-minggu, berbulan-bulan, atau bertahun-tahun sebelum kembali ke rata-rata historisnya, terutama di lingkungan ekonomi saat ini yang ditandai dengan produktivitas rendah, populasi yang menua, dan tabungan berlebih. Semua faktor yang mendorong tingkat ke bawah.
OLEH KARENA ITU, PELUANG PENGEMBALIAN APA YANG DAPAT DITAWARKAN PASAR OBLIGASI KEPADA KAMI?
Memanfaatkan hubungan historis antara pengembalian dan kinerja, saya membuat skenario probabilistik pengembalian, menggunakan teknik yang sama yang diadopsi untuk pasar saham AS, dan kemudian membandingkan dua skenario probabilistik untuk mendapatkan gambaran tentang kemungkinan masa depan. Perlu diingat bahwa simulasi bukannya tanpa kesalahan estimasi, dan harus diambil apa adanya: yaitu, simulasi probabilistik yang masuk akal.
SAHAM VS OBLIGASI
Hal pertama yang Anda perhatikan adalah bel merah, yang menyertakan semua pengembalian tahunan rata-rata yang mungkin terjadi selama 5 tahun ke depan dari obligasi 500 tahun AS, jelas lebih sempit daripada lonceng indeks S&P90 (berwarna biru). Artinya, untuk pasar obligasi, dalam 5% kasus kami dapat mengharapkan pengembalian tahunan rata-rata antara -6% dan +11% dibandingkan dengan kisaran ekuitas yang berkisar antara -16% hingga +70%. Untuk obligasi, kemungkinan memperoleh pengembalian positif sekitar 86%, sedangkan untuk saham naik menjadi XNUMX%.
Namun, perbedaan nyata antara kedua lonceng tersebut ada di bagian depan kerugian. Simulasi memperkirakan probabilitas sekitar 0,80% untuk obligasi sepuluh tahun AS menyadari kerugian lebih dari 5%, sementara probabilitas yang sama naik menjadi 10% untuk indeks S&P500. Perbedaan besar dalam hal risiko, bahkan jika diketahui bahwa saham pada dasarnya memiliki, selama cakrawala waktu ini, risiko lebih tinggi daripada obligasi.
Aspek yang paling mengejutkan saya tentang simulasi ini adalah bahwa dalam kedua kasus distribusi pengembalian sangat bergeser ke arah nilai positif (yaitu ke kanan). Dalam kasus pasar obligasi, saya mengharapkan bel yang jauh lebih condong ke kiri, terutama mengingat tingkat suku bunga saat ini.
Saya menjelaskan perbedaan ini pada diri saya sendiri dengan perpanjangan durasi. Faktanya, meskipun suku bunga sangat rendah, kenaikan suku bunga 9,0 poin persentase dapat menghasilkan pengembalian +/- 2,5%. Tidak sedikit, dibandingkan dengan gross yield to maturity sebesar XNUMX%.
Saat ini bank sentral tidak berniat untuk segera meninggalkan kebijakan moneter ekspansif selama bertahun-tahun, dunia penuh dengan likuiditas dan, mengingat skenario risikonya, melarikan diri dari pasar obligasi terlalu cepat tampaknya bukan strategi terbaik. Rotasi besar yang ditakuti, dari obligasi ke ekuitas, belum terjadi: faktanya, meskipun suku bunga rendah, ekspektasi pengembalian tetap dapat diterima. Selanjutnya, obligasi perlahan-lahan membayar kuponnya secara teratur.
Sumber: Menyarankan Saja
