Wahlen und Direktionen
Oft ist es die öffentliche Ordnung, die das Wirtschafts- und Investitionspotenzial eines Schwellenlandes definiert. Nehmen wir den Fall der koreanischen Halbinsel – vor etwa 17 Jahren wurde ein einzelnes Land in zwei Teile geteilt. Der Norden hat ein streng kommunistisches politisches und wirtschaftliches System übernommen, während der Süden ein Bildungs-Export-Integrations-Modell gewählt hat. Zwei Generationen später hat der Süden fast 10-mal mehr Pro-Kopf-Vermögen als der Norden, und der durchschnittliche Südkoreaner lebt ganze XNUMX Jahre länger als sein nördliches Gegenstück. Darüber hinaus weist Südkorea den weltweit höchsten Anteil an Hochschulabsolventen auf.
Politische Richtlinien leiten sich direkt aus dem politischen Kontext ab, und 2014 ist eines der arbeitsreichsten Wahljahre für die Schwellenländer: Wähler aus über 40 Ländern gehen an die Urnen und repräsentieren 20 % der globalen Weltproduktion. Zu den Schlüsselmärkten, auf die man sich konzentrieren sollte, gehören die Türkei (März), Südafrika (April-Juli), Indien (Mai), Indonesien (Juli) und Brasilien (Oktober). Insgesamt machen diese Länder rund 40 % der Anleihenindizes der Schwellenländer und über 25 % der Aktienindizes aus.
Was diese Wahlen wichtig macht, ist, dass wir in der allgemeinen Trägheit der Weltwirtschaft politische Veränderungen erkennen können, die möglicherweise Hinweise auf zukünftige Trends geben. Im Vergleich zu vor einem Jahrzehnt erleben die meisten Länder derzeit wirtschaftlichen Gegenwind: Das BIP ist im Allgemeinen um etwa 40 % gesunken, verglichen mit seinem Höchststand vor 2008. Mit steigenden Zinssätzen an den US-Märkten – derzeit etwa 80–100 Basispunkte über ihren Tiefstständen – ändert sich das externe Umfeld weniger unterstützend und ausländische Investoren haben sich von Schwellenmärkten distanziert. Tatsächlich haben sich die Kreditspreads von Staats- und Unternehmensanleihen seit ihren Tiefstständen nach der Krise um rund 100 Basispunkte ausgeweitet. An der Aktienfront änderte die Stimmung vieler institutioneller Anleger in Bezug auf Schwellenmarktaktien schnell die Richtung. Die Zuflüsse in die Aktienmärkte der Schwellenländer haben sich im vergangenen Jahr umgekehrt: Anlegerumfragen der Bank of America Merrill Lynch zeigen, dass der jahrzehntelange Trend (2003-2012) zugunsten von übergewichteten Positionen in Schwellenmarktaktien 2013 abrupt gestoppt wurde.
Politiker in diesen Ländern befinden sich zwischen einem Felsen und einem harten Platz: Auf der einen Seite fordern ausländische Investoren (die meistens das Tempo der Schwellenländerrenditen bestimmen) oft unzureichende Reformen, um die Inflation einzudämmen und das Wachstum anzukurbeln Andererseits drängen die aufstrebenden lokalen Mittelschichten auf zahlreichere und qualitativ bessere öffentliche Dienstleistungen. Lokaler Druck, der durch die Megakräfte verschärft wird, die von den beiden wichtigsten Weltwirtschaften, den Vereinigten Staaten und China, ausgehen. Die Ungeduld wächst, da externe Faktoren – hauptsächlich die Verlangsamung des chinesischen Wachstums und die Drosselung der US-Notenbank – viele Anleger dazu veranlasst haben, die strukturellen Schwächen einiger Länder zu bemerken, die es versäumt haben, in den guten Jahren vor 2008 bedeutende Reformen umzusetzen.
Viel Lärm um nichts?
Interessanterweise glauben die meisten Analysten für 2014, dass etwa zwei Drittel der derzeit an der Macht befindlichen Politiker die großen Wahlkämpfe in den Schwellenländern gewinnen werden. Viele der Wiedergewählten werden jedoch eine schwächere zweite Amtszeit haben, die von Gegenwind geprägt ist, der durch die Wirtschaft weht. Die Wachstumsversprechen der Kampagne bestehen, aber die Sieger könnten mit begrenzten fiskalischen Ressourcen konfrontiert werden, um die Forderungen einheimischer und ausländischer Investoren zu erfüllen – was die Umsetzung umfassender Reformen sehr erschwert. Darüber hinaus ist trotz der jüngsten Ausverkäufe und der politischen Spannungen, die 2014 zutage traten, keiner der großen Schwellenmärkte in der Nähe der Mitte der 90er Jahre erlebten Solvenzkrisen, weshalb viele politische Entscheidungsträger möglicherweise nicht die Dringlichkeit verspüren, Reformen schnell umzusetzen Anleger sehen daher möglicherweise keine wesentliche Änderung der Politik.
Schwellenmärkte: Ist es Zeit zu kaufen?
Unterdessen erscheinen Schwellenländeranlagen angesichts der aktuellen Bewertungen attraktiv. Auf der Kredit- und Währungsseite scheinen diese Märkte mehr Rendite bei besseren Krediten zu bieten als die USA, die Mitte März relativ teuer aussahen.
JP Morgan berichtet, dass BB-Anleihen aus Schwellenländern tatsächlich mehr auszahlen als US-Industrieanleihen mit Single-B-Rating, während Schwellenländeranleihen mit Investment-Grade-Rating derzeit etwa das Doppelte auszahlen, was Sie verdienen würden, wenn Sie in ähnlich bewertete US-Industrieanleihen investieren würden – etwa 260 Basispunkte darüber US-Staatsanleihen gegenüber 130 Basispunkten.
An der Aktienfront wechseln Aktien aus Schwellenländern derzeit mit einem seit 2004-2005 nicht mehr beobachteten Kurs-Gewinn-Abschlag den Besitzer: Während in den USA und Europa das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Marktes nahe bei 16 liegt, ist es in den Schwellenländern auf etwa 10 gefallen, oder weniger als 2/3.
Jenseits der Schlagzeilen auf der Titelseite
Bisher hat das Jahr 2014 nur negative Nachrichten für die Schwellenländer gebracht: die plötzliche Verlangsamung des chinesischen Wachstums, die Ausbreitung der Proteste in Ägypten, der Türkei, Thailand und die Krise in der Ukraine/Krim. Der Wahlkalender verstärkt diese Stimmung nur, mit dem Ergebnis, dass Anleger Schwierigkeiten haben, das Signal vom Rauschen zu unterscheiden. Aber bedenken Sie, dass die Fundamentaldaten dieser Märkte ganz anders sind als vor zehn oder zwanzig Jahren. Mit relativ niedriger Inflation, produktiveren Arbeitskräften, 8 Billionen US-Dollar an Hartwährungsreserven und immer noch höheren Wachstumsraten als in den USA und Europa sind die meisten Schwellenländer in einer besseren Position als in der Vergangenheit, um mit dem stagnierenden wirtschaftlichen Umfeld fertig zu werden. Anleger, die riskante Vermögenswerte wie Aktien aus Schwellenländern horten, während sie Underdogs sind, zahlen sich im Laufe der Zeit oft gut aus, da die Stimmung den Fundamentaldaten und Bewertungen weicht. Dieses Jahr kann daher ein interessantes Jahr sein, um Investitionen in diese Vermögenswerte zu erhöhen.
