Während die Herausforderungen bestehen bleiben, machen die CEE-Länder Fortschritte bei der Bewältigung der vielen Wachstumsherausforderungen. Die Region stellt sich auf die langsamere Wachstumsrate ihrer Handelspartner ein, aber es gibt bereits Anzeichen für eine Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit. Dies sind einige der wichtigsten Ergebnisse des jüngsten Quartalsberichts über die CEE-Länder, der von UniCredit Economics & FI/FX Research veröffentlicht wurde. Das Wachstum der verarbeitenden Industrie hat sich beschleunigt, während die Kreditvergabe kurz vor der Erholung steht.
Der Prozess der Entschuldung von Auslandsverbindlichkeiten durch Banken hat sich in den neuen EU-Mitgliedstaaten deutlich entspannt. Schließlich sollte nicht vergessen werden, dass die Jahre vor 2008 eine außergewöhnliche Wachstumsphase waren und dieses Muster jetzt nicht mehr wiederholbar ist. Allerdings erobern die CEE-Staaten eine „neue Normalität“, auch wenn die schwache Auslandsnachfrage und der reduzierte Zufluss ausländischen Kapitals ein Hindernis darstellen.
Die Erholung des verarbeitenden Gewerbes, der Kreditvergabe und der Inflation weisen von Land zu Land erhebliche Unterschiede auf
Das verarbeitende Gewerbe verzeichnete im ersten Quartal bessere Ergebnisse als Ende 2012, vor allem dank der gestiegenen Fahrzeugproduktion. Basierend auf dem durchschnittlichen Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes im zweiten Quartal konnte die Tschechische Republik die erzielten guten Ergebnisse und den Anstieg der Exporte fortsetzen, während alle anderen Länder nicht an die Leistung des Vorquartals anknüpfen konnten. Weitere Verbesserungen werden erwartet, aber der Prozess wird schrittweise und zeitweise volatil sein. Ungenutzte Produktionskapazitäten und eine gesteigerte Wettbewerbsfähigkeit sind Faktoren, die trotz des Rückgangs ausländischer Direktinvestitionen in das verarbeitende Gewerbe der Region eine unterstützende Rolle spielen könnten.
Die Nachfrage bleibt das Hauptproblem, was weltweit zu einem Verlust von Exportanteilen führt. Wie in der Industrie verbessern sich auch die Auswirkungen der Kredite auf die Inlandsnachfrage, aber auch hier handelt es sich um einen allmählichen Prozess mit sehr gemischten Trends in der CEE-Region. „Der Abbau der Auslandsverbindlichkeiten hat sich deutlich verlangsamt. In vielen Ländern übertrifft das Wachstum der Einlagen das der Kredite, und dies ermöglicht einen Anstieg der neuen Kredite, obwohl sich das Phänomen in den Ländern, die kürzlich der EU beigetreten sind, langsam bemerkbar macht“, sagte Gillian Edgeworth, Ökonomin bei UniCredit und verantwortlich für die EEMEA-Region. Bulgarien, die Tschechische Republik, Polen und Litauen sind die einzigen Länder in der Region, die im Jahresvergleich ein positives Kreditwachstum melden, wenn auch auf niedrigem Niveau. Die größten Probleme bleiben die hohe Zahl notleidender Kredite und die geringe Kreditnachfrage.
In Ungarn, Lettland, Rumänien und Kroatien verlangsamt sich die Kreditklemme, während in Rumänien und Kroatien die Wirtschaftslage weiterhin ungünstig ist. Ausnahmen bilden die Türkei und Russland, wo das Kreditwachstum nachhaltiger und die Präsenz ausländischer Eigentümer in Banken geringer ist. Allerdings muss unterschieden werden: In der Türkei beschleunigt sich der Anstieg der Neukredite, während er sich in Russland aufgrund finanzieller und regulatorischer Einschränkungen verlangsamt. Die Verbesserung des verarbeitenden Gewerbes und der Kreditvergabe geht Hand in Hand mit einer Verlangsamung der Haushaltskonsolidierung. In den meisten Ländern gibt der Haushaltssaldo keinen Anlass zur Sorge. Tatsächlich wurden einige der größten Fortschritte auf globaler Ebene in den neuen EU-Mitgliedstaaten erzielt. Die Tschechische Republik, Ungarn und Rumänien beispielsweise haben es geschafft, den strukturellen Haushaltssaldo unter 3 % des BIP zu drücken. Viele Länder verringern ihr Engagement für die
Konsolidierung zur Unterstützung der Wirtschaftstätigkeit. In einigen Volkswirtschaften wie Kroatien, Slowenien, Serbien und der Ukraine ist jedoch aufgrund der schwächeren Haushaltsleistung und des Risikos, die Defizitziele zu verfehlen, eine weitere Konsolidierung erforderlich.
