Wie wird der Generationswechsel italienischer Mittelständler bewältigt, meist Familienunternehmen, die von den mittlerweile über 60-jährigen Gründern geführt werden? Private-Equity-Fonds kümmern sich darum. Ob italienisch oder – häufiger – international, 2018 war das Jahr des Booms im Geschäft mit italienischen Mittelständlern, sowohl in Bezug auf die Anzahl (149) als auch auf den Gesamtwert: 17,6 Milliarden. Dies geht aus einem Bericht hervor, der von der Anwaltskanzlei Gatti Pavesi Bianchi in Mailand vorgestellt und in Zusammenarbeit mit Unquote, dem Finanzanalyseunternehmen der Mergermarket-Gruppe, erstellt wurde. „Dotiert“ wird die Zahl 2018 sicherlich durch den Maxi-Deal von Recordati, dessen absolute Mehrheitsbeteiligung für 3 Milliarden von CVC Capital Partners übernommen wurde, und durch den Wechsel von Italo zum amerikanischen Fonds Global Infrastructure Partners für knapp 2 Milliarden. Aber auch 2019 setzt sich der Trend, Unternehmen zu „abgewöhnen“, sie in die Hände oft ausländischer Fonds erblühen zu lassen, fort, bisher mit kleineren Zahlen, aber mit 70 Deals allein im ersten Halbjahr, also auf dem Niveau von 2018.
Die Gründe für diesen Anstieg von Private Equity? Hauptsächlich drei: eine Gelegenheit für italienische Unternehmen, sich von veralteten Management- und Familiennachfolgen zu befreien, die nicht immer den Anforderungen entsprechen; die Möglichkeit für diese Unternehmen, vor allem das verarbeitende Gewerbe, das, obwohl es die Gewinnerseite Italiens darstellt (in den Jahren der Krise, während das BIP stagnierte, die italienische Industrie um 17 % gewachsen ist und fast die Hälfte der Produkte exportiert, womit Belpaese die erste ist europäisches Land und fünftgrößtes in der Welt für Handelsüberschüsse), um Investitionen wieder anzukurbeln, die der einzige wunde Punkt eines Panoramas sind – das des italienischen Produktionsgefüges – das trotz allem weiterläuft; die Möglichkeit für private Fonds, qualitativ hochwertige und erfolgreiche Unternehmen zu günstigen Preisen zu erwerben.
„Für die größten Unternehmen, die Large Caps – erklärt er Gianni Martoglia, Eigenkapitalpartner von Gatti Pavesi Bianchi – meist sind die Angebote sehr hoch, denn es handelt sich um einen eher „verkäuferfreundlichen“ als „käuferfreundlichen“ Markt: Es gibt viele Bieter und wenige Abschlüsse (2018 waren von insgesamt 149 nur ein Dutzend Großunternehmen betroffen , Anm. d. Red.), sodass die Bewertung das 11- bis 12-fache des Ebitda beträgt. Dies gilt jedoch nicht für Mid Caps, die nur mit dem 8-Fachen des EBITDA bewertet werden. Dies ist eine italienische Anomalie: In nordeuropäischen Ländern, aber auch in Frankreich, ziehen Mid Caps auch Angebote in Höhe des 11-12-fachen Ebitda an“. Ist das Problem wie immer politische Unsicherheit und Italien-Risiko? „Eigentlich in Italien es gibt zwei Welten, die koexistieren: Die Gesamtwirtschaft stagniert, aber das verarbeitende Gewerbe (das 28 % der Private-Equity-Deals im Jahr 2018 ausmacht und 33 % des Gesamtwerts ausmacht) ist gesund. Die Fonds nehmen ein gutes Produkt mit nach Hause, das bereits einen guten Markt hat. Sie kümmern sich um den Rest (Investitionen, Technologie usw.) und greifen in die Unternehmensführung und in die Investitionen ein.“
Also Kinder töten, die nicht erziehen können: Unternehmer mittelständischer Familienunternehmen, über die Hälfte davon über 60, fangen an, die Nabelschnur zu durchtrennen. „Der demografische Wandel in Familienunternehmen in Italien – fährt Martoglia fort – hat dazu geführt die Notwendigkeit nicht nur für eine neue Führung, sondern auch Investoren, die ihnen helfen können, ihr Erbe zu schützen und die Globalisierung und Digitalisierung zu meistern. Die Globalisierung ermöglicht es Familienoberhäuptern, ihren Besitz auch außerhalb Italiens zu diversifizieren, in einer ungünstigeren Zeit angesichts der politischen Instabilität. In diesem Sinne sind Private Equity ideale Partner.“
Die 10 größten Deals 2018, neben den erwähnten Recordati und Italo, haben jedoch auch einige italienische Unternehmen als Protagonisten gesehen: So wurde der RTR-Versorger von F2i für 1,3 Milliarden übernommen, für Alpitour bot stattdessen Tamburi Investment Partners 470 Millionen, während Investindustrial fast 300 Puts hat auf dem Teller für Italcanditi.
