Generali wieder über 20 Euro? Leo hat dieses Niveau seit Oktober 2008 nicht mehr gesehen, als die Aktie dank der Subprime-Krise um rund 15 Euro mit einem absoluten Minimum unter 10 Euro einbrach. Um die Generali unter 20 Euro zu finden, müssen Sie in den Zeitraum Juli 2002 bis August 2004 zurückgehen Ein Debakel, das dem Schicksal vieler anderer Aktien entspricht, die vom Sturm der Krise überrollt wurden, aber besonders "leiden" für eine Aktie, die seit jeher als Zufluchtsort für Schubladen galt (unter 20 Euro ist Generali eine Kaufgelegenheit, war das Leitmotiv aus glorreichen Zeiten). Von den aktuellen Kursen, 15,48 Euro, ist es ein großer Sprung, über 35 %. Nun scheinen sich aber die Bedingungen für den Start der Rückzahlung erfüllt zu haben. Mit dem am 14. Juli vollzogenen Verkauf von BSI hat der im Juni 2012 von Giovanni Perissinotto übernommene CEO Mario Greco die Solvabilitätsziele von Solvency vorzeitig erfüllt und kann sich nun auf die Dividende konzentrieren, was eine Neubewertung der Aktie begünstigen sollte . „Die Wiederherstellung der Solidität von Generali ist unser wichtigstes Anliegen und Handeln. Wir rechnen damit, im Kapitalentwicklungsplan weit voraus zu sein und diese Ziele frühzeitig zu erreichen. Sobald die Ziele erreicht sind, planen wir, die Dividenden im Sinne einer Verbesserung für die Aktionäre zu überprüfen“, sagte Greco im Mai anlässlich der ersten Quartalsdaten.
„Wir gehen davon aus, dass sich der Fokus des Investorentages im November von den Jahresabschlüssen auf die Aussichten für Gewinn- und Dividendenwachstum verlagern wird“, schrieb Marcus P. Rivaldi von Morgan Stanley vor etwas mehr als einem Monat, der bei dieser Gelegenheit sein Rating von untergewichten und auf gleichgewichten verbesserte erhöhte das Kursziel auf 17,25 Euro vom 16,01. Dann ist da noch die Frage nach dem Restrukturierungspotenzial. „Warum sagen wir Übergewicht?“ Claudia Gaspari von Barclays beobachtete den Tag nach den Quartalsergebnissen am 16. Mai und antwortete: „Es ist eine konkrete Geschichte einer Wende mit einem CAGR (durchschnittliches jährliches Wachstum) von 10 % der Gewinne, steigenden Dividenden und einer gestärkten Bilanz. Auch wenn es einige Zeit dauern kann, bis der volle Nutzen zum Tragen kommt, glauben wir, dass das Betriebsrisiko gering ist." Das englische Handelshaus sieht den Titel bei 19,2 Euro und schätzt im besten Szenario ein Kursgewinn von bis zu 21,10 Euro. Umgekehrt rechnet der Analyst im schlimmsten Fall nicht mit einem Rückgang unter 15 Euro.
TITEL „FREI“ VOM TECHNISCHEN DRUCK
Andererseits scheint die Aktie nun den technischen Druck aufgrund des Verkaufs des Pakets in den Händen des Italian Strategic Fund (FSI, 80 % im Besitz von Cassa depositi e prestiti und der Rest von Bank of Italy) absorbiert zu haben. eine Beteiligung in Höhe von 4,48 %, die zuvor von Bankitalia gehalten wurde und an der sich die FSI verpflichtet hatte, bis Ende 2015 einen "geordneten Verkauf" an Dritte zu Marktbedingungen durchzuführen. 2012 hatte Bankitalia ihre Beteiligung an Generali tatsächlich an den Fonds übertragen und wurde zu einem Anteilseigner von 20 % zwischen Stamm- und Vorzugsaktien. Gleichzeitig hatte sich die FSI verpflichtet, etwaige Veräußerungsgewinne, berechnet als Differenz zwischen dem Wert der Aktie Ende 2012 und dem Übertragungswert, in Form von Dividenden aus Vorzugsaktien an die Bank of Italy zurückzuzahlen.
