Rezession entgangen? Für Prometeia kühlt die Inflation das italienische Wachstum ab, friert es aber nicht ein

Rezession entgangen? zweite Prometheia Ja. Die Wirtschaftsindikatoren für die ersten Monate des Jahres 2023 signalisieren die Möglichkeit eines ersten Halbjahres mit „sehr niedrigem“, aber nicht negativem Wachstum für dieItalienische Wirtschaft: Für das Gesamtjahr erwartet das Beratungsunternehmen für Bankenwelt und Makroökonomie ein Wachstum von +0,7 %, optimistischer um einige Zehntel mehr als die zuletzt kolportierten, aber auch im Vergleich zu den eigenen Dezember. 2023 entspricht den Prognosen für die Eurozone, wenn auch mit starker Heterogenität zwischen den Ländern. Deutschland beispielsweise wird voraussichtlich negativ abschließen (-0,1 %). Im Jahr 2024 dürfte er etwas stärker steigen (+0,9 % gegenüber +0,6 % für Italien). Weltweit wird er für 2023 mit +2,3 % prognostiziert; die von 2024 bei +2,7 %.

Prometeia: Rezession entgangen, aber Wachstum verlangsamt sich

Laut dem Prometeia-Prognosebericht vom März 2023 wurde der eher milde Winter und damit die Gaseinsparungen vermieden, Rationierungen und kontrollierte Energiepreise vermieden Risiko von einem echten Rezession. Auf der anderen Seite breiten sich die Inflation, die Zinserhöhung der EZB und in jüngerer Zeit finanzielle Risiken in der Wirtschaft aus und lassen die Angst vor einem stärkeren Aufschwung wieder aufleben Verlangsamung des Wirtschaftskreislaufs. Die Frage ist: Wie intensiv und wie langanhaltend?

Die Auswirkungen der EZB-Zinserhöhungen

Wenn jedoch in der Vergangenheit die Rückkehr aus inflationäre Schübe und da die darauffolgende Zinserhöhung zu einer Rezession oder einer stärkeren Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit als der jetzigen geführt hatte, hätten wir uns diesmal entziehen können? Der Preiswettlauf könnte enden, ohne dass es zu einer echten Rezession kommt – sowohl auf europäischer als auch auf italienischer Ebene – mit Leitzinsen, die im Prometeia-Szenario im Juni im Euroraum 4 % erreichen werden (mit zwei weiteren Erhöhungen von jeweils 25 Basispunkten). um dann bereits Anfang 2024, unmittelbar nach Beginn der Kürzungen durch die Federal Reserve, wieder zurückzufallen, die stattdessen beim Zielband von 4,75-5% stoppt.

Der Preiswettlauf wird schließlich aufhören, auch wenn die bisher von der EZB durchgeführte Zinserhöhung tatsächlich begrenzte Auswirkungen (von einigen Zehnteln) in Bezug auf eine niedrigere Inflation für Italien haben könnte, was die Wirtschaftstätigkeit um etwa 1 % über den Horizont verringern würde bis 2025. Dies ist kein überraschendes Ergebnis, wenn man bedenkt, dass wir es mit einer Kostendruckinflation zu tun haben: die Geldpolitik, allein wird es kaum besiegen können, wenn nicht um den Preis höherer realer Kosten.

Prometeia zur Inflation: „Rückkehr zu 2 % ab 2024 unter drei Bedingungen“

Das Prometeia-Szenario sieht daher vor a Rückkehr der Inflation in Richtung 2 % ab dem nächsten Jahr (für einige Monate Ende 2023 könnte es sogar unter diese Schwelle fallen) und eine Verlangsamung auf +0,6 %-0,7 % des BIP-Wachstums im Zweijahreszeitraum 2023-2024. 

Dies ist nur bei Auftreten von möglich drei Bedingungen:

1. Wenn der Energiepreis weiterhin deutlich unter den Höchstwerten liegen und den derzeit an den Märkten vorherrschenden Werten entsprechen, könnte die Inflation im Laufe des Jahres 2023 zurückgehen, was den Kosten- und Kaufkraftdruck entlastet und den Konsumrückgang dämpft. Das Ausbleiben internationaler Schocks wird es ermöglichen, den Industriezyklus wieder in Gang zu bringen, während die vom PNRR finanzierten Investitionen dazu beitragen werden, die Lücke zu füllen, die durch das Fehlen der 110%igen Bauprämie entstanden ist, in einem Kontext, in dem die Haushaltspolitik für die Rückkehr sorgen muss von der hohen Verschuldung, sobald der Stabilitäts- und Wachstumspakt, wenn auch reformiert, ab 2024 wieder einsatzbereit ist.
   
2. Die Umsetzung der Mittel der PNRR, trotz der vielen Umsetzungsschwierigkeiten, die sich Monat für Monat abzeichnen. Im Prometeia-Szenario wird der PNRR in diesem und im nächsten Jahr öffentliche und private Investitionen in Höhe von rund 40 Milliarden Euro aktivieren: eine grundlegende Säule also zur Unterstützung des Wachstums.
   
3. Wenn der Einsparung die von Haushalten und Unternehmen angesammelt werden, insbesondere während der Covid-19-Pandemie, werden effektiv als „Puffer“ fungieren, um mit Preis- und Kostensteigerungen fertig zu werden. Die von den Haushalten im Dreijahreszeitraum 2020-2022 angesammelten Ersparnisse wären eine, auch psychologische, Reserve, die es ermöglicht, die Konsumneigung zu erhöhen, um den Kaufkraftrückgang zu bewältigen. Für Unternehmen, selbst diejenigen, die am stärksten von der Kostensteigerung betroffen sind und weniger Möglichkeiten haben, diese nach unten weiterzugeben, werden die niedrigere Verschuldung und die Anhäufung von Liquiditätsreserven ein vorübergehendes "Opfer" bei den Margen ermöglichen. Die fiskalischen Anreize und vor allem die durch die PNRR getriebenen Investitionen sind von grundlegender Bedeutung, die die Inlandsnachfrage stützen und es ermöglichen, eine Verringerung der Stückmargen durch die Stabilität des Umsatzes auszugleichen.

Die Ressourcen des PNRR werden daher der wahre Motor des italienischen BIP-Wachstums im Jahr 2023 sein.