Vor dem Hintergrund erhöhter Volatilität, ausgelöst durch die Fed und Bedenken im Zusammenhang mit China, scheint die CEE-Region trotz ihrer Heterogenität besser positioniert zu sein als die meisten anderen wichtigen Märkte, um potenzielle Abschwünge zu überstehen. Schwache Währungs- und Preisbewegungen in der Region während der jüngsten Turbulenzen haben sie zu einem „sicheren Hafen“ für Anleger in diesen Märkten gemacht. Dies wird durch den von UniCredit veröffentlichten „CEE Quarterly“-Bericht für das vierte Quartal 2015 gestützt.
Die Solidität der EWG-EU
Das Wachstum in CEE-EU (neue EU-Mitglieder in Mitteleuropa, darunter Bulgarien, Tschechien, Ungarn, Polen, Rumänien und die Slowakei) setzte sich im zweiten Quartal lebhaft fort und kurzfristige Indikatoren deuten darauf hin, dass sich der Trend auch im dritten Quartal fortsetzen wird Quartal. Wir erwarten, dass das reale BIP in diesem Jahr um 2-3,5 % wachsen wird, leicht über dem Potenzial. Während das Wachstum dank der Erholung in der EU zunächst vom Export getragen wurde, spielt nun die Binnennachfrage eine Schlüsselrolle. Sinkende Arbeitslosigkeit, festeres Lohnwachstum und rekordniedrige Inflation kurbelten den Konsum an, während die verstärkte Nutzung von EU-Mitteln die Investitionen ankurbelte.
Unterdessen ist die Handelsbilanz der Länder stark: Das Exportwachstum bleibt solide, wenn auch unter dem beeindruckenden Tempo des ersten Quartals 2015, und die Leistungsbilanz ist im Überschuss oder nahezu ausgeglichen. Zahlreiche Fremdfinanzierungen unterstützen Währungen und die Bonitätswahrnehmung.
„Da sich CEE-EU in einem Zustand reduzierter direkter Exposition gegenüber China und mit einem Vorteil auf der Rohstoffpreisseite befindet – erklärte Lubomir Mitov, CEE-Chefökonom von Unicredit –, wird CEE-EU zunehmend als sicherer Hafen unter MIR SELBST angesehen.“
Was die anderen Länder in der Region betrifft, so hat die Türkei es versäumt, die positiven Entwicklungen in der EU, die fallenden Ölpreise oder die weltweite Überschussliquidität angemessen zu nutzen.
Russland ist am stärksten von der Umkehrung des Rohstoffkreislaufs betroffen. Da Öl und Erdgas 75 % der Exporte ausmachen und fast die Hälfte der Staatseinnahmen sichern, hat der erneute Rückgang der Ölpreise, der im Juli begann, die durch die Sanktionen bereits geschwächte Wirtschaft erheblich belastet. Im zweiten Quartal 2015 scheint die Ukraine, die von einer beispiellosen Finanz- und geopolitischen Krise betroffen war, zumindest aus wirtschaftlicher Sicht auf eine Erholung zu setzen. Das reale BIP, die Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze stabilisierten sich im Laufe des Sommers oder zeigten erste Anzeichen von Wachstum, wenn auch von einem sehr niedrigen Niveau aus.
Kroatien und Serbien sind dank der Erholung der Eurozone aus der Rezession herausgekommen, auch wenn das Wachstum beider in diesem Jahr aufgrund des geringeren Exportanteils in die Region weniger als 1% betragen wird. Anders als in der EWG-EU ist die Binnennachfrage noch weit von einer Erholung entfernt, da sie durch makroökonomische Ungleichgewichte behindert wird, die das Vertrauen beeinflusst und politische Entscheidungen beeinflusst haben.
Ausblick: zunehmend divergierend
Die Wachstumsprognosen für die CEE-Teilregionen werden zunehmend unterschiedlicher. Unsere kurzfristigen Prognosen basieren auf den Annahmen einer weiteren leichten Beschleunigung des Wachstums in den EWR und den USA, einer Stabilisierung der Rohstoffpreise im Jahr 2016 mit moderatem Wachstumspotenzial, einer sanften Landung in China und einem allmählichen Kurs der Zinserhöhungen.Die EZB wird wahrscheinlich weitermachen das QE-Programm wie ursprünglich geplant.
„Basierend auf diesen Hypothesen – erklärt Lubomir Mitov – sollte der globale Kontext für die EWG positiv sein. Die Aussichten sind jedoch in den verschiedenen Subregionen sehr unterschiedlich und spiegeln die Unterschiede in Bezug auf makroökonomische Fragilität, EU-Integration, Politiken und den Stand der Reformen wider. Ausgehend von diesen Kriterien ist die EWG-EU am besten in der Lage, von den günstigen globalen Rahmenbedingungen zu profitieren.
Im nächsten Jahr sollte das Wachstum in CEE-EU solide bleiben und immer noch über dem Potenzial liegen. Eine leichte Verlangsamung ist in den Ländern zu erwarten, die sich am meisten auf EU-Mittel für Investitionen verlassen haben, mit einem vorhersehbaren Rückgang der Verwendung während des Übergangs zwischen den beiden EU-Haushalten überall außer in Polen. Die Verlangsamung der von der EU finanzierten Investitionen dürfte jedoch größtenteils durch die Zunahme des Konsums und die Schwierigkeit, neue Arbeitskräfte zu finden, kompensiert werden, was zu einem breiteren Lohnwachstum führen dürfte. Bei einem ausgewogenen Wachstum sollten die Handelsbilanzen stabil bleiben. Angesichts des Übergewichts ausländischer Direktinvestitionsströme und der soliden Fundamentaldaten sind die Risiken für die Außenfinanzierung, wenn überhaupt, sehr gering.
Im Wesentlichen scheint die CEE-Region trotz ihrer Vielfalt besser positioniert zu sein als die meisten anderen großen Schwellenländer, um potenzielle Abschwünge zu überstehen.
