Wie bei jedem Crash mit Selbstachtung gewinnt jemand, wenn Investoren fliehen. Und selbst beim chinesischen Erdrutsch gibt es diejenigen, die ihre Bauern geschickt bewegen konnten. Ein Hedge-Fonds der Carlyle-Gruppe hat es zum Beispiel geschafft, hundert Millionen Dollar zu verdienen, indem er die Wette auf China und den Yuan erraten hat (mit einer Performance von +75%). Mit perfektem Timing, so berichtet das Wall Street Journal, hat der Nexus Fund der Emerging Sovereign Nations Group die Änderung der Pekinger Währungspolitik antizipiert, indem er gegen den Yuan gewettet hat, also durch Put-Optionen auf einen Rückgang des Yuan gesetzt hat . Nexus war in der Lage, solche günstigen Optionen zu ergattern, weil die Mehrheit der Investoren glaubte, dass Peking den Yuan unterstützen und ihn nicht rutschen lassen würde.
Dann, etwa im Juni, änderte sich das Klima: Die Unsicherheit über das chinesische Wachstum nahm zu, die Aktienkurse erfuhren scharfe Korrekturen und die Anleger begannen sich über die Fähigkeit der chinesischen Behörden zu wundern, die Wirtschaft zu unterstützen und das Vertrauen auf den Märkten wiederherzustellen. Die massiven Maßnahmen der chinesischen Behörden Anfang Juli waren wenig hilfreich: die Senkung der Zinssätze auf neue historische Tiefststände, die Absage aller neuen Börsengänge, das Verbot von Leerverkäufen und die Genehmigung von zwei Regierungsbehörden stark in börsennotierte Unternehmen zu investieren. Bis Ende Juli hatten Anleger 10 Milliarden US-Dollar aus auf Asien ausgerichteten Hedgefonds abgezogen, und Aktien hatten 30 % verloren. Die Abwertung des Yuan in der vergangenen Woche ließ noch mehr Bedenken hinsichtlich der Wirtschaft aufkommen, und der PMI-Wert für das verarbeitende Gewerbe, der im Juli auf 47,1 fiel, den niedrigsten Stand seit 77 Monaten, versetzte einen weiteren Schlag. Die Shanghai Stock Exchange hat allein in dieser Woche weitere 11 % verloren. Für Goldman Sachs hat die Abwertung des Yuan durch die Behörden jedoch mehr mit dem Dollar und der US-Geldpolitik zu tun als mit den innenwirtschaftlichen Herausforderungen des Landes. Die bevorstehende Zinserhöhung könnte den Dollar in den nächsten drei Jahren um 20 % nach oben treiben, stellt der amerikanische Broker fest, dies sind Niveaus, an die China angesichts eines Exports, der Gefahr läuft, an Wettbewerbsfähigkeit zu verlieren, nicht unbedingt gebunden sein möchte. Aus diesem Grund hat sie beschlossen, jetzt zu handeln, sich vorab Flexibilität einzukaufen.
VORSICHT VOR DEM FERRAGOSTO-EFFEKT
Das Bild ist sicherlich nicht klar. Angesichts der geringen Börsenvolumina Mitte August, die die Märkte volatiler machen, ist es noch früh zu verstehen, ob wir vor einer Augustkrise stehen oder ob eine echte Trendwende begonnen hat. Eine Situation, die außerdem zu der ohnehin schon heißen Front eines Öls im freien Fall bei etwa 40 Dollar pro Barrel beiträgt. Es gibt zwei Hauptfronten, die die Anleger beunruhigen: Einerseits schmälert die Abwertung des Yuan die Gewinne ausländischer Unternehmen in einem Land, dessen Wirtschaft sich ohnehin verlangsamt, was zu Verkäufen an globale Unternehmen geführt hat haben sich auf asiatische Märkte konzentriert; Andererseits werden US-Schulden wieder attraktiver, sobald die Fed beginnt, die Zinsen zu erhöhen. Im Hintergrund besteht die Gefahr eines Währungskrieges in einem Bereich, in dem die anderen Länder stark vom Export abhängig sind. Vietnam beispielsweise hat bereits eine leichte Abwertung des Dong zugelassen und zwei Währungen wie die indonesische Rupiah und der malaysische Ringgit haben im letzten Jahr mehr als 15 % an Wert verloren, sodass neue Interventionen nicht unwahrscheinlich erscheinen. Dennoch bleibt China für einige attraktiv. Letzte Woche gab der milliardenschwere Hedgefonds-Manager Julian H. Robertson bekannt, dass er in Yulan Capital Management investiert hat, eine Firma, die sich auf Unternehmen in Großchina konzentriert. Auf jeden Fall, betonen einige Betreiber, sei es viel schwieriger, das chinesische Spiel zu „spielen“, weil wir in Bezug auf die Kapitalverkehrskontrollen die Regeln nicht kennen, die sich jedes Mal ändern.
BIG CAP IM BLICK, JA ZU AUTOS UND LUXUS
Für westliche Unternehmen birgt die China-Krise zahlreiche Risikoelemente: Einerseits werden Unternehmen bestraft, etwa solche aus der Luxusbranche, die mit immer größerem Interesse auf den lokalen Markt blickten. Andererseits führt die chinesische Krise zu einer geringeren Nachfrage nach Rohstoffen, deren Preise ebenfalls kontinuierlich sinken. Und für westliche Unternehmen, die in der Produktion und Umwandlung von Rohstoffen tätig sind, aber auch für diejenigen, die Maschinen produzieren, könnten die langfristigen Folgen sehr schwerwiegend sein. Auch weil diese Situation zu einer Zeit hinzukommt, in der diese Sektoren hinterherhinken.
Für die Experten von JpMorgan Cazenove müssen wir uns in Bezug auf europäische Aktionäre von Rohstoffen und Energie fernhalten, aber es ist an der Zeit, sich wieder Autos und Luxus zuzuwenden: Ersteres wurde durch die jüngsten Verkäufe zu stark bestraft, während Letzteres anhält attraktive Vielfache. Auf der anderen Seite glaubt JPMorgan nicht, dass Peking mit weiteren schnellen deutlichen Abwertungen des Yuan fortfahren kann: teils, weil dies die geldpolitische Straffung der Fed nur verzögern würde, teils, weil die Signale nicht auf eine so drastische Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft hinzudeuten scheinen ; schließlich, weil die auf Dollar lautenden Schulden großer chinesischer Konzerne so hoch sind, dass eine Erhöhung dieser Schulden schwerwiegende Auswirkungen auf die finanzielle Stabilität dieser Unternehmen hätte. Für JPMorgan ist es möglich, dass der Yuan bis Ende 6 um weitere 2016 % abgewertet wird, ein Eingriff, der für die Aktienmärkte noch „verdaulich“ wäre.
Zu den am stärksten betroffenen Listen gehörte zudem der Frankfurter Markt: Im Dax gehört ein guter Teil der Aktien Industriellen und Autos, die stark von Exporten in Länder wie China abhängig sind. Für die Verwaltungsgesellschaft Baring Asset Management war dies eine Überreaktion und sie glaubt, dass diese Rückgänge eine Kaufgelegenheit darstellen.