Der Verkauf wurde im Juli 2014 abgeschlossen. Am 8. Juli 2014 wurde die beschleunigte Platzierung, gefolgt von Merrill Lynch, eines Pakets von Generali-Aktien in Höhe von 1,913 % des Kapitals zu einem Preis von 15,7 Euro pro Aktie durch eine „das heißt , mit einem sehr begrenzten Abschlag auf den Kurs der Aktie im Vergleich zu dem, was für den Kassaverkauf eines solchen am Abend platzierten Pakets angenommen werden könnte, und vor allem an außereuropäische, vor allem amerikanische Investoren. Dies hing sicherlich mit dem noch großen Interesse amerikanischer Investoren an Investitionen in Italien Anfang Juli zusammen (ein Trend, der sich, wenn auch in abgeschwächter Form, fortsetzt), aber auch mit der Tatsache, dass nun die letzte Tranche zum Verkauf stand FSI (was bedeutet, wer auch immer es gekauft hat, wusste, dass zumindest aus dem Fonds keine Aktien mehr auf den Markt geschüttet worden wären, die die Aktienkurse unter Druck gesetzt hätten.) Das restliche Kapital des Löwen in den Händen von der FSI, nämlich 2,569 % des Kapitals, war bereits Gegenstand eines Terminverkaufs (durch eine große internationale Bank durchgeführte Termingeschäfte), der in den vorangegangenen Monaten stattfand und nun im Wesentlichen abgeschlossen wurde. Ein Verkauf, der es dem Fonds ermöglichte, den Wert der Aktie während der Veräußerung des riesigen Pakets zu schützen (wenn eine große Menge an Aktien auf dem Markt platziert wird, entsteht ein Abwärtsdruck auf die Notierungen der Aktie), wodurch vermieden wird, dass der Wert darunter leidet Auswirkungen der Platzierung eines erheblichen Bestands an Wertpapieren auf dem Markt und gleichzeitiger Beibehaltung der Stimmrechte der Aktien bis zum Ende des Vorgangs. Obwohl das CDP die mit diesen Wertpapieren verbundenen Stimmrechte bis zum Ablauf der Transaktion jederzeit widerrufen kann, betrachtet in Wirklichkeit inzwischen jeder Marktteilnehmer die Transaktion als abgeschlossen, da sich die FSI zum Verkauf gemäß den Vereinbarungen mit der Bank von Italien verpflichtet hat. Eine Operation, die tatsächlich keinen Druck auf die Aktie ausübte, da die Leerverkäufe der Aktie (von der Bank, die als Kontrahent in dem von der FSI vorgeschriebenen Terminkontrakt fungierte) durch sehr kleine Pakete getätigt wurden, die über einen längeren Zeitraum verkauft wurden.
Insgesamt entsprechen zudem alle zum Verkauf angebotenen Aktien mit einem Anteil von 2,5 % rund 670 Millionen zusammen nur wenigen Handelstagen, da der durchschnittliche Tagesumsatz bei rund 150 Millionen liegt, da Generali sehr liquide ist. Das Bewusstsein, dass die FSI das Paket bis 2015 verkaufen musste, hatte jedoch zusammen mit der Erwartung einer Veräußerung anderer wichtiger Aktionäre von Leone (wie Mediobanca und Effeti) andere Marktteilnehmer dazu veranlasst, Short-Positionen auf die Aktie einzugehen. weiteren Druck auf die Aktie auszuüben. So hat allein die Bekanntgabe des Abschlusses des Forward-Geschäfts (das am Ende mitgeteilt wurde, da es sich um einen Privatvertrag handelte) zusammen mit dem Abschluss des letzten Pakets durch beschleunigte Platzierung mehrere Betreiber in den letzten Wochen dazu veranlasst, viele der spekulativen Positionen zu schließen Sie hatten die Aktie von Generali als Basiswert, was den Druck auf die Kurse verringerte. Laut Bloomberg sanken die Short-Positionen auf Generali auf 1,6 % der ausstehenden Aktien (-56,6 %). In dieser Situation kann der Fokus also wieder auf die Fundamentaldaten gelenkt werden, anstatt auf „kurze“ Spekulationen.
