Die Situation auf Markt für Staatsanleihen zeichnet sich aus durch astörende Instabilität. Die Verbreitung von Ländern wie Italien und Spanien sind nicht nachhaltig, da sie die Haushaltsprognosen erheblich belasten und vor allem das Erreichen der Defizitziele sehr unwahrscheinlich machen. Frankreich befindet sich nicht in dieser schwierigen Situation, oder vielmehr in geringerem Maße. Aber dieser Kontext zeigt, dass Marktteilnehmer und Investoren immer auf eine greifbare Lösung für die aktuelle Krise warten. Man hat das Gefühl, dass man da nur durch einen rauskommt echte europäische Regulierung, die eine Rückkehr zu „normalen“ Ausbreitungsniveaus festlegt (weniger als 80 Basispunkte), sonst würden die Szenarien katastrophal werden.
Die Tatsache, dass sogar französische Schulden angegriffen wurden (168-Jahres-Spread von 480 Basispunkten), unterstreicht die Mutlosigkeit der Anleger. Auch wenn die Ratingagenturen eine Herabstufung Frankreichs erwarten, da es fundamental nicht auf Augenhöhe mit den anderen Triple-A-Ländern liegt, ist seine Situation nicht mit der seiner südeuropäischen Nachbarn vergleichbar (Spreads von Italien und Spanien bei XNUMX BP). Der Paradox sie liegt darin, dass die Märkte von Europa eine Lösung erwarten, diese aber durch deutsche Übermacht nur schwächen. Es ist ein Beweis dafür, dass der Zusammenhang von Märkten oft nur theoretisch ist!
In diesen Momenten ist es interessant, die Finanzströme zu analysieren, die diese Situation erklären. Was sind die europäischen Schuldtitelverkäufer, und insbesondere die französischen, die eine so große Lücke in den Spreads ausgelöst haben? Im Moment der Verlangsamung der aktuellen Wirtschaft, d.h natürliche und wiederkehrende Käufer, also Lebensversicherungsfonds und heimische Banken, sind etwas verschwunden. Die Ströme der ersteren versiegen aufgrund des niedrigen Nominalzinsniveaus, während die letzteren überall immer weniger exponiert sind.
Die Anomalie dieser Krise liegt genau darin, dass der übliche Mechanismus zum Ausstieg aus der Krise ist gescheitert, die vorsieht, dass die Staatsverschuldung unterstützt wird Banken.
Dann bleiben sie ausländische Investoren, und auch in dieser Hinsicht scheinen sie nicht aufgeklärt zu sein. Da die europäischen Behörden Unterstützung in Asien suchen, die Japan In dieser Zeit wurde sein europäisches Portfolio aufgehellt. Fitchs jüngste Studie über Amerikanische Banken er wies auf ihre übermäßige Exposition gegenüber Europa, insbesondere Frankreich, hin. Wir können daher darauf wetten, dass sie mit dem Abbau fortfahren. Ein bisschen auf deutsche Art, als die deutschen Banken kurz vor dem Ausbruch der Griechenlandkrise die griechischen Schulden getilgt hatten, oder wie die französischen Banken selbst die Milliarden italienischer und spanischer Wertpapiere losgeworden sind.
Versuchen deutsche Banken nicht, Einfluss auf das französische Portfolio zu nehmen? Heute versuchen alle Wirtschaftsakteure, den Mörtel in ihre eigene Mühle zu ziehen. Aber Wenn wir so weitermachen, wird die Situation nur noch schlimmer und wir werden alle verlieren. Deshalb haben die französischen Behörden Berlin erneut vorgeschlagen, die EZB einzusetzen, um die aktuelle Degradation zu stoppen. Bisher hat Deutschland mit einem klaren Nein geantwortet. Wie stark müssen die Spreads steigen (200? 300?), um die Deutschen aufnahmefähiger zu machen? Etwas mehr Anstrengung, und wir werden eine reibungslose und effektive europäische Governance haben.
Aus dem Französischen übersetzt von Giuseppe Baselice
