Das Ausmaß des Fortbestehens des Manichäismus in unserer gegenwärtigen Kultur ist klar, wenn es darum geht PIR: Die Meinungen sind klar geteilt. Es gibt diejenigen, die individuelle Sparpläne als böse Kinder der Gier der Finanzindustrie betrachten, und andere, die sie stattdessen loben und sie als das neue Wunderprodukt präsentieren, das Anleger reich macht und der italienischen Wirtschaft hilft.
Gut und Böse. Schwarz und weiß. Jedi gegen Sith. Eine boolesche Welt.
Schade das bei PIRs ist eine Netzpartition wenig sinnvoll. Es gibt viel Grau. Und es ist gut, dies zu berücksichtigen, wenn Sie beabsichtigen, dieses Produkt glaubwürdig zu beurteilen. Analysieren wir also gemeinsam die Hauptknotenpunkte der Zwietracht – keine Sorge, auf synthetische Weise.
Steuervorteil: Dies ist zweifellos ein solider Punkt zugunsten von PIRs. In der Tat, sofern bestimmte Voraussetzungen erfüllt sind, gewähren die PIRs eine vollständige Steuerbefreiung auf die Anlageerträge (sowie von der Erbschaftssteuer im Falle des unglücklichen Todes des Zeichners). Auch in einer Familie von N es können sich beliebig viele PIRs (auf Wunsch auch an minderjährige Kinder angemeldet) vervielfachen N mal den Effekt des Steuervorteils. Es ist keine Kleinigkeit, immer davon auszugehen, dass es sich um zu versteuernde Veräußerungsgewinne handelt.
Eigenschaften: Nun, nichts zu sagen, die Performance der PIRs war bisher ausgezeichnet, zumindest vor Abzug von Verwaltungsgebühren und Unternehmen. Tatsächlich war 2017 ein hervorragendes Jahr an der Börse, und das italienische stach positiv hervor (auch wenn die langfristige Performance entmutigend bleibt). Dies ist wahrscheinlich auch der Unterstützung der Wertpapiernachfrage durch die Einführung der PIRs zu verdanken: 2017 wurden über 7,5 Milliarden Euro in PIRs gesammelt, Geldern, die zum Kauf italienischer Aktien und Anleihen verwendet wurden, was deren Kurs positiv beeinflusste. Ein flüchtiger Blick auf die folgende Grafik reicht aus, um zu verstehen, dass es, ob Sie wollen oder nicht, einen kleinen „PIR-Effekt“ auf die Leistung gab und wie:
Der sensibelste Index von allen ist der FTSE Italia STAR, der Unternehmen mit einer Kapitalisierung zwischen 40 Millionen und 1 Milliarde Euro erfasst, „klein“ und empfindlicher für die mit der PIR-Phänomenologie verbundenen Kaufströme. Darauf folgt der FTSE Italia Mid Cap, wobei die 60 größten Unternehmen nach Kapitalisierung nicht im FTSE MIB-Index enthalten sind, die auch für PIRs attraktiv sind. Dann kommt der FTSE AIM Italia, ein Aktienindex, der am AIM, dem Markt der Borsa Italiana für KMU mit hohem Wachstumspotenzial, notiert ist. Die FTSE MIB, Index folgt, getrennt große Kappe der 40 größten italienischen Unternehmen, entsprechend dem Euro Stoxx 50, dem Index der Eurozone.