MORGEN DER KONTENKATALYSATOR
Der nächste Katalysator für die Aktie wird mit den morgigen Konten eintreffen. Il Leone wird die Ergebnisse zum 30. Juni 2014 veröffentlichen. Die Daten für das erste Quartal wurden von Analysten positiv bewertet. „Die Ergebnisse bestätigten – Barclays schrieb in einer Notiz nach dem Abschluss – dass das Management die richtigen Maßnahmen ergriffen hat und dass sich die Betriebsleistung im Einklang mit den Umstrukturierungszielen und möglicherweise sogar noch weiter verbessert.“
Und morgen wird Greco, wie erwähnt, das dank des Verkaufs von Bsi an die Banco Btg Pactual für einen Gesamtwert von 1,5 Milliarden Schweizer Franken (1,2 Milliarden in bar und 300 Millionen in Eigenkapitalinstrumenten – Einheiten von BTG) vorab erreichte Solvabilität I-Ziel präsentieren notiert an der San Paolo Stock Exchange BOVESPA) „Der Verkauf von BSI stellt einen wichtigen Schritt im Prozess der Wiederbelebung von Generali dar – betonte Greco – Durch diese Transaktion übertreffen wir das Ziel von Solvency 1 und stellen die Solidität des Kapitals von Generali seit mehr als einem Jahr wieder her vor unserem Plan für 2015. Mit BSI ist der Verkaufsprozess zur Stärkung der Kapitalbasis der Gruppe abgeschlossen, und wir können nun ohne das seit langem problematische Fokussieren auf das Kernversicherungsgeschäft in die Zukunft blicken.»
Der Verkauf wird eine geschätzte Verbesserung des Solvency-1-Index um rund 9 Prozentpunkte ermöglichen, was auf Pro-Forma-Basis auf Basis des ersten Quartals 2014 über dem Solvency-2015-Ziel von 1 % für 160 liegen wird. Auch das Siegel der Ratingagenturen ist angekommen. „Die BSI-Operation ist ein wichtiger Schritt für Generali und wird die Erleichterung der von der Gruppe gestarteten Operationen begünstigen, die sich auf ihre Kernaktivitäten, d. h. Versicherungen, konzentrieren will“, schrieb Moody’s in einem Bericht vom 17. Juli, der die Finanzkraft von Generali beurteilt die stabile Baa1-Gruppe. Vor wenigen Tagen bestätigte die Ratingagentur Fitch das Ifs-Rating (Insurer Financial Strength) der Assicurazioni Generali und ihrer Kerntöchter mit A- und mit BBB+ das Rating des langfristigen Emittentenausfallratings mit BBB+. Der Ausblick ist für beide Ratings stabil.
Auf internationaler Ebene wurde vor wenigen Tagen bestätigt, dass Lion bis Januar 2015 zu 100 % an GPH, der operativen Holdinggesellschaft in den Ländern Mittel- und Osteuropas, nach Ausübung der Put-Option auf den Restanteil aufsteigen wird die 24 % von PPF gemäß den Bestimmungen der am 8. Januar 2013 unterzeichneten Vereinbarungen für den bereits mitgeteilten Preis von rund 1.235 Millionen. Die tiefgreifende Reorganisation des Geschäfts in Italien wurde dann mit der Gründung von Generali Italia fortgesetzt. Der 2013 begonnene Integrationsprozess zwischen den Tochtergesellschaften wird Ende 2015 abgeschlossen sein, und Generali Italia wird nach Vollbetrieb unter einer einzigen starken Marke mit 3.000 Verkaufsstellen im ganzen Land auftreten.
