Le Aufstrebende Börsen im Januar verloren sie sogar mehr als 10 Prozent und schienen für einen harten Bärenmarkt von ungewisser Dauer bestimmt zu sein. Tadeln Sie das Tapering, beschuldigte der Gouverneur der Bank of India niemand Geringeren als Raguram Rajanm, den ehemaligen Generaldirektor des Internationalen Währungsfonds, der keine Bedenken hatte, den Egoismus der Federal Reserve vor Gericht zu bringen.
Im Gegenteil, wir können mit Erleichterung feststellen, dass die Bovespaoder der brasilianischen Börse, in Euro, ist seit Jahresbeginn um rund 4 Prozent gestiegen, während der S&P 500 um die Werte zu Jahresbeginn schwankt. Dank des Anstiegs der Zinssätze, die Anfang April auf 11 Prozent stiegen, mit der relativ starken Aufwertung des Real, der um 7,3 % zulegte.
Ein weiterer interessanter Fall ist die Türkei. Das Land, das am Vorabend der Wahlen als stark gefährdet galt, ist nicht (wie von vielen befürchtet) ins Chaos gestürzt und Istanbul gewinnt in Euro 7 Prozent hinzu. Ohne dass sich an dem institutionellen Konflikt, der das Land zerreißt, etwas Wesentliches geändert hat, bereitet das Finanzministerium im Stillen die Einführung einer 4,375-jährigen Dollaranleihe vor, eine Art von Operation, die normalerweise in Momenten maximaler Ruhe und Solidität durchgeführt wird . Inzwischen hat die Regierung eine 10-jährige XNUMX-Prozent-Euro-Anleihe aufgelegt, die über die Deutsche Bank, Ing und JP Morgan platziert wurde. Die türkische Lira hingegen hat sich von ihren Januar-Tiefs um gut XNUMX Prozent erholt.
Die beiden untersuchten Fälle sind keine Einzelfälle. Was ist mitArgentina, Termin für einen Goner Mitte Januar und heute wieder rauf? Dollaranleihen erholten sich um 8 Prozent von ihren Tiefs und der Peso legte gegenüber dem Dollar sogar zu. Wie für die China, deren Zusammenbruch begonnen zu haben schien, spricht niemand über die unsicheren Anleihen (die es noch gibt), während die Wachstumsrate, die als nahe am Zusammenbruch angegeben wurde, immer noch bei 7,4 Prozent liegt.
Die Märkte, mit Ausnahme des von der Ukraine-Krise überrollten russischen Micex, haben die Prognosen vom Jahresanfang dementiert. Wer also gegensätzlich agierte, bekam ein gutes Geschäft. Von den am 5. Februar erreichten Tiefstständen verzeichnete der MSCI Emerging Markets Index einen Anstieg von 9,6 % in Dollar. Die durchschnittliche Rendite von BNDs rutschte von 5,51 % zu Jahresbeginn auf 5,14 % ab. Die besten Geschäfte wurden dank der Erholung der Währungen nach dem Schock zu Beginn des Jahres mit Anleihen in lokaler Währung gemacht: Die indonesische Rupie gewann 7,8 %, sogar die indische Rupie gewann ihren Anteil zurück, inmitten des Wahlkampfes.
Warum diese Kundgebung? Erstens gelang es der Fed, die T-Bond-Zinsen in den Griff zu bekommen, indem sie den befürchteten Renditeanstieg dämpfte. Unterdessen haben Schwellenmärkte eine ganz andere Widerstandsfähigkeit gegenüber anderen Krisen bewiesen. Nach Markit-Berechnungen beträgt die durchschnittliche Dividendenzahlung der im Emerging-Markets-Index enthaltenen Aktien in diesem Jahr 2, % des Börsenwerts, ein halber Punkt mehr als die 1,98 % des Standard & Poor's 500. im Einklang mit der durchschnittlich 2,33 % des Milan Ftse/Mib-Korbs.
Anders als in der Vergangenheit weisen Schwellenländer also stärkere und stabilere Fundamentaldaten auf, mit der Garantie einer starken Verpflichtung zur Unterstützung Währungen der Referenz. Der Auszahlungsrate Durchschnitt der BRIC-Unternehmen (Brasilien, Russland, Indien und China) ist in den letzten drei Jahren stetig gewachsen.
Der Rebound der Emerging hatte als Haupteffekt jedoch die Rückkehr in Kraft Spekulation, mit neuen Euphorie-Episoden, die Insider erschrecken. Während der Woche verzeichnete die erste internationale Anleiheemission von India Oil (eine Milliarde Dollar) Buchungen für 9 Milliarden. Pakistan hat fünfjährige siebenjährige Anleihen (zwei Milliarden) zu einem Kurs von 7 bis 8 Prozent bei viermal so großer Nachfrage ausgegeben.
Zahlen, die den Währungsfonds erschrecken, den er übernommen hat der Boom bei Unternehmensanleihen in den Schwellenländern: mehr als 300 Milliarden Dollar von 2008 bis heute, mit dem Ergebnis, dass die Debitkarte chinesischer, malaysischer und ungarischer Unternehmen die Schwelle von 100 Prozent des BIP überschritten hat.
Kurz gesagt, Gründe zur Vorsicht sie sind stärker denn je. Auch für die zahlreichen bevorstehenden Wahl- und Politiktermine, von den Wahlen in Indien bis zum Duell in Brasilien. Aber die wirkliche Lehre aus dem Jahr 2014 ist, dass die Markttrends in einem Klima von fast null Inflation mit bescheidenen und rückläufigen Wachstumsraten dazu neigen, schwach und wechselhaft zu sein. In einer langsam wachsenden Welt besteht die eigentliche Kunst der Zentralbanker und Manager darin, Vermögenswerte zu rotieren, wie so viele Zauberer, die die Höhe der drohenden Schulden vergessen machen können.
Unter daher bei Einkäufen Afrika o Australien ausbeuten die Erholung der Rohstoffe (Es ist kein Zufall, dass China Glencore einen Scheck über 6 Milliarden Dollar für die Kupfermine Las Bambas in Peru ausgestellt hat) oder, noch faszinierender, an den Gewinnen von auf Wasser spezialisierten Fonds und ETFs zu partizipieren, die immer knapper werden. Aber achten Sie darauf, nicht mit dem Streichholz in der Hand zu bleiben.
