Wie üblich hat Russell Investments seinen globalen Ausblick für das dritte Quartal 2014 mit den neuesten Einblicken in seine Multi-Asset-Portfolios und seine Markteinschätzung veröffentlicht.
In dem Bericht bestätigt das Team die bereits im Jahresausblick dargelegte Gesamtansicht: eine moderate Präferenz für Aktien gegenüber festverzinslichen Wertpapieren, wenn auch mit einem etwas engeren Spread für den US-Markt. Die Kombination aus Volatilität auf dem US-Markt auf historischen Tiefstständen laut CBOE Volatility Index (Vix) und der ruhigen Haltung der Anleger sowie ziemlich knappen Bewertungen von Aktien veranlassen Russells Strategen zu signalisieren, dass die Märkte besonders anfällig sind Schocks.
In dem Bericht hebt das Team die Auswirkungen von drei unerwarteten Ereignissen in der ersten Hälfte des Jahres 2014 auf die Aussichten hervor: der Rückgang des US-BIP um 2,9 % im ersten Quartal, der starke Anstieg der Kerninflation in den USA und der Rückgang von Volatilität in allen Anlageklassen auf ein Niveau, das langfristig als nicht tragbar gilt. Darüber hinaus nennen die Strategen eine Liste geopolitischer Risiken, etwa eine Eskalation der Ereignisse im Irak und den Streit zwischen China und Japan um das Ostchinesische Meer. Schließlich wird nach dem Anstieg des Verbraucherpreisindexes (CPI) in den USA, der von 1,6 % im Januar auf 2 % im Mai stieg, zusätzlich zum PCE-Deflator, der im im gleichen Zeitraum von 1,1 % auf 1,5 %.
Um Marktprognosen zu aktualisieren, verwenden die Strategen von Russell einen Prozess, der auf drei Elementen – Wert, Zyklus, Stimmung – basiert und qualitative Ansichten und quantitative Faktoren kombiniert. Basierend auf diesem Prozess lauten Russells Vorhersagen für die globalen Märkte wie folgt:
Wert: die USA sehen ziemlich teuer aus, Europa etwas billiger und die Bewertungen für Japan sind wieder neutral
Russells Strategen sind sich einig, dass die Marktbewertungen in den letzten drei Quartalen praktisch unverändert geblieben sind. Die USA sind etwas teurer geworden, und der Markt hat Allzeithochs erreicht, was sich in dem zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis des Russell 1000®, dem US-Large-Cap-Index, das über 20x liegt, und dem Kurs-zu-Gewinn-Verhältnis widerspiegelt. Buchen Sie etwa 2,8x. Laut Strategen sind europäische Aktien leicht teuer, während die Bewertungen für Japan neutral sind. Die Schwellenmärkte sind im Vergleich zu den entwickelten Märkten weiterhin um etwa 30-40 % unterbewertet.
Zyklus: Die Wachstumserwartungen in der Eurozone verbessern sich, während die Vereinigten Staaten an Tempo gewinnen
Das Strategenteam ist der Ansicht, dass Konjunkturindikatoren für entwickelte Volkswirtschaften günstig sind. Für den Rest des Jahres sollte sich das Wachstum in den Vereinigten Staaten und Europa konsolidieren, aber auf den anderen Märkten bleibt eine gewisse Unsicherheit bestehen. Untermauert wird diese Ansicht durch den Konsens des Institutional Broker Estimate Service (IBES) zum Wachstum des Gewinns je Aktie für Russell-1000-Unternehmen, der sich Anfang Juli bei etwa 8 % stabilisierte. Was die Vereinigten Staaten betrifft, messen die Strategen den BIP-Daten des ersten Quartals keine besondere Bedeutung bei, während sie glauben, dass dieser Indikator für die nächsten Quartale zwischen 2,5 % und 3 % bleiben wird. Russells Team hat das Vertrauen in die Wachstumsaussichten für Europa nach dem kürzlich von der EZB angenommenen Konjunkturpaket gestärkt. Wenn Kreditengpässe die europäische Wirtschaftstätigkeit belastet haben, sollte der Zugang zu Finanzmitteln jetzt verbessert werden, da die Banken vor der Überprüfung der Vermögensqualität aufgeräumtere Bilanzen haben und die mehr als 400 Milliarden Euro, die dank des Tltro-Programms zurückfließen werden, zur Verfügung stehen.
In Japan scheint das Wachstum nach der Verbrauchssteuererhöhung im April anzuziehen. Strategen glauben jedoch, dass es zu früh ist, um ein endgültiges Urteil zu fällen. Innerhalb der Schwellenländer beginnt sich China dank der Wirkung einiger Konjunkturmaßnahmen zu stabilisieren, aber die Unsicherheit über das Ausmaß des Rückgangs im Immobiliensektor bleibt bestehen.
