Baru-baru ini surat kabar keuangan berurusan dengan merger dan akuisisi penting (dalam jargon keuangan: M&A, singkatan dari Merger & Akuisisi) antara kelompok industri besar: dari pertukaran aset antara Novartis-GlaxoSmithKline hingga penawaran Pfizer untuk AstraZeneca dan General Electric untuk Alstom (proposal terakhir ditolak pada 5 Mei oleh Menteri Keuangan Prancis Montebourg).
Tapi apa operasi ini? Apakah ini kabar baik untuk pasar keuangan? Dan untuk penabung? Mari kita mulai dengan dasar-dasarnya.
Apa itu operasi M&A
Transaksi M&A adalah transaksi keuangan luar biasa yang memungkinkan perusahaan A (juga disebut pengakuisisi) untuk bergabung dengan perusahaan B (disebut target) memberikan kehidupan kepada entitas baru (dalam kasus merger); atau ke perusahaan A untuk membeli seluruh perusahaan atau "bagian" dari aset perusahaan target (ini adalah kasus pengambilalihan).
Tidak ada yang aneh dalam semua ini. Memang, ini adalah operasi yang dilakukan dengan keteraturan tertentu dan merupakan bagian dari strategi pertumbuhan normal, karena memungkinkan misalnya untuk:
1 berekspansi ke pasar lain;
2 memperoleh teknologi atau produk;
3 meningkatkan massa kritis (omzet, margin, keuntungan);
4 menghilangkan kemungkinan pesaing (dengan memasukkannya);
5 memperoleh keuntungan finansial yang tinggi.
Dampak pada penabung
Tetapi apa yang diperoleh investor dari operasi ini? Kami tidak hanya berbicara tentang investor besar, tetapi juga tentang penabung kecil.
Rupanya, Anda mendapat sedikit atau tidak sama sekali jika Anda berinvestasi di pengakuisisi. Hasil penelitian akademik berbeda menurut periode sejarah yang dianalisis dan definisi nilai, tetapi sebagian besar studi yang menganalisis fenomena dalam rangkaian sejarah yang panjang (biasanya sejak 1985) tampaknya menyatu pada satu kesimpulan: rata-rata operasi M&A tidak. menciptakan nilai (memang mereka sering menguranginya) bagi para pemegang saham pembeli (acquirer); sebaliknya, mereka meningkatkan nilai saham perusahaan yang diakuisisi (target).
Ini tidak berarti bahwa tidak ada perusahaan yang telah menciptakan nilai bagi para pemegang sahamnya ketika mereka memutuskan untuk memulai jenis operasi ini. Hanya saja, tidak semua perusahaan mampu menangani proses ini dengan baik. Faktanya, kesalahan yang paling umum pada dasarnya adalah dua:
1 melebih-lebihkan sinergi masa depan;
2 membayar harga pembelian/merger yang terlalu tinggi.
Kalau dipikir-pikir, tidak ada yang baru dari semua ini, itu juga terjadi ketika Anda mengevaluasi saham dan sektor. Sekali lagi, membayar harga yang tepat untuk nilai tampaknya memainkan peran kunci.
Apa yang terjadi di pasar keuangan?
Sejak awal tahun, kesepakatan global telah disepakati dengan jumlah total $200 miliar dan lainnya sedang dalam pembahasan, untuk tambahan $780 miliar. Pengalaman mengajarkan kita bahwa terlalu percaya diri dapat menyebabkan investor dan perusahaan melebih-lebihkan pengembalian investasi yang diharapkan.
Karena transaksi M&A tipikal pasar saham yang bullish dan berkembang, beberapa orang bertanya-tanya apakah gelombang kesepakatan ini tidak berlebihan. Saya tidak menemukan sesuatu yang aneh tentang itu: pembiayaan murah (suku bunga dan imbal hasil obligasi rendah), valuasi pasar saham tidak berlebihan, hasil kuartalan secara keseluruhan mengarah ke arah yang benar, perusahaan penuh dengan likuiditas dan ada banyak keinginan untuk tumbuh.
Selain itu, kita baru berada di awal fase M&A yang jauh dari tahun 2005-2007: lihat saja volume kesepakatan di grafik.
Selain itu, menurut Bloomberg, harga rata-rata yang dibayarkan oleh perusahaan pengakuisisi lebih rendah 17% dari valuasi pasar terhadap target.
Singkatnya, untuk saat ini harga beli tampak masuk akal, yang bisa menjadi pertanda baik bagi investor.
Bagaimana cara berinvestasi?
Seperti yang telah kami tulis di sini dan di sini, bagi kami di Advise Only tidak ada gelembung spekulatif di pasar saham: P/E jauh dari level yang benar-benar mengkhawatirkan. Sebaliknya, kami terus mendukung ekuitas sebagai kelas aset. Namun, kami menyadari risiko yang dihadirkan oleh skenario global dan, untuk alasan ini, kami mendukung sikap hati-hati dan terdiversifikasi dengan baik.
