Silicon Valley, weil innovative Startups einen herausragenden Wert haben: Vorteile und Risiken

Wenn Dollar auf Bäumen wachsen

Wer hat die Möglichkeit, die Preisträger zu sehen Comedy-Serien HBO Silicon Valley, ausgestrahlt auf Sky Atlantic, tun Sie es. Es ist nicht nur lustig, aber auch enorm lehrreich: zeigt uns eins Teilt wichtige Götter Tempi modern, wie Charlie Chaplins gleichnamiges Meisterwerk. Die Serie erzählt die Geschichte von Pied Pipereinem Anfang Schöpfer von a revolutionäre Komprimierungssoftware, die in der berühmten arbeitet Tal zwischen San Francisco und San José, das Tal, in dem sich zur Zeit von John Steinbeck befand Bäume Pflaumen wuchsen und heute Dollar wachsen. Dollarbäume füttern die Einhörner, eine neue Tierart, die in diesem Landstreifen ihren idealen Lebensraum hat. Jetzt sind es mehr als 80 Exemplare. Die Einhörner sind da Anfang mit sind eine Kapitalisierung höher als Milliarden Dollar. Viele dieser Einhörner haben Einnahmen fast inexistent und daher ist anscheinend nicht klar, wie sie all dieses Geld von Investoren bekommen können.

Alla Base Dies Phänomen, die in den letzten Jahren explodiert ist, gibt es die leichtes Geld von Helikoptern gestartet Federal Reserve in den Gärten von Finanzinstituten, ein Phänomen, das als bekannt ist quantitativen Lockerungsprogrammen (QE), die aus dem einen oder anderen Grund weiterhin in den USA und Europa verweilt. Im Gegensatz zur FED ist die Investoren Sie lassen kein Geld aus Hubschraubern fallen, aber sie sind sehr Notiz darin, kein Kapital zu verschwenden. Deshalb haben sie erfunden von Schutzmechanismen die für Einhörner zu echten Fallen werden können, wenn ihr Geschäft nicht so läuft, wie es sollte.

Der Kapitalhunger innovativer Startups

Wir wissen sehr gut, dass die Anfang haben brauchen di Capitali und dass diese Hauptstädte nur sein können des Risikos. Ein innovatives Startup es ist ein Auto Geldfresser: Vor drei Jahren ist es schwierig, etwas zu sehen, das auf dem Markt ausgegeben werden kann. Wir wissen auch, dass i Jungs raus gekommen ausHochschule, das Hauptbecken von Talente von Startups, ihre Köpfe wimmeln von Ideen, aber ihre Bankkonto es ist oft in rot, vor allem in den Vereinigten Staaten. Warum diese Ideen können ihre finden esecuzione haben brauchen von Capitali von Menschen und Institutionen, die dazu bereit sind Risiko schwer.

Es kommt dann vor, dass die Investoren – in vielerlei Hinsicht prestigeträchtig (Engel) und abwertend (Geier) genannt – sehen diese Startups als riskante Wetten an und haben sie deshalb erfunden mehrere Schutzmechanismen des investierten Kapitals. Es geht um Mechanismen eher überprüfen und sie funktionieren gut zu ihren Gunsten, auch wenn sie das Risiko nicht vollständig beseitigen.

Über 90 % der Anfang kann das Projekt nicht weiterführen und daher die Scheitern Es ist ein "Option talmente wahrscheinlich dass es geworden ist Teil Integral von unternehmerische Kultur des Tals, wo die „schnell scheitern, oft scheitern“ steht auf der Visitenkarte jedes erfolgreichen Unternehmers. „Scheitern baut Charakter auf“ war eine Lieblingserzählung von Steve Jobs, der über seinen Sturz von Apple so sprach: „Das Beste, was mir passiert ist“.

Privilegierte Liquidation

Dann gibt es die Vorzugsauflösungeinem Klausel vertraglich Garantie die wirkt in dem Fall, dass die Geschäft funktioniert nicht wie erwartet und sollte sein liquidiert. Es ist keine belastende und lästige Bedingung wie die Bürgschaft unseres Bankensystems, die das Familien- und Privatvermögen des Unternehmers betrifft, aber es ist sicherlich etwas bestraft i Gründer und es kann sie auch Ruine, auch wenn es nicht direkt auf ihr Privatvermögen wirkt.

Im unglücklichen Fall von Abtretung des Anfang oder ein eigener Vermögenswertfunktioniert die Vorzugsliquidation ganz einfach: i Erlös des Verkaufs voraussichtlich deutlich unter der Bewertung des Startups zum Zeitpunkt des Anteilskaufs, aber ausreichend sein, um das VC-Kapital zu decken übertragen sofort zu Investoren von VC bis zu schreiben der Wert ihrer Investition. Wer bringt die größeres Gewicht dieser Situation wird genau das sein Gründer zu denen sie gehen werden teilen il Restkapital, wenn es noch existiert und nach der Auszahlung der VC generell nicht mehr existiert. In der oben erwähnten HBO-Fernsehserie Silicon Valley Am Ende der zweiten Staffel erfolgt die „bevorzugte Liquidation“ zu Lasten des Nerd-Gründers von Pied Piper, Richard Hendricks, der aus dem von ihm gegründeten Startup ausgeschlossen wird.

