Für Lombard Odier ist es an der Zeit, in die 5Bs zu investieren. Für die Schweizer Verwaltungsgesellschaft liegen die Chancen in der Welt der Unternehmensanleihen heute in Anleihen mit Ratings zwischen BBB und BB, also Unternehmen, die zwischen dem untersten Teil des Investment-Grade-Segments, auch „Fallen Angels“ genannt, und dem höchsten Teil des Hochs angesiedelt sind Ertrag, bekannt als Rising Stars. Insbesondere in Krisensituationen sind wir in der High-Yield-Welt einer Situation ausgesetzt, in der unterschiedliche Ausfälle zu erwarten sind, während Investment-Grade-Ratings nur geringe Renditen abwerfen und es zu Zwangsverkäufen bei den herabgestuften Wertpapieren kommt, die somit aus dem BBB-Ratingbereich -BB geerbt werden.
„Das Potenzial des BBB-BB-Segments wird unterschätzt“, sagte Stephane Monier, stellvertretender globaler CIO von Lombard Odier Investment Managers, der gerade einen Anleihenfonds in diesem Segment aufgelegt hat, LO Funds Global BBB-BB – historische Daten zeigen das tatsächlich Die risikobereinigte Performance dieses Universums war zwischen 2003 und 2011 25 % höher als die des Investment-Grade-Sektors und sogar 55 % höher als die der Hochzinsanleihen. Und wenn man noch hinzufügt, dass das maximale Verlustrisiko im Crossover-Segment bisher bei etwa 15 % liegt, verglichen mit 31 % im High-Yield-Segment, sind die Chancen klar. Die letzten zu berücksichtigenden Elemente sind die Größe des Marktes und die Anzahl der Emittenten: Das Crossover-Segment hat eine globale Kapitalisierung von 2.900 Milliarden Dollar im Vergleich zu 1.610 Milliarden Dollar bei Hochzinsanleihen.“
DER MASSSTAB, DER AUF GRUNDLAGEN BASIERT
Der Fonds wird durch die Verwendung eines proprietären Index, der auf den Fundamentaldaten der Emittenten basiert (fundamental gewichteter Benchmark), als Benchmark verwaltet und unterscheidet sich daher von herkömmlichen Rentenfonds, die durch die Verwendung von auf der Kapitalisierung basierenden Indizes tendenziell den charakterisierten Unternehmen, Ländern und Sektoren ein größeres Gewicht beimessen durch eine höhere Verschuldung. Die grundlegenden Benchmarks von Lombard Odier IM hingegen messen unter Berücksichtigung objektiver Faktoren wie Makroindikatoren, Kreditwürdigkeit und soziodemografischer Variablen den Emittenten mit den besten Aussichten auf die Rückzahlung ihrer Schulden ein höheres Gewicht bei. „Die Schuldenkrise – erklärte Monier – hat die Grenzen des vorherrschenden Ansatzes im Anleihenmanagement deutlich gemacht, bei dem Indizes auf der Grundlage von Marktkapitalisierung und Ratings den Bezugspunkt bilden.“ Dieser Ansatz tendiert dazu, stärker verschuldeten Ländern und Unternehmen ein größeres Gewicht beizumessen, während der gesunde Menschenverstand stattdessen empfehlen würde, das Engagement in diesen Emittenten zu reduzieren, da mit steigender Verschuldung auch das Risiko einer teilweisen oder vollständigen Insolvenz zunimmt.“ Insbesondere bei Unternehmensanleihen gliedert sich der Prozess zur Erstellung der Fundamentalindizes in drei Phasen. Zunächst wird das geografische Gewicht für vier Währungsräume (Europa, USA, Großbritannien und Japan) basierend auf Liquidität, Rendite und Beitrag zum globalen BIP definiert. Anschließend wird innerhalb jedes Bereichs die Gewichtung auf der Ebene jeder Branche auf der Grundlage ihres Beitrags zum BIP, zur Leistung und zur Liquidität des Bereichs berechnet. Anschließend wird jeder Emittent anhand von fünf Faktoren analysiert: Umsatz, Verschuldungsgrad (Nettoverschuldung / Ebitdar-Verhältnis), Zinsdeckungsgrad (feste Zinsaufwendungen / Ebitdar-Verhältnis), operativer Cashflow im Verhältnis zur Gesamtverschuldung und schließlich die Höhe des relativen Gewinnwachstums auf die Höhe der Verschuldung. Bei Banken unterscheiden sich neben Umsatz und Verschuldung auch die anderen Kriterien aufgrund der Besonderheiten des Sektors.
Die LO finanziert die globale Regierung
Neben LO Funds Global BBB-BB (verwaltet von Kevin Corrigan) hat Lombard Odier auch LO Funds Global Government aufgelegt, einen Staatsanleihenfonds, der in OECD-Ländern investiert (verwaltet von Gregor McIntosh). Auch hier wird ein eigener, auf den Fundamentaldaten der Emittenten basierender Index (fundamental gewichteter Benchmark) als Benchmark verwendet, der drei Makroindikatoren berücksichtigt: Wirtschaftsfaktoren (Größe und Wachstum des BIP), Bonität (Staatsverschuldung/BIP, Privatverschuldung/ BIP, Auslandsverschuldung/BIP, Defizit/BIP und Leistungsbilanz/BIP) und schließlich soziodemografische Variablen (Bevölkerungsalterungs- und Elendsindex). Das Gewicht jedes Emittenten wird daher auf der Grundlage der jedem Bewertungsfaktor zugewiesenen Punktzahl bestimmt.
