Di bawah langit algo-finance, sebuah saham tetap berada di tangan seorang trader selama rata-rata 22 detik. Ribuan transaksi mikro yang diatur oleh 15 bank investasi mengendalikan 70 persen volume perdagangan Bursa Efek AS. Harga credit default swap adalah hasil dari pertukaran pribadi, dalam amplop tertutup, antara lima perantara yang terjadi dalam keburaman total. Tanpa korespondensi apa pun dengan nilai ekonomi atau dengan peringkat suatu negara, seperti yang ditunjukkan oleh fakta bahwa rapor yang sama dapat sesuai dengan nilai CDS bahkan dua kali lipat (seperti yang terjadi pada awal musim panas antara Italia dan Polandia). Hasil? “Tekanan pada utang negara – jelas Emilio Girino, profesor Cuoa of Vicenza – itu adalah buah dari aksi para spekulan yang penuh dengan cd tetapi tidak memiliki satu pun Btp di saku mereka".
Belum lagi lembaga pemeringkat, bebas beroperasi di zona hukum bebas menurut model perkiraan, jika tidak sewenang-wenang. Semua dalam pengaturan kasino besar, secara substansial bebas dari kontrol terlepas dari proliferasi regulator dan peraturan yang banyak (undang-undang Dodd-Franck Amerika terdiri dari 2.100 halaman). Dalam angka, dominasi keuangan atas ekonomi riil dapat diringkas sebagai berikut: 836 triliun dolar terhadap 58 triliun PDB. Tetapi saham atau instrumen "tipikal" lainnya sekarang menjadi minoritas kecil dari apa yang muncul di rak supermarket keuangan: pada tahun 2009, 83% pasar terdiri dari derivatif, di mana 87% di antaranya "di atas meja" pada dasarnya jauh dari cek apapun.
Ini jauh lebih banyak telah muncul sejak itu konferensi "Keuangan: nyonya pelayan?" diselenggarakan oleh AIAF, asosiasi analis keuangan Italia. Dakwaan komprehensif dari berbagai aspek pergeseran pasar keuangan di tahun-tahun krisis. Memang, jauh sebelum itu karena "kejeniusan finansial yang keluar dari botol", citra Francesco Cesarini, adalah akar dari krisis. “Sekali waktu – komentar Salvatore Bragantini – diperdebatkan bahwa upah adalah variabel independen ekonomi. Sekarang diklaim bahwa ini berlaku untuk keuntungan kapital. Itu tidak berhasil, itu tidak akan berhasil!" Tapi ekonomi riil membayar harganya, untuk saat ini, terutama di negara seperti Italia, kekuatan manufaktur di mana Bursa Efek, yang dalam hal kapitalisasi bernilai seperlima dari PDB, tidak lagi menjalankan fungsi penghimpunan modal bagi perusahaan, terutama bagi UKM: lebih dari 90% perdagangan terkonsentrasi pada keranjang utama, Ftse/Mib, 170-180 lainnya hanya menerima remah-remah.
Ini tentu bukan pertama kalinya keuangan turbo berakhir di dermaga. Tapi ini mungkin pertama kalinya di Italia pertemuan pengamat independen tingkat tinggi (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari serta Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi dan Alfonso Scarano) mengambil memeriksa aspek individu dari proses degeneratif yang kini mempengaruhi dompet dan imajinasi kolektif, seperti yang ditunjukkan oleh perhatian massa terhadap "penyebaran" atau simbol lain dari kegelisahan populer.
PERDAGANGAN FREKUENSI TINGGI
MASTER YANG KUAT DAN TIDAK DIKETAHUI
Mari kita ambil kasus HFT (High Frequency Trading) yang, enam tahun setelah kemunculannya, dapat dianggap sebagai "master tak dikenal" di pasar keuangan.
Berikut adalah bagaimana Giovanni Bottazzi, mantan kolumnis kantor statistik Bursa Efek Italia lama, menjelaskannya: "HFT adalah operator hiper-teknologi, yang mampu mengeksploitasi untuk dirinya sendiri keterlambatan teknis dari pesanan yang dimasukkan dalam daftar harga". Menunda untuk berbicara, mengingat waktu yang kita bicarakan diukur dalam nanodetik. “Proposal saya untuk membatasi keabadian pesanan setidaknya satu detik – jelas Bragantini – bahkan tidak dipertimbangkan. Namun bursa saham yang mengikuti logika ini pasti cenderung berkonsentrasi pada beberapa saham likuid, yang terbesar berdasarkan kapitalisasi, dengan konsekuensi signifikan terhadap kualitas pencatatan”.
Tapi apa gunanya kecepatan seperti itu? "Prinsipnya - lanjut Bottazzi - adalah bahwa dalam kurcaci ini, menurut HFT, dia harus dapat memeriksa buku sesaat sebelum yang lain dan mengambil keputusan selanjutnya". Rupanya teknik yang tidak berbahaya, dipercayakan pada keputusan "buta" dari program otomatis. "Bukan begitu - apakah keberatannya - pembenaran etis dari keuntungan bursa terletak pada risiko yang ditanggung oleh investor”. Namun dalam hal ini tidak ada risiko karena operasi membuka dan menutup rata-rata dalam 22 detik.
Tapi bagaimana HFT menghasilkan uang? “Teknik yang paling sering adalah membuat pasar. Operator bertindak sebagai penjual atau sebagai pembeli untuk jumlah minimum, untuk memastikan keberadaan rekanan. Setelah proposal pembelian atau penjualan berhasil (dan ada pasar swasta yang membayar proposal untuk merangsang likuiditas), operasi diulang berkali-kali. Dan tentunya akan dilakukan cross-selling atau beli beberapa kali yang relevan sehingga keuntungan unit minimum akan dikalikan dengan ukuran tertentu.
Teknik lain yang lebih rumit memungkinkan HFT untuk "membersihkan" pasar dan memposisikan diri untuk menjual, pada kondisi yang lebih baik bagi mereka, sekumpulan sekuritas kepada pembeli penting, seperti dana investasi yang manajernya, mungkin, tidak asing dengan permainan ini. . Tentu saja permainan yang kejam di mana HFT, tidak lebih dari 15 yang terbesar di pasar, mencoba untuk membatalkan satu sama lain dengan teknik membutakan (atau menghabisi) dengan membanjiri pembukuan dengan proposal untuk memperlambat tindakan pesaing.
Fenomena ini telah tumbuh secara eksponensial sejak 2007, berkat proliferasi platform operasi (saat ini sekitar 150) di Eropa. Hasil? Beberapa operator Pedagang Frekuensi Tinggi, tidak lebih dari 3% pemain Wall Street, mengendalikan lebih dari 70% volume yang diperdagangkan oleh Bursa Efek AS. Dan Eropa mendekati level yang sama. “Operator HFT mirip dengan predator besar, tidak terlihat di antara rerumputan tinggi teknologi milidetik – Bottazzi membiarkan dirinya pergi – tetapi mereka tidak hanya menyukai mangsa besar, jika ada, yang kecil yang disatukan menghasilkan volume: lebih banyak trenggiling daripada macan tutul” . Tapi trenggiling dengan sarana tak terbatas: peletakan kabel serat optik di kedua sisi Atlantik yang didedikasikan khusus untuk aktivitas ini sedang dalam proses.