Steven Davidoff Solomon, Rechtsprofessor an der University of California Berkeley, hat in einem Artikel in der „New York Times“, den wir dem Leser von ebookextra in der Übersetzung von John Akwood anbieten, sehr gut die Vorzugsliquidation und ihre Folgen erläutert.

VC-Investitionen sind kein Geschenk

In den Einhörnern des Silicon Valley verbirgt sich ein Zeitbombe. Es ist etwas inhärent al VC dass pumpen Geldbeträgen in Anfang innovativ und das später kann führen dieselben Startups beiSelbstzerstörung. Bei all der Aufregung und Debatte um astronomische Startup-Bewertungen ist es gut, nicht zu vergessen, dass der Mechanismus, der diese Überbewertungen einschaltet, auch ausgeschaltet werden kann.

Die "Bombe“, heißt sozusagen Vorzugsauflösung. In jeder neuen Förderrunde wird dieInvestition eines Unternehmens von VK nicht ein Geschenk. Der VC und der Start gehen zu Vorkehrungen treffen auf einigen Bedingungen di Schutz dell 'Investition.

Die Verhandlung bespricht Stimmrechte, Sitze im Verwaltungsrat des Startups und die Garantien damit eine nachträgliche Einbringung von Fremdkapital die Beteiligung der VC-Gesellschaft nicht verwässert.

La bevorzugte Abwicklung es ist das Meiste wichtig dieser Formen von Schutz der Investition. Es ist eine Klausel, die für die vorrangige Rückerstattung der Investition von VC-Gesellschaft, die muss die haben Priorität auf dem der Gründer und Mitarbeiter. Wenn das Unternehmen von VC einen besonderen Verhandlungshebel sieht, kann verkaufen Anker vorteilhafter Klausel bekannt als vorrangige bevorzugte Liquidation. Diese Klausel sieht vor, dass die VC-Gesellschaft werden Zahlen nicht nur zuerst der Stammaktionäre, sondern auch davor jeder andere Investor mit Vorzugsaktien in vorherigen Runden erworben

Diese Bestimmungen si anwenden bei Verkauf ma liefert nicht im Falle von OPA (Börsengang der Aktien). Die Idee ist, dem Investor die Rückzahlung des Anfangskapitals zu garantieren, auch wenn das Geschäft schlecht läuft. Laut einem neuere Untersuchung der Anwaltskanzlei Fenwick & West durchgeführt 37 Einhörner – Privatunternehmen mit einer Bewertung von über einer Milliarde Dollar – alle habe einen Klausel di Vorzugsauflösung.

Die Notwendigkeit der Überschätzung

Lassen Sie uns einen Moment nachdenken. Im öffentliche Aktienmärkte non c'è keine Garantie auf zurückkehren Restaurants das investierte Kapital. Aber in der Silicon Valley Sie können einen bekommen Garantie dass Sie sicherstellen Einnahmen bei Vertrieb, zweifellos höher als das, was Investoren in anderen Bereichen erzielen könnten. Es ist ein gutes Geschäft e erklärt vor allem, weil VC-Firmen auf sich allein gestellt sind Leichtigkeit mit überschätzt.

Eine Garantie wie die bevorzugte Liquidation tendiert a Druck sogar mehr an der Spitze diese Beurteilungen. Beispielsweise kann eine VC-Firma wie Andreessen Horowitz mehr als 100 Millionen US-Dollar in ein Startup im Wert von 100 Milliarde US-Dollar investieren, da sie weiß, dass der Wert des Startups unter XNUMX Millionen US-Dollar fallen muss, um Geld zu verlieren.

Im wirklichen Leben sind die Dinge jedoch komplizierter. In jedem Anfang gibt es wahrscheinlich mehr als ein Investor von VC. Nehmen wir an, wir haben gemeinsam 300 Millionen US-Dollar investiert, um die Bewertung auf XNUMX Milliarde US-Dollar zu erhöhen. Trotz dieser Fülle von VCs, die valutazione des Anfang sollte viel runter gehen da Andreessen Horowitz können Geld verlieren.

Deshalb dieses "."Ist ein Anreiz a aufblasen le Beurteilungen. Nehmen wir an, es gibt einen glücklichen Startup-Gründer, der sein Geschäft auf 800 Millionen Dollar schätzt. Dank der Vorzugsliquidationsklausel kann er beim VC eine Bewertung von einer Milliarde Dollar verlangen mit dem Argument, dass ihn die Vorzugsliquidation vor einem möglichen Abschwung schützt. Die VC-Firma akzeptiert, und der Jungunternehmer kann in die Welt hinausposaunen, dass sein Startup ein neues Mitglied im Club der Einhörner ist, mit allem Rummel, der damit einhergeht.

