Ein Hinweis ist ein Hinweis, sagte Agatha Christie, zwei Hinweise sind ein Zufall, aber drei Hinweise sind ein Beweis. In Trumps Fall könnten zwei Hinweise ausreichen.
Der erste Hinweis ist der Tweet vom vergangenen Samstag zur Staatsverschuldung. Sie haben gesehen, schrieb er, ich bin erst seit einem Monat hier, und die Staatsverschuldung ist bereits um 12 Milliarden gesunken, mit Obama im ersten Monat stieg sie um 200. Kommentatoren höhnten und Ökonomen wiesen auf die Vielfalt hin Umständen (Anfang 2009 befand sich die Wirtschaft im freien Fall, heute nicht mehr).
Abgesehen von Gründen und Fehlern konzentrierten sich alle auf die Botschaft und niemand auf die viel interessantere Meta-Botschaft. Und die Meta-Botschaft, so scheint es uns, ist, dass Trump dem Defizit und der Verschuldung große Bedeutung beimisst und dass er, wenn er könnte, gerne als der Präsident in Erinnerung bleiben würde, der beides zusammengestrichen hat. Aber das Leben ist, was es ist, sagt Trump zwischen den Zeilen, und ich habe ein paar mittelmäßige Karten bekommen. Es gibt zwar ein gewisses Wachstum, aber sich selbst überlassen, wurden Defizit und Schulden von denen, die vor mir kamen, so programmiert, dass sie in den kommenden Jahren schnell steigen. Zusätzlich zu dem, was ich erbe, werde ich mein Geld dann dafür einsetzen, eine Billion für die Infrastruktur auszugeben und Steuern auf breiter Front zu senken. Und auf jeden Fall, seien Sie versichert, Sie werden sehen, dass das Defizit und die Schulden nicht explodieren und alles unter Kontrolle bleibt.
Ist er verrückt? Leben Sie in einer Welt der alternativen Mathematik? Einige demokratische Kongressabgeordnete glauben das und bereiten den Weg für Trumps Amtsenthebung durch die Psychiatrie durch eine Ausweitung des fünfundzwanzigsten Zusatzartikels auf kranke oder verrückte Präsidenten. Die Beurteilung des Wahnsinns eines Präsidenten wird in ihrem Vorschlag eine Kommission sein, die sich aus Ex-Präsidenten zusammensetzt, von denen keiner bekanntermaßen Trump mag.
Allerdings ist Trump nicht sauer und prahlt nicht mit ersparten 12 Milliarden im Wissen, dass ihm dieser Tweet an dem Tag, an dem das Defizit wirklich explodiert, millionenfach vorgeworfen würde. Wenn Trump sich ins Leere stürzt, dann nicht, weil er sauer ist, sondern weil er sich in seinem Herzen endgültig entschieden hat, ob er mit Ryan und den Republikanern des Unterhauses (aggressive Steuersenkungen finanziert durch die Grenzsteuer) oder mit sein will die republikanischen Senatoren (ein paar Kürzungen und keine Grenzsteuer). Und er entschied sich offensichtlich für die erste Hypothese. Sie stürzt sich daher ins Leere, weil sie erwartet, in das Sicherheitsnetz zu geraten, das die beträchtlichen Einnahmen aus der Grenzsteuer (oder dem Grenzausgleich, wie es richtiger wäre, da es sich nicht um eine Steuer auf Auslandsgeschäfte handelt, sondern auf inländischer Cashflow).
Der zweite Hinweis stammt aus Trumps Rede zur Lage der Nation. Vielen Kommentatoren fehlte es an konkreten Leitlinien zur Fiskalpolitik. Make America wait again, schrieb Bloomberg und parodierte Trumps Make America great again. Wieder zu viel Eile. In der Tat hat Trump einen sehr klaren Hinweis gegeben, auch wenn es sich um einen Code handelt. Unsere wunderbaren Harley-Davidsons, die alle in den Vereinigten Staaten hergestellt werden, könnten im Ausland viel mehr verkauft werden, wenn es nicht diese Zölle gäbe, die in einigen Fällen 100 Prozent erreichen. Er hat dem Finanzbeamten nichts weiter hinzugefügt, außer dass die Steuern für alle stark sinken werden.
