Vor fünfundzwanzig Jahren starb er Massimo Troisi, wunderbare Maske des schönsten und poetischsten Neapels, würdiger Erbe von Totò und Eduardo. In seinem Abschiedswerk „Il Postino“ gibt es eine Stelle, die ich immer wieder genial fand: Im Gespräch mit Pablo Neruda gesteht er, dass er sich verliebt hat. Neruda antwortet väterlich, dass es nichts Ernstes ist und dass es ein Heilmittel gibt … und der Postbote Mario sagt in seiner ungeheuren Einfachheit und Poesie zu ihm: „Nein, nein! Was für ein Heilmittel, ich will krank werden…“. Vielleicht mit weniger Poesie, aber Sogar der Markt scheint Troisis Idee anzunehmen und zieht irgendwie Kraft aus diesem jetzt beständigen und konstanten Zustand der "Krankheit"..
Ein Zustand von chronische Schwäche es distanziert den Moment, in dem der Genesende aufgefordert wird, aus eigener Kraft aufzustehen und sich dem Rehabilitationsprozess zur vollständigen Wiederherstellung der Normalität zu stellen. Nach einem katastrophalen Sturz beim ersten Aufstehversuch scheint der Markt Trost in der Vorstellung einer nun chronischen Krankheit zu finden, die die Möglichkeit, wieder auf die Beine zu kommen, auf unbestimmte Zeit hinausschiebt. Es ist, als ob das medizinische Personal und die gesamte Führungsstruktur des Krankenhauses erkannt hätten, dass der Zustand des Patienten zu labil ist, um das Risiko einzugehen, ihn allein weitermachen zu lassen: Hier ist das nicht allzu verschleierte Versprechen einer neuen Runde Schmerzmittel und Antibiotika beim ersten Anzeichen eines Rückfalls. Die Vorstellung einer Fed, die bereit ist, die Zinsen zu senken, und einer 2-jährigen Staatsanleihe, die jetzt auf XNUMX % fällt, ist also nicht abschreckend, aber sie unterstützt einen Markt, der „krank bleiben will“.
Immerhin, wenn wir die Erwartung einbeziehen, dass niedrige Zinsen sind kein taktisches Element mehr und daher das Ergebnis eines starken, aber zeitlich begrenzten Eingriffs, und so weiter werden in einer Welt ohne Wachstum und ohne Inflation strukturell und unvermeidlichist die gesamte Logik, die der Bewertung von Finanzanlagen zugrunde liegt, völlig verzerrt. So wird zum Beispiel alles, was noch vor sechs Monaten in einem großen globalen Kursnormalisierungsprogramm sehr teuer erschien, heute außerordentlich attraktiv. Offensichtlich erhöht jedoch ein Kontext mit geringem Wachstum physiologisch das idiosynkratische Risiko in einem Konjunkturzyklus, der beginnt, unvermeidliche Ermüdungserscheinungen zu zeigen.
Das Gleichgewicht zwischen wachsendem Kreditrisiko, Nominalzinsen, die nicht ausreichen, um den Anleger mittelfristig angemessen zu entschädigen, und dem gleichzeitigen Vorhandensein negativer Realzinsen, die zwangsläufig zu Anlageformen drängen, die aufgrund von Laufzeit oder Kreditqualität Ex-ante-Renditen bieten können positiv, es entsteht ein logischer Kurzschluss, in dem der rationale Investor darum ringt, die richtige Positionierung zu finden. Die Decke erscheint unweigerlich kurz und das unmögliche Gleichgewicht, wie in einem Gemälde von Escher: In der neuen Realität der Märkte spielen die Notenbanken mit ihrem erneuten Versprechen einer nahezu bedingungslosen Unterstützung die Rolle des grafischen Genies Escher, das das Unmögliche möglich macht. So wird der Ausverkauf im Mai erneut zu einer Kaufgelegenheit und der Markt schöpft erneut Kraft aus seiner eigenen Zerbrechlichkeit.
Schließlich scheint es bei diesem Goldilocks-Trade von 2019 ziemlich klar zu sein, dass das vorherrschende Thema Vorsicht bleibt und Trader sich langsam bewegen, mit kleinen und allmählichen Positionierungsanpassungen: Die Wunden des letzten Jahres scheinen immer noch zu frisch und tief zu sein, um lange davon überzeugt zu sein. Immer noch mit beiden Händen in Troisis Filmografie stehlend, ist es, als hätte sich der Markt bei der Wahl zwischen dem Tag des Löwen oder dem Tag der hundert Schafe für fünfzig Teddybär-Tage entschieden.
Der Artikel stammt aus der Rubrik „Gedanken in Freiheit“ auf der Kairos Partner Website.