Stimmung: Die positive Dynamik für die Aktienmärkte in den Industrieländern hält an
Dieser Indikator, der die Preisdynamik widerspiegelt, liefert eine Meinung zur Marktstimmung auf der Grundlage vieler Elemente der Positionierung, der Mittelflüsse, des Anlegervertrauens, der Risikobereitschaft und anderer technischer Faktoren. Strategen sehen die Dynamik weiterhin als großen Vorteil – insbesondere in den USA und Europa – wobei Europa dank des Konjunkturpakets der EZB etwas besser positioniert ist als andere Regionen. Im Allgemeinen sind sich Strategen einig, dass das niedrige Vix-Niveau Anlass zur Sorge gibt, auch wenn die meisten anderen von ihnen verwendeten Indikatoren noch nicht in gefährlichem Terrain liegen.
Aktualisierung von Marktprognosen und PositionierungstippsBasierend auf den Änderungen gegenüber dem im April veröffentlichten Ausblick für das zweite Quartal aktualisierten die Strategen ihre Prognosen und die damit verbundenen Engagements in allen Regionen und Anlageklassen.
Asien-Pazifik-Raum – Die Strategen von Russell's glauben, dass die Aktienmarktbewertungen gut sind, und erwarten, dass sich die Aktien in dieser Region im Einklang mit der bescheidenen weltweiten Bevorzugung von Aktien gegenüber festverzinslichen Wertpapieren entwickeln werden. Trotz eines langsamen Jahresbeginns erwartet Russell für den Rest des Jahres 2014 ein solides Wirtschaftswachstum in der Region Asien-Pazifik. Die Erwartungen des Strategenteams für China gehen von einer Stabilisierung des BIP-Wachstums in einer Spanne von 7 % bis 7,5 % für Anfang 2015 aus verstehen, ob das Land die Auswirkungen des Abschwungs im Immobiliensektor verkraften kann. Japans BIP startete 2014 mit einem Sprung auf annualisiert 6,7 %, und nach einer Anpassungsphase Mitte des Jahres erwarten wir, dass sich die Erholung festigt, wenn auch in einem gleichmäßigeren Tempo. Australien wird sich im Vergleich zur aktuellen Situation verlangsamen – etwas mehr als 3 % – auch wenn die Sache nicht dramatisch ist“.
Nordamerika – Die Strategen von Russell glauben, dass die US-Wirtschaftsindikatoren für den Rest des Jahres weiterhin die Renditen der Aktienmärkte im Jahr 2013 bestätigen werden. Obwohl die Bewertungen nicht günstig sind, bleiben US-Aktien im Vergleich zu festverzinslichen Wertpapieren relativ attraktiv. Das Team glaubt, dass der erwartete Anstieg der Volatilität eine Kaufgelegenheit darstellen könnte.
Eurozone – Als Ergebnis der entschiedenen politischen Maßnahmen der EZB im vergangenen Juni ist das Team der Ansicht, dass die Zeit zurückgekehrt ist, riskante Anlagen der Eurozone zu kaufen und eine leichte Übergewichtung einzugehen. Mit Blick auf die Zukunft werden die Strategen die Erholung weiterhin genau beobachten und dem Kreditwachstum während dieser fragilen Erholung besondere Aufmerksamkeit widmen.
Schwellenländer – Die Modelle der Strategen zu Schwellenländern sind in den letzten Monaten positiver geworden. Aufgrund der Verbesserung der relativen Attraktivität sowie einer ausgewogenen Mischung aus Risiko- und Chancenelementen ist das Rating neutraler. Bei einer anhaltenden Verbesserung der Bewertungen könnten sich die Schwellenmärkte erholen, auch dank eines gestiegenen Vertrauens in die Aussichten Chinas und einer Stärkung der weltweiten Exportnachfrage. Nichtsdestotrotz könnte den Entwicklungsländern eine Kernschmelze bevorstehen, wenn China enttäuscht oder politische Bedenken der Fed zu einer weiteren Liquiditätskrise für Volkswirtschaften mit den größten Zahlungsbilanzungleichgewichten führen.
Kredit – Obwohl wir glauben, dass diese Anlageklasse teuer ist, halten die positiven Aussichten für das Wirtschaftswachstum – und folglich die niedrige Ausfallrate – die Meinung der Strategen positiv, mit einer leichten Präferenz für High Yield gegenüber Investment Grade, hauptsächlich wegen des geringeren Zinsrisikos (Duration) von hochverzinslichen Wertpapieren.