Dieser im Tal häufig vorkommende Fall kann den Hauptgrund dafür erklären Silicon Valley aussehen un Welt auseinander, ein Markt getrennt aus anderen Märkten. Das ist derzeit das heißeste Spiel im Tal. CB Insights hat eine Liste aller Einhörner zusammengestellt. Also, die mittlere Bewertung aller Einhörner, nach dem uLetzte Runde von ininvestition, ist 1,1 Milliarden von Dollar. Die Untersuchung von Fenwick & West ergab ähnliche Zahlen. Zufall?

Die einen Leichen

diese Schutz, jedoch einmal vorhanden es hilft nicht die anzuheben Kapitalisierung. eher, bevorrechtigte Liquidation kann nach hinten losgehen gegen ich Gründer wenn die valutazione des Geschäfts scende.

Immer höhere Bewertungen schaffen immer höhere Erwartungen und die Tatsache von enttäuschen sie können Abzug sind eine Abwärtsspirale bis zu eins Zwangsverkauf. In diesem Fall wird der VC zuerst bezahlt und hinterlässt mehrere "Einsen" inklusive Gründer die bleiben leere Hände.

Die letzte Staffel der HBO-Comedyserie Silicon Valley Es endete einfach so: Der Gründer eines insolventen Start-ups erhielt nichts von dem Verkauf als Ergebnis der privilegierten Liquidation, die ihn bei dem Gedanken, „er hätte weniger Geld nehmen sollen, in Tränen ausbrechen ließ“.

Tatsächlich die Vorzugsliquidationen sie können es wirklich Schaden die Unternehmer die sich dazu bereit gezeigt haben akzeptiere sie im Austausch für eine Investition basierend auf a überhöhte Wertung.

Ehrlichkeitsunternehmen, ein von der Schauspielerin Jessica Alba gegründetes Startup, das ungiftige Haushalts- und Babyprodukte verkauft, hat a privilegierte Doppelliquidation bei einer Investition von 50 Mio.. Dies bedeutet, dass im Falle eines Verkaufs Jessica Alba muss zahlen 100 Mio. bevor Sie einen Cent sehen.

Überbewertung schützt auch Gründer

I Verteidiger sie argumentieren damit so hohe Bewertungen – Honest Company wurde in der letzten Investitionsrunde mit 1,7 Milliarden Dollar bewertet – gibt es genug Platz für eine erheblicher Rabatt bevor ich Gründer sind beschädigt. Fenwicks Untersuchung zeigt, dass i Die 10 größten Einhörner sie sind bewertet insgesamt 122 Milliarden Dollar vor a VC di 12 Milliarden, was bedeutet, dass es eine Menge gibt Raum für die fallen.

Wir werden sehen, wie es endet. In jedem Fall wird es einige Gründer geben, die es bereuen werden, die Bedingungen der Investition nicht sorgfältiger abgewogen zu haben.

In aktuelles Dokument Professor Robert Bartlett, ein Kollege von meiner juristischen Fakultät an der University of California Berkeley, hat nachgerechnet. Eine bevorzugte Liquidationsklausel, ähnlich der von Honest Company, kann die Rendite des Anlegers um das bis zu 10-fache erhöhen. Alles auf Kosten des Gründers.

Auch ist nicht zu erwarten, dass ein Übernahmeangebot die Einhörner und ihre Gründer retten wird. Einige Einhörner, wie Honest Company, haben mit dem VC a verhandelt Mindestangebotspreis bei einem Übernahmeangebot also völlig unrealistisch kurzfristig. Laut Fenwick & West ist die 19% von Einhörner ha dies Klausel des Mindestangebotspreises.

Die Gegenmaßnahmen der Gründer

Bevorzugte Liquidation kann Nicht zur Verfügung stellen al VC das Ganze Schutz was er zu haben glaubt. Eine gute Anzahl von Gründer der Startups haben Anschluss die Schritte von Mark Zuckerberg für mantenere il steuern von ihnen Firma. Laut Fenwick, der 22% der befragten Startups haben ein System mit stimmberechtigten Aktien und nicht stimmberechtigten Aktien (Aktie mit zwei Klassen), die bekanntlich der Minderheitsbeteiligung des oder der Gründer die Kontrolle über ein Unternehmen sichert.

Bei aktivem Zwei-Klassen-Aktiensystem, d Gründer, wenn wenn einer auftritt Situation wenn liefert nicht sie sind bezahlt aufgrund der Vorzugsregelung können sie das nicht genehmigen la Verkauf und entfessele a Guerra das kann sein aufgelöst solo vor Gericht.

Da Startup-Bewertungen wie Achterbahnen sind, sollte man sich daran erinnern Bewertung von einer Milliarde Dollar liefert nicht es ist immer eins gute Nachrichten. Andererseits könnte man meinen, dass das neugeborene Einhorn einen angezogen hat Faustischer Pakt.