Italien-Risiko: eine Sache so viele (wir von AdviseOnly in erster Linie), sagten sie immer wieder, dass die PIRs eine Konzentration italienischen Risikos darstellen. Das ist richtig. Um die Diversifizierung des Portfolios nicht zu gefährden, ist es daher am besten, das Portfoliogewicht dieser exquisiten Produkte nicht zu übertreiben Made in Italy. An diesem Punkt ist nichts zu rütteln: Risikostreuung ist das ABC des Portfolios. Allerdings kann man darüber streiten, was „nicht übertreiben“ bedeutet. Also habe ich versucht, mir für quantitativ-statistisches (De-)Training ein Bild zu machen. Ich habe ein „optimales“ globales Aktienportfolio erstellt, indem ich das minimiert habe nachteiliges Risiko (das Beste aus der Diversifikation machen), mit den wichtigsten Anlageklasse Eigenkapital, einschließlich Italien. Hypothese: Es ist nicht klar, welcher Markt in den nächsten 5 Jahren die beste Performance aufweisen wird, daher liegt der Fokus auf der Risikominimierung. Ich erspare euch die technischen Details, die ihr kurz im Hinweis nachlesen könnt1, und ich ziehe voreilige Schlüsse: Die durchschnittliche Gewichtung Italiens in diesem „gut“ diversifizierten globalen Aktienportfolio beträgt rund 3 %. Ich spreche nur von Aktien, weil ich nicht genug Daten habe, um die Übung mit italienischen Unternehmensanleihen zu wiederholen; Es ist jedoch schwierig zu glauben, dass die optimale Quote von Unternehmensanleihen Italiener sind aufgrund ihrer Marginalität auf der internationalen Bühne größer. Wenn ich an einen ausgewogenen PIR denke, denke ich, dass ein vertretbarer Anteil Italiens zwischen 2 % und 5 % liegt. Natürlich kann das Gewicht Italiens zunehmen, wenn man die genaue Vorstellung hat, dass die italienische Beteiligung ein größeres Potenzial hat als andere Anlageklasse. Wenn wir zum Beispiel die Übung fortsetzen und davon ausgehen, dass Italien das Potenzial hat, durchschnittlich 1 % pro Jahr mehr zu erwirtschaften als das andere Anlageklasse Aktien, nun ja, das durchschnittliche Gewicht steigt auf 3,60 %. Die Wahrscheinlichkeitsverteilung des optimalen Gewichts ist in der folgenden Grafik dargestellt – es ist klar, dass das Überschreiten von 10 % Italiens eher zu einem Glaubensakt als zu einer Wahl wird Asset Allocation.
Kosten: Wenn wir über Kosten sprechen, sprechen wir über Provisionen. Management, Abonnement, Performancegebühren. Nun sind die Provisionen der PIRs heterogen, wenn auch im Durchschnitt hoch. Gewöhnt, Haie unter Wasser in ihrer Umgebung zu beobachten, habe ich in der Sparbranche die typische Leistungsfähigkeit des apikalen Wasserräubers erkannt: Dank hypertropher Provisionen haben sich viele Betreiber den Steuervorteil, den der Gesetzgeber dem Sparer zuschreibt, geschickt in den Besitz genommen. Sie haben einen Leckerbissen an Steuererleichterungen verschlungen. Die Vermittler haben das Beste aus der Informationsasymmetrie und all dem gemacht vorspannenkognitive Fähigkeiten italienischer Sparer zur Durchführung der Raubzüge. Aber es gibt ein großes Aber: Es gilt nicht für alle Betreiber und alle Produkte. Tatsächlich haben einige PIRs "menschliche" Provisionen und behalten eine gute Marge der Bequemlichkeit für diejenigen bei, die investieren, suchen und Sie werden finden. Und in jedem Fall ist es einfach: Einfach die Informationsdokumentation lesen, das Produkt vor Ihnen rational bewerten und sich nicht täuschen lassen.
Bewertungen: „Italien ist teuer, es ist auf der Blase“. "In Italien gibt es Wert, die Aufstiegsmargen sind hoch". Bah. Sehen Sie sich die folgende Grafik an. Bring den Bericht zurück Preis / Buch, traditioneller und äußerst solider fundamentaler Bewertungsmaßstab, für den repräsentativsten Index in der PIR-Welt, den FTSE Italia STAR, und vergleicht ihn mit einem breiten europäischen Index, dem Stoxx 600, und einem sehr breiten globalen Index, einschließlich Schwellenländern, d.h. dem Index MSCI WorldAC. Je höher das Verhältnis Preis / Buch, desto teurer ist der Markt. Die Grafik spricht für sich: Die Bewertungen entsprechen denen der Weltbörsen. In Italien zu investieren ist also sicher nicht bequem (die Börsen liegen etwas über ihrem „Gleichgewichtswert“), aber auch nicht verrückt.