Glücklicherweise erlaubt das aktuelle inflationäre Umfeld einigen Ländern, ihre Geldpolitik zu lockern. Tatsächlich ließ der Inflationsdruck dank des Rückgangs der Ölpreise und der regulierten Preise nach. Eine geringere Nahrungsmittelinflation und Prognosen guter Ernten tragen dazu bei, das Inflationsbild weniger problematisch zu machen. Viele Länder haben bereits umfangreiche Maßnahmen zur Haushaltskonsolidierung eingeleitet, und daher bergen steuerliche Maßnahmen ein geringeres Risiko einer steigenden Inflation in naher Zukunft. Allerdings ist die Region wie andere Wirtschaftssektoren auch durch deutliche Unterschiede in der Fähigkeit der Zentralbanken gekennzeichnet, die Inflation im Rahmen des Ziels zu halten. Während die Tschechische Republik und Polen unter dem Ziel bleiben, sehen sich die Türkei und Russland immer noch mit einer Inflation konfrontiert, die über dem Ziel liegt.
Fremdfinanzierung als Risiko für die wirtschaftliche Erholung
Ein großes Risiko für den Aufschwung ist eine Verschlechterung der externen Finanzierungsbedingungen. Die steigende Risikoaversion auf den globalen Märkten verringert den Zufluss ausländischen Kapitals in die CEE-Länder. Da die Abflüsse aus dieser Region weiterhin hoch sind, steigt gleichzeitig das Risiko, dass die CEE-Länder ihre Schulden zu höheren Kosten tilgen müssen. Die Situationen auf nationaler Ebene sind wiederum sehr unterschiedlich. Polen und Türkiye verzeichneten große Zuflüsse in Portfolios. Auch Kroatien und Litauen können auf den Zufluss ausländischen Kapitals zählen.
Die Anhäufung von Devisenreserven hat mit den Kapitalzuflüssen in die Portfolios nicht Schritt gehalten. Die meisten Zentralbanken haben keine Reserveakkumulationspolitik eingeführt, um mit den Zuflüssen in ihre Portfolios Schritt zu halten. Trotz der Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit in der Region und des Nachlassens des Inflationsdrucks auf die Zentralbanken sind Risiken für die Finanzstabilität ein Thema auf der Tagesordnung jedes Landes, und dies wird angesichts der Heterogenität der Situationen in der Region Anlass dazu geben
verschiedene monetäre Maßnahmen und Politiken. In Ländern, die bereits Fortschritte bei der Anpassung an das Inflationsziel und der Wahrung der Finanzstabilität gemacht haben, wie Polen, Ungarn und die Tschechische Republik, wird die Geldpolitik entgegenkommender sein.
„Die Anzeichen einer Erholung, die wir in der Region sehen, werden durch weniger günstige externe Finanzierungsbedingungen gefährdet, weshalb es umso wichtiger ist, Sicherheitsmargen zu gewährleisten“, sagte Gillian Edgeworth. Viele Länder haben geringe Devisenreserven und negative Entwicklungen im In- und Ausland können sich auf das Finanzsystem auswirken. Die CEE-Länder müssen die richtigen Ankerpunkte finden, um ihren finanziellen Kontext zu stabilisieren. Unterstützung könnte aus IWF-Programmen kommen. Zum anderen die angestrebte Bankenunion innerhalb der EU, die das Potenzial hat, die Glaubwürdigkeit von Finanzsystemen zu erhöhen.