Wir bringen die beiden Hinweise zusammen, füllen die von Trump hinterlassenen Auslassungspunkte mit dem aus, was er nicht ausdrücklich, sondern implizit gesagt hat, und wir haben handfeste Beweise dafür, dass Trump die umfassenden Steuerreformpläne des Unterhauses vollständig angenommen hat. Bis vor einer Woche war Trumps Position keineswegs offensichtlich (der Goldman-Sachs-Flügel seiner Regierung war dagegen, aber am Ende setzte sich die unvermutete Achse zwischen Ryan und Bannon durch), heute wissen wir es. Und hier sind die Börsen, die die im März erwartete Zinserhöhung überwinden (die von drei Mitgliedern des FOMC gerade angekündigt wurde, als Trump sprach) und neue historische Höchststände erreichen. Und hier wird der Dollar gestärkt (nach dem Programm der radikalen Reformer) und damit das Wunder vollbracht, dass auch die Aktienmärkte von Ländern wie den europäischen, die Opfer des amerikanischen Grenzausgleichs werden sollten, steigen.
Vier Vorbehalte. Erstens ist die Reform von Obamacare derzeit die oberste politische Priorität. Ein aufmerksamer Beobachter wie Dimon hat die Schlussfolgerung gezogen, dass die Steuerreform in einem Jahr fertig sein wird, gut gehen wird und in einem Jahr viele Dinge passieren können. Stimmt, aber das Unterhaus wird parallel an den beiden Reformen arbeiten, und das Gerüst des Finanzplans wird noch vor September fertig sein.
Der zweite Vorbehalt ist, dass der Widerstand des Senats noch überwunden werden muss. Dafür werden Maßnahmen an drei Fronten ergriffen. Die erste besteht darin, ihm einen einkommensneutralen Text zu liefern, ohne das Defizit auszuweiten, wodurch den Demokraten der legale Halt für Filibustering genommen wird. Die zweite wird die moralische Überredung sein, die Trump auf aufrührerische republikanische Senatoren ausübt, indem er ihnen Infrastruktur in ihren Wahlkreisen anbietet. Die dritte Front richtet sich gegen die durch die Reform geschädigten Lobbys des kommerziellen Vertriebs und der Raffinerien.
Der dritte Vorbehalt ist, dass selbst eine einmalige Erhöhung der Verbrauchsteuer (selbst wenn sie auf den importierten Verbrauch beschränkt ist) zunächst zu Stagflation und sogar Rezession führen kann, wie die jüngsten japanischen Erfahrungen gezeigt haben.
Der vierte Vorbehalt ist, dass die Begeisterung der Märkte in einigen Wochen mit den Wahlen in Frankreich fertig werden muss, bei denen Innovationen weiterhin in rasantem Tempo produziert werden. Wir vermerken hier nebenbei und mit Interesse das Fiskalprogramm von Macron, dem momentanen Favoriten. Macron will die Steuern senken, aber mehr noch, er will die öffentlichen Ausgaben und das Defizit radikal kürzen. Wer in Italien von einer europäischen Schulz-Macron-Achse träumt, um weiterhin defizitär ausgeben zu können, sollte dies berücksichtigen.
Trotz all dieser Einschränkungen erscheint uns die positive Reaktion der Börsen und des Dollars auf die neuen Rahmenbedingungen gerechtfertigt. Die sich in Amerika abzeichnende politische Sackgasse hätte eine Konsolidierung der Börsen gerechtfertigt, die nun aber auf einen späteren Zeitpunkt verschoben wurde. Irgendwann werden die Märkte stagnieren, aber wenn es in Frankreich keine Überraschungen gibt, braucht es keine großen Korrekturen. Die Haltung wird weiterhin eine hoffnungsvolle Erwartung sein.
Ein Sektor, der von den Unsicherheiten über die Steuerreform verschont bleibt, ist der Bankensektor, der dennoch von der Deregulierung und dem Anstieg der Zinssätze profitieren wird.
