Seit einigen Jahrzehnten untersucht die Geschichtsschreibung zur Weltwirtschaftskrise der 1929er Jahre, die sich traditionell auf die Vereinigten Staaten konzentriert, die entscheidende Rolle Frankreichs bei der Herbeiführung der globalen Situation nach 1926. Frankreich kehrte respektvoll zum System fester Wechselkurse zurück XNUMX mit einem unterbewerteten Franken zu Gold. In den folgenden Jahren hatte es daher einen starken Handelsüberschuss, der es ihm ermöglichte, Gold zu akkumulieren.
Zwischen 1929 und 1931 absorbierte Frankreich 8 Prozent des gesamten auf der Welt vorhandenen Goldes, ohne es zu sterilisieren, dh ohne Geld für eine entsprechende Menge zu schaffen. In ähnlichen Fällen war bis zum Ersten Weltkrieg die Sterilisation die Regel gewesen (ebenso wie die Vernichtung der Währung durch die Länder, die Gold verloren hatten), aber der Neustart des Systems in den XNUMXer Jahren erfolgte ohne Berücksichtigung dieser wesentlichen Klausel.
Frankreich hat Gold gehortet, anstatt es für den Merkantilismus auszugeben, eine Politik, die funktioniert, wenn nur wenige ihr folgen (nicht alle Länder können gleichzeitig im Überschuss sein). Die aus dem Verkehr gezogenen 8 Prozent Gold, zu denen noch eine amerikanische Quote (auch nicht sterilisiert) hinzukommen muss, verursachten den weltweiten Preisverfall, den Bankrott vieler Schuldner (und damit ihrer Gläubiger) und die Explosion der Arbeitslosigkeit. Dies fiel direkt auf Frankreich, das den Wechselkurs zum Gold beibehielt, während alle anderen Länder eines nach dem anderen abwerteten. Am Ende fand sich Frankreich mit viel Gold und vielen Arbeitslosen wieder. Gruppenzwang überwältigte die Regierung und brachte 1936 die Volksfront an die Macht. Die Front wertete die Löhne massiv ab und erhöhte sie aggressiv. Zwei Jahre später, als der Goldschatz erschöpft war und die Inflation stieg, wurde auch die Front nach Hause geschickt, während Krieg, Besetzung und Vichy am Horizont auftauchten.
Wir werden in einigen Wochen sehen, ob die große französische Stagnation nach 2008 zur Wahl von Marine Le Pen und zu einem neuen globalen Erdbeben führen wird. Frankreich hat eine der unruhigsten und ungeduldigsten Öffentlichkeiten der Welt und gibt sich regelmäßig Ausbrüchen manchmal kreativer, manchmal zerstörerischer Wut hin.
Das 144-Punkte-Programm von Marine Le Pen bietet eine interessante Lektüre. Die Originalität liegt darin, traditionelle Elemente der sozialen Rechten mit Elementen der Linken schlicht und einfach kombiniert zu haben. Hinzu kommt das Bücken, um die hypersäkularistischen, antikommunistischen, militaristischen und ultrazentralistischen Banner der jakobinischen Tradition aufzusammeln, die in den letzten Jahren mit der Verwässerung des präsidialen Charakters der Fünften Republik verloren gegangen sind. mit der Machtübertragung von der Mitte auf die Regionen und mit der Akzeptanz von Formen der faktischen Selbstverwaltung in den islamisierten Banlieues. Der letzte Schliff des Programms ist die Rückkehr zum proportionalen Wahlsystem, ein Stich in die Verfassung von 1958, aber eine lebenswichtige taktische Voraussetzung für eine Nationale Front, die sich im Juni mit einem Präsidenten ohne Abgeordneten wiederfinden könnte.
Heute verzeichnet Frankreich wieder ein minimales Wachstum und weist ein bescheidenes Leistungsbilanzdefizit auf. Es steht nicht unter Druck und muss nicht abwerten (dasselbe gilt für Italien). Wenn er sich jedoch einen zusätzlichen Flugzeugträger gönnen möchte, einen Punkt des BIP mehr an Militärausgaben, 40 neue Gefängniszellen, 15 neue Polizisten und Gendarmen, das Rentenalter auf 60, niedrigere Steuern für kleine Unternehmen, höhere Renten Renten und 10 % Steuersenkungen für die ersten drei Einkommensklassen, alles Punkte des Programms von Le Pen, dann muss das Geld von der Banque de France gedruckt werden. Und das wären natürlich Franken, nicht Euro. Das offizielle Programm spricht (das ist Punkt Nummer eins, zu Recht) von Verhandlungen mit europäischen Partnern, gefolgt von einem Referendum über die Mitgliedschaft in der Europäischen Union. Inoffiziell haben die Wirtschaftsführer des Front National von einem kurzfristigen Austritt aus dem Euro ohne Referendum gesprochen, von einem Qe von 100 Milliarden Franken pro Jahr und einer zu verhandelnden Abwertung (10-20 Prozent if der Euro bleibt bestehen, alle frei, wenn der Euro aufhört).
