Wenn die Entscheidung, die Zinssätze im September unverändert zu belassen, im Wesentlichen ein Konsens war, überraschten Yellens eher zurückhaltende Worte bei der letzten FOMC-Sitzung: Der Markt erwartete entweder eine restriktive Aktion (frühe Erhöhung) und dann eine sehr sanfte Rede, um Wasser ins Feuer zu gießen, oder im Gegenteil eine zurückhaltende (Halten) Aktion, aber eine viel entschlossenere Rede in Richtung eines klaren Hinweises auf einen Anstieg innerhalb des Jahres.
Obwohl die Zinserhöhung zwischen jetzt und Dezember offensichtlich alles andere als ausgeschlossen ist, waren die Angaben der Fed eher vage und schlossen effektiv Beiträge aus dem globalen Kontext in den Entscheidungsprozess ein; Um die Interpretation etwas zu forcieren, könnte man sagen, dass die Fed bei genauer Betrachtung ihres Referenzmarktes bereits in der Lage wäre, den Normalisierungsprozess einzuleiten, während die Entscheidung zum Hinauszögern eher von „exogenen“ Faktoren abhängt (siehe China) .
Wenn die Zinsrallye leicht verständlich ist, ist die 2.15-jährige US-Anleihe nach der Ankündigung der Fed bei 0.67 % und die 0.80-jährige Anleihe bei XNUMX % nach einem Anstieg in den XNUMX-%-Bereich zurückgekehrt, die erste rückläufige Reaktion des Aktienmarktes.
Ein Aspekt ist sicherlich die erneute Unsicherheit (Stand heute liegen die impliziten Wahrscheinlichkeiten für Oktober im Bereich von 18 % und für Dezember nur noch bei 46 %), was sicherlich nicht zu Gunsten der Risikobereitschaft spricht: Auf der anderen Seite eine zurückhaltende Fed Hold ist ein Hinweis auf die Zerbrechlichkeit und Schwierigkeit des Augenblicks, eine Botschaft, die automatisch von den Aktienlisten in die heutige heftige Abwärtsbewegung übersetzt wird.
In der Mitte zwischen Anleihen und Aktien befindet sich die gesamte Kreditwelt, die zwar unter der Widerspiegelung der Volatilität der Aktie leidet, aber von der Aussicht auf eine Welt profitiert, in der die Zinsen dazu bestimmt zu sein scheinen, länger niedrig zu bleiben; Unternehmensanleihen sollten sich positiv entwickeln, wobei besonderes Augenmerk auf den unteren Teil der Kreditspanne gelegt werden muss, wo die am stärksten fremdfinanzierten Unternehmen Gefahr laufen, in einer Welt zu leiden, die zu zunehmend erstickendem Wachstum „verdammt“ ist.