Auswirkungen auf die Realwirtschaft: Die Flut von Rhetorik, die aufgewendet wird, um den PIR-Effekt auf die Wirtschaft zu unterstreichen, lässt die Niagarafälle wie einen ländlichen Bach aussehen. Ebenso stark war der Säurestrom dagegen. In Wirklichkeit ist es ein Jahr nach ihrer Einführung noch zu früh, um zu sagen, ob die PIRs die italienische Produktionsstruktur beeinträchtigen oder nicht, die durch eine übermäßige Anzahl von KMU gekennzeichnet ist, die Schwierigkeiten haben, an Größe zu wachsen. Lediglich die ersten Effekte sind spürbar: zum Beispiel die Veränderung der Zahl der Börsengänge. Wir sprechen also von Unternehmen, die an der Börse notiert sind, angetrieben von der guten Aufnahme, die bisher PIR-fähigen Wertpapieren vorbehalten war. Ich habe diese Analyse wieder aufgenommen, indem ich einige neue Börsengänge aufgenommen und die italienischen Daten mit denen der Eurozone vor und nach 2017 verglichen habe. Etwas ist zu sehen …
Im Wesentlichen ist die Zahl der IPOs in Italien deutlich gestiegen: 2017 stieg sie von einem monatlichen Durchschnitt von 1 IPO auf einen monatlichen Durchschnitt von 2,5. Daten im Vergleich zum Rest der Eurozone immer noch niedrig, wenn man sie absolut betrachtet, aber sehr hoch, wenn man die prozentuale Veränderung betrachtet: In Italien haben die IPOs um 150 % zugenommen, während sie in der Eurozone um 8 % gestiegen sind. Analysiert mit jedem statistischen Test und Instrument (Wilcoxon-Test, Schätzungen mit bootstrapabsolut gemacht, oder auf die Unterschiede in den Werten, was auch immer Sie wollen), ist dies eine supersignifikante Verbesserung. Das heißt: Seit Anfang 2017 hat die Zahl der IPOs an der italienischen Börse im Vergleich zur Vergangenheit stark und deutlich zugenommen, und dieser Anstieg ist weitaus größer als in der Eurozone. Daher handelt es sich nicht nur um einen Effekt, der sich aus der Verbesserung der Wirtschaft auf dem europäischen Kontinent ergibt. Schwer zu sagen, ob es sich um einen "PIR-Effekt" handelt. Der Verdacht ist da, ehrlich.
Finanzielle Bildung: die PIR auferlegen (um die Steuervorteile zu genießen), mindestens fünf Jahre lang zu investieren Vermögenswert mittleres Risiko (italienische Unternehmensanleihen) oder hohes Risiko (italienische Aktien) oder mittleres bis hohes Risiko (ausgewogene/flexible Produkte). Das heißt: PIRs ermutigen Anleger, Risiken über einen angemessenen Zeithorizont einzugehen – ein Novum für den durchschnittlichen italienischen Sparer (ich betone „durchschnittlich“), Kreatur dokumentierter bestialischer finanzieller Ignoranz, wenig sinnvoll, um Risiko, Rendite und Zeithorizont richtig in Beziehung zu setzen. Dieser „sanfte Schubs“ kann dem Durchschnittssparer nur gut tun. Sorry für die brutale Bevormundung, aber sei's drum.
tatsächliche Machbarkeit: theoretisch jeder, der Investitionen in Finanzinstrumente (Aktien, Anleihen, ETFs) hat, die sie sind PIR-konform und PIR-Fonds oder -Policen, hätten das Recht, ein Portfolio nach Belieben zusammenzustellen und von den Steuervorteilen zu profitieren, die durch die Gesetzgebung zu PIRs vorgesehen sind. Allerdings liegen Theorie und Praxis weit auseinander, und so einfach ist die Sache nicht. Einige Vermittler haben tatsächlich Konten für „Do-it-yourself“-PIRs eröffnet, dank derer Kunden ihr Portfolio selbstständig erstellen können, indem sie Aktien, Anleihen und ETFs kaufen und von einer Vorzugsbesteuerung profitieren, in Übereinstimmung mit den regulatorischen Anforderungen. Aber sie kosten. Also, pragmatisch, wenn Sie nicht die Seele und die Instinkte des haben Heimwerker Aus finanzieller Sicht ist der einfachste Weg, die Vorteile von PIRs zu nutzen, die Investition in ein PIR-Produkt. Zum Beispiel einen Investmentfonds. Bei allem Respekt vor den abstrakten inspirierenden Prinzipien der Gesetzgebung.
Ein Jahr PIR
Die Bilanz dieses ersten Jahres von PIR? Jeder zieht seine eigenen Schlüsse, aber für mich scheint es nicht schwarz oder weiß zu sein: Ich würde sagen, es ist eher ein grauer Leopardenmuster.
QUELLE: NUR BERATEN
