Es lockert, aber nicht viel, Druck auf Staatsanleihen der Peripherie, Italien an der Spitze. Am Ende des Vormittags lag der zehnjährige BTP-Satz bei 1,78 %, besser als gestern (1,81 %) und zur Eröffnung (1,86 %). Aber in den Handelsräumen sind viele bereit, den "Verkaufen"-Knopf zu drücken, falls irgendein Zentralbanker (wie der Franzose Villeroy de Galhau, der um 18 Uhr sprechen wird) ein "falkenhaftes" Signal durchgehen lässt.
Wie Präsidentin Lagarde, die von einem deutschen Journalisten überlistet wurde: Auf die Frage „Aber kann sie eine Zinserhöhung innerhalb des Jahres ablehnen?“ blieb die Zentralbank vage und versuchte gestern, die Betreiber über den Inflationstrend zu beruhigen. Aber dadurch wurde die Sache nur noch schlimmer: „Nachdem sich die peripheren Spreads den dritten Tag in Folge stark ausgeweitet hatten, gab Lagarde in ihrem Gehör keine klaren Signale, dass die Dynamik signifikant genug ist, um zu reagieren“, sagen sie. Commerzbank-Analysten in einer Kundennotiz.
Von hier der Verkaufsregen die am Montag die BTPs investierten, die schon immer (auch aufgrund der enormen Menge an umlaufenden Wertpapieren) als Benchmark der angesehen wurdenschwächerer Flügel der Eurozone: Wenn an den Märkten Risikobereitschaft herrscht, sind unsere BTPs gefragt. Stattdessen werden sie heruntergeladen. Wie es sich für ein Schwellenland gehört, ohne besondere Bezugnahme auf das politische Klima in Bel Paese. Wie es verständlich ist, gesehen die Höhe der Staatsverschuldung (über 160 % des BIP), sondern auch für das bestimmende Gewicht der Käufe der EZB zur Führung unserer Hauskonten:
- In den Jahren 2020-21 kaufte die EZB weit über 100 % der in diesem Zeitraum ausgegebenen zentralen Staatsanleihen Italiens.
- 2022 wird er mit dem Ende des Pepp-Programms auf 60 % sinken
- Im Jahr 2023 wird sie voraussichtlich auf null fallen, sobald die Käufe der quantitativen Lockerung erschöpft sind.
Aber abgesehen von den Spannungen innerhalb der Eurozone kommt es darauf an die Inflationswelle die die USA und fast überraschend auch Europa getroffen hat. Ausschlaggebend werden daher die am Donnerstag veröffentlichten Verbraucherpreisdaten in den USA sein, die für Januar erwartet werden ein Anstieg von 7,3%, bereits auf dem höchsten Stand seit 1981, aber die Zahl könnte nach oben revidiert werden. Es ist kein Zufall, dass die Betreiber ihre Wachsamkeit an der Wall Street erhöht haben, wo z Treasury-Renditen Die US-Renditen zogen wieder an, wobei die 10-Jahres-Renditen zum ersten Mal seit Januar 1,88 2020 % überstiegen.
Der Markt wartet gespannt auf die Zahlen vom Donnerstag. Die Frage ist, ob der Markt die Erwartungen in Bezug auf Zinserhöhungen erhöhen und eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im März einpreisen wird, da dies zu einer weiteren Abwärtsbewegung bei US-Treasuries beitragen wird. An diesem Punkt wird Philip Lane, Chefökonom der EZB, Lieblingsschüler von Mario Draghi, die schwierige Aufgabe haben, die Betreiber davon zu überzeugen die EZB wird der Fed nicht folgen, das bereits bis zu sieben Zinserhöhungen geplant hat, mit der prestigeträchtigen Zustimmung von Lawrence Summers, dem ehemaligen Finanzminister, der erfolglos versuchte, die Zentralbank und Janet Yellen davon zu überzeugen, die Kapitalzufuhr in die Wirtschaft zu verlangsamen, bevor dies zu einer Inflation führen würde explodieren. Jetzt fordert Summers selbst eine strengere Intervention, als der Markt vermuten lässt.
Was wird es sein die Auswirkung auf die europäischen Raten? Goldman Sachs erwartet innerhalb des Jahres zwei Zinserhöhungen der EZB. Mehr noch, es unterstreicht die Geschwindigkeit, mit der der Markt die Schritte der Behörden vorwegnimmt. Die 0,40-jährige deutsche Bundesanleihe, die Benchmark der Eurozone, stieg in einem Monat von -0,22 % auf +XNUMX % und könnte bis zum Jahresende eine Rendite von einem halben Punkt erreichen. Parallel prognostiziert es die Ausbreitungszunahme zwischen Bund und Btp, aber nicht mehr als 200 Punkte.
Dies ist die Grenze, die die Zentralbank um jeden Preis verteidigen wird, insbesondere anlässlich von Französische Wahlen. Ziel ist es, zu vermeiden, dass den Ländern, die sie für ihre Erholung am dringendsten benötigen, die Unterstützung entzogen wird. „Aus wirtschaftlicher Sicht – heißt es in dem Bericht – ist es keine Option, entgegenkommend zu bleiben, da der Euro schwächer wird, die Energiepreise belasten und somit die Inflation erhöhen wird, aber seine Wahl als ‚Falke‘ muss eine Grenze haben: der Spread darf 200 bp nicht überschreiten. Tatsächlich hat sich der Spread zwischen den beiden Ländern seit dem Ende der europäischen Staatsschuldenkrise im Jahr 2013 erhöht und blieb nur zweimal über diesem Niveau: während der italienischen Wahlen 2018 und der Covid-Pandemie 2020. Ein BTP-Spread – Bundesanleihen haben über 200 Basispunkte wurden in der Vergangenheit mit Forderungsausfällen in Verbindung gebracht. Diesmal wird wahrscheinlich dasselbe passieren."
Machen wir uns also bereit, eine mögliche zehnjährige BTP-Rendite von 2,5 % nicht auszuschließen, es sei denn, die Anleger können davon überzeugt werden, dass das Land in der Lage ist, auf ausgewogene und selbsttragende Weise zum Wachstum zurückzukehren. Sofern dies möglich ist, mit Märkten, wie Mario Seminerio schreibt, „die darauf warten, unsere Schulden zu begleichen, sobald klar wird, dass das Sicherheitsnetz entfernt wurde oder ein großes Loch hat“.