Wie stehen die Chancen, dass Le Pen gewinnt? Bisher hat der Markt laut Umfragen gute Meinungen abgegeben, die sowohl Macron als auch Fillon als Gewinner in der Stichwahl mit Le Pen anzeigen. Es muss jedoch gesagt werden, dass ihr Vorsprung in den letzten Wochen erheblich gesunken ist (obwohl er immer noch groß ist). Vor allem berücksichtigen die Märkte nicht die Hypothese Hamon, den ehemaligen Linkssozialisten, weil ihm nur 14 Prozent zugeschrieben werden. Wenn es Hamon jedoch gelingt, Mélenchon zum Rücktritt zu bewegen (11 Prozent), würden die 14 auf 25 steigen, und die Stichwahl könnte durchaus zwischen Hamon und Le Pen stattfinden.
Mélenchons Programm ist fast dasselbe wie das von Hamon, auch wenn ersterer vorschlägt, den Steuersatz für Einkommen über 360 Euro auf 100 Prozent zu erhöhen, während letzterer mit den derzeitigen 75 Prozent zufrieden ist. Bei der Hamon-Le Pen-Abstimmung würde es zu einer Explosion von Enthaltungen und einem höchst ungewissen Ausgang kommen. Hamon ist kein Euro-Gegner, aber mit seinen Traumprogrammen würde er es selbst mit Schulz, geschweige denn mit Merkel, sehr schwer haben, zu koexistieren. Bevor wir zum Verkauf antreten, sollten wir bedenken, dass, sollten die Umfragen eine Stichwahl zwischen Hamon und Le Pen anzeigen, die Schwächsten zwischen Macron und Fillon (vorerst die Zweite) bereits in der ersten Runde einen immensen Druck erleiden würden, zugunsten der Stärksten aufzuhören. In diesem Fall wäre der endgültige Sieg eines Zentristen gewiss und das Aufatmen der Märkte wäre sogar vom Mond aus hörbar. Erinnern wir uns daran, dass die französische Abstimmung zwei Monate entfernt ist, nicht zwei Jahre.
Die Pflicht der Nachrichten fordert uns auch auf, auf eine andere kritische Situation hinzuweisen, die bisher von den Märkten übersehen wurde, nämlich die Sackgasse, in der sich die großen Reformprojekte in Amerika befinden, auf die die Märkte stark gewettet haben. Wir sprechen über die Obamacare-Reform, die Steuerreform und den Infrastrukturplan. Im Unterhaus herrscht eine solche Blockade, dass die bis vor kurzem gemachten Prognosen zu den Genehmigungszeitpunkten (und danach natürlich der Senat) um Monate oder Quartale verschoben werden. Vor allem die Spaltungen im Lager der Republikaner zwischen denjenigen, die bereit sind, Geld auszugeben, und denen, die ihre Konten in Ordnung halten wollen, werden immer deutlicher. Trump könnte entscheidend dazu beitragen, die Sackgasse zu überwinden, aber auch auf seiner Seite scheinen die Zeiten länger zu werden. Die Steuerreformvorschläge werden nicht so schnell kommen wie erwartet und Obamacare wird in jedem Fall Vorrang haben.
Bei anderen Präsidenten und mit normaleren Erwartungen würde diese Verlangsamung nicht allzu sehr auffallen, aber bei einem Präsidenten, der den Bewegungskrieg und einen Markt mit diesem Erwartungsniveau liebt, wäre eine Konsolidierung der Aktien mehr als verständlich. Wenn es in der Praxis Positionen gibt, die einem Aktienrisiko zu stark ausgesetzt sind, ist es ratsam, sie zumindest vorübergehend wieder zu normalisieren. Es ist durchaus möglich, dass Aktien nicht stark fallen, aber es ist wahrscheinlich, dass die Volatilität wieder zunehmen wird. In der Zwischenzeit kann jede Schwäche genutzt werden, um Gold zu kaufen.
