Januar über den Tellerrand hinaus und Statistiken. Ohne Anzeichen einer Rezession in den USA beschlossen die Börsen, das Jahr 2016 mit einem Rückgang zu beginnen, der zeitweise zu Panikverkäufen führte. Zu diesem Zeitpunkt erwiesen sich die europäischen Märkte als schwächer, während sich die USA besser behaupteten.
Viele Wochen lang gab es keine wirkliche Flucht in die Qualität, alle Anlageklassen verloren an Wert, mit der einzigen Ausnahme von Gold, auf das wir bereits zu Beginn des Jahres im Newsletter hingewiesen hatten, und zwar in einer Situation potenzieller Dekorrelation gegenüber anderen interessanten Anlageklassen Positionierung professioneller Händler auf dem gelben Metall (Commercials).
Es entsteht der Eindruck, dass die Börsen keine klare Zukunftsvision hinsichtlich der Unterstützung der Wirtschaft durch die Zentralbanken haben. Tatsächlich haben sich alle Zentralbanken nach einer Zeit des Schweigens in der zweiten Monatshälfte zum Ausdruck gebracht, sei es mit Worten oder mit Taten. Die FED verzichtet zwar nicht auf künftige Zinserhöhungen, hat jedoch angekündigt, dass diese erneut von Makrodaten abhängig gemacht werden, und korrigiert damit das im Dezember angekündigte, nahezu deterministische Zinserhöhungsprogramm vorerst. Durch den Mund von Gouverneur Draghi hat die EZB Möglichkeiten für eine Ausweitung der europäischen quantitativen Lockerung im März eröffnet.
Diejenigen, die sich nicht mit Ankündigungen, sondern mit Fakten äußerten, ist die Bank of Japan, die mit einem inhaltlich nicht ganz unerwarteten, aber für die damalige Zeit überraschenden Schritt am Donnerstagabend, dem 28., die Zinssätze in Japan einführte erstmals negativ für überschüssige Einlagen von Finanzinstituten bei der Zentralbank (-1 %, zuvor +0,1 %). Ein Schritt, der mit der Bekräftigung einhergeht, dass die Zinssätze bei Bedarf noch negativer werden. Die Reaktion des Dollar/Yen-Wechselkurses erfolgte unmittelbar und wurde von vielen Analysten als Krisenindikator angesehen, wenn der Wechselkurs unter das Niveau von 0.1 fallen sollte.
Kurz gesagt, ein Hauch frischer Luft für die Märkte in den letzten Januartagen, sicherlich noch nicht entscheidend. Die anderen beiden Themen, die den Monat dominierten, waren Öl und europäische Banken (insbesondere die italienischen).
Öl
Eine echte Achterbahnfahrt, die das Öl im Januar erlebt. Nachfolgend finden Sie die fortlaufenden Notierungen von WTI-Öl für den letzten Monat:
Der Tiefststand von 20/1, knapp über 26 US-Dollar pro Barrel, brachte die Preise wieder auf ein seit 2004 nicht mehr gesehenes Niveau. Mittlerweile hat der Markt den Ölpreis als führenden Indikator identifiziert, dem man folgen sollte, und den niedrigen Preis als die Quelle allen Übels. Zweifellos hätte ein Anhalten der Preise unter 30 US-Dollar pro Barrel schwerwiegende Folgen für die gesamte Kette der Rohstoff- und Raffinerieindustrie, ganz zu schweigen vom deflationären Effekt, dem genau die halbe Welt heute entgegenzuwirken versucht.
Die Erholung der Preise in den letzten Tagen wurde teilweise durch Gerüchte und Nachrichten über eine größere Bereitschaft der OPEC-Staaten zur Reduzierung der Produktion sowie durch die Beteiligung Russlands an entsprechenden Verhandlungen vorangetrieben, die inzwischen teilweise dementiert wurden. Konkreter sind die Nachrichten aus Übersee, wo der Preisverfall die Schieferölproduzenten offenbar davon überzeugt hat, sich mit der Realität auseinanderzusetzen. Drei der großen amerikanischen Produzenten (Continental Resources, Hess Corp und Noble Energy) haben neue starke Investitionskürzungen angekündigt, die zu einem deutlichen Produktionsrückgang führen werden. Hinzu kommt, dass im Jahr 2015 bereits 42 Unternehmen, die in das Schieferölgeschäft eingestiegen waren, Insolvenz anmeldeten. Es besteht der Eindruck, dass der drastische Rückgang der weltweiten Investitionen und eine Änderung der Marktüberschwemmungspolitik der Produzenten im Nahen Osten im Laufe des Jahres zu einer gewissen Aufwärtsnormalisierung der Preise führen könnten. Nach Angaben von Baker Hughes gab es Ende Januar in den USA 498 aktive Bohrlöcher. Anfang 1480, also vor etwas mehr als einem Jahr, waren es 2015.
Es ist kein Zufall, dass der Öl-Futures-Kontrakt für die Lieferung im Dezember 2016 am Freitagabend bei 41,75 $ schloss, ganze 24 % höher als der aktuelle Kontrakt für die Lieferung im März. Eine Normalisierung in Richtung 40 US-Dollar bis zum Jahresende ist wahrscheinlich und wünschenswert, wir befürchten jedoch, dass es in den kommenden Monaten noch viele Schocks geben könnte.
Europäischer Bankensektor
Während der Januar für fast alle Märkte sehr negativ war, war er für den Bankensektor katastrophal. Über die Situation der italienischen Banken wurde viel gesagt und diskutiert, aber bei einer weniger oberflächlichen Betrachtung betrifft das Problem die europäischen Banken insgesamt. Der italienische FTSE-MIB-Aktienindex litt stärker als andere unter der hohen Gewichtung der Banken im Index, aber der gesamte europäische Sektor schnitt schlecht ab. Der Markt hat einige Unterschiede gemacht. Der europäische Index insgesamt verlor 17,3 % in einem Monat und fast 25 % gegenüber den relativen Höchstständen vom Oktober, ein Symptom der Malaise nicht nur in Italien.
Für diesen Rückgang gibt es viele Ursachen, einige allgemeiner, andere spezifischer. Es besteht kein Zweifel daran, dass die neuen Regeln zum Banken-Bail-in dem Markt weder inhaltlich noch hinsichtlich der Umsetzungsfristen gefallen haben. In einigen Fällen wogen Ängste und Gerüchte über neue Rekapitalisierungsanfragen des Marktes. Dies ist der Fall bei Unicredit: Auch am Samstag, den 30. antwortete der Geschäftsführer Ghizzoni anlässlich der Assiom-Forex-Konferenz in Turin sibyllinisch auf eine konkrete Frage zur Notwendigkeit einer Kapitalerhöhung: „Am 1. Februar haben wir Ich werde die Konten der Bank vorlegen, es ist besser, sie zu sehen, und dann reden wir noch einmal darüber. Auf jeden Fall besteht ein Vertrauensproblem im Bankensektor, das im besten Fall verschlechtert zu sein scheint, in anderen jedoch zusammenbricht (Monte dei Paschi). Es besteht kein Zweifel daran, dass es bei diesen Preisen Kaufmöglichkeiten gibt, sofern die Angaben stimmen. Allerdings muss zunächst abgewartet werden, ob der Kursverfall an der Börse aufhört. Ein Absprung ist möglich.
