Mit der linken Hand auf der Bibel abgelegt, legte Donald Trump am Freitag, den 20. Januar, auf der Westtreppe des Capitol Hill, dem Sitz des Kongresses, den Eid ab, der 45. Präsident der Vereinigten Staaten von Amerika zu werden. Ein Szenario, das bis vor kurzem nicht vorhersehbar war. Ebenso schwierig ist es heute, sich vorzustellen, wie die nächsten vier Jahre aussehen werden.
Die Ungewissheit über die Schritte des neuen Präsidenten ist beispiellos. Einige seiner Äußerungen – und viele seiner Tweets – zu Fragen der Außenpolitik, Einwanderung, Allianzen und internationalen Abkommen sorgen in den Vereinigten Staaten und auf der ganzen Welt für Besorgnis. Konjunkturell herrscht dagegen ein gewisser Optimismus.
Die positiven Erwartungen an Trumpnomics sind im Wesentlichen auf drei Gründe zurückzuführen. Das Versprechen, die Steuersätze zu vereinfachen und zu senken und gleichzeitig hohe Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung zu tätigen, wird das Wachstum ankurbeln (ein Anstieg des BIP um weitere zwei Punkte wird geschätzt).
Zweitens gilt Trump allgemein als geschäftsfreundlich. Aus mehreren Gründen. Ein bedeutendes Beispiel ist die wahrscheinliche Senkung der Unternehmensbesteuerung, die unter anderem die Rückführung von etwa 1,4 Billionen US-Dollar Gewinnen in die Vereinigten Staaten begünstigen dürfte, die jetzt im Ausland geparkt sind.
Ein wichtiger Cashflow, der sich in Investitionen oder Dividenden niederschlagen wird. Schließlich sollen einige Sektoren – Energie, Verteidigung, Infrastruktur, teilweise Pharma – von dem neuen Kurs profitieren. Dies hat bereits zu höheren Lagerbeständen geführt und könnte zu Investitionen und Beschäftigung führen.
Angst vor Zöllen und Handelskrieg
Der allgemeine Konjunkturoptimismus wird nur teilweise durch die Möglichkeit von Zöllen gemildert. Dieses Versprechen hat sich im Wahlkampf bewährt, ist aber schwer umzusetzen, weil ein Handelskrieg auch den USA schaden würde.
Es genügt zu sagen, dass General Motors zwischen 2010 und 2014 mehr Autos in China verkauft hat als in den USA. Darüber hinaus stellen in einer Welt, die durch die Aufteilung der Produktion innerhalb globaler Wertschöpfungsketten gekennzeichnet ist, viele Importe aus China und Mexiko – wie Stahl, Autoteile, Industriekunststoffe – Rohstoffe oder Zwischenprodukte für amerikanische Exporteure dar.
Paradoxerweise würden daher Zölle auf bestimmte Importe zu einer Steuer auf amerikanische Exporte führen. Trumps Wirtschaftsberater und ein Großteil des Kongresses sind sich dessen bewusst und werden versuchen, die Aggressivität der Handelspolitik einzudämmen. Es wird Platz für einige symbolische Scharmützel mit China und Mexiko geben, aus Imagegründen, aber es ist unwahrscheinlich, dass die Vereinigten Staaten Handelskriege mit unvorhersehbaren Folgen entfesseln werden.
Zinssätze und Staatsverschuldung
Also in Ordnung? Kurzfristig wohl ja. Es wird Vorteile für Wachstum, Unternehmensgewinne und Beschäftigung geben. Aber mittel- bis langfristig ist die Situation komplexer und birgt viele Risiken.
Erstens ist es möglich, dass die Wachstumsimpulse weniger wirksam und weniger nachhaltig sind als erwartet. Aus zwei Gründen. Steigende Zinssätze stärken den Dollar, indem sie die US-Exporte weltweit weniger wettbewerbsfähig machen. Bei einer bereits sehr niedrigen Arbeitslosenquote – aktuell gelten 4,9 % als nahezu Vollbeschäftigung – zeigen die expansiven Maßnahmen wenig Wirkung.
Ein ernsthaftes mittel- bis langfristiges Risiko besteht darin, dass alle von Trump vorgesehenen Manöver eine weitere Erhöhung der ohnehin enormen Staatsverschuldung beinhalten. Schuldenhöhen und steigende Zinssätze werden es immer schwieriger machen, sie zu bedienen und zu finanzieren. Eine weitere Zeitbombe ist das auf Dauer nicht tragfähige Sozialversicherungssystem, für das Trump keine Reform vorsieht.
Eine weitere relevante Unbekannte ist die Steuerung der Exit-Strategie durch die Fed, die nach Jahren expansiver Geldpolitik die Trendwende vollzog. Ein zu abruptes Bremsen könnte die Angst vor einer Rezession neu wecken; eine zu milde könnte Inflationsängste schüren.
Dann besteht das Risiko, dass die große Kapitalmenge, die aufgrund steigender Zinsen in die Vereinigten Staaten zurückkehrt, zur Überbewertung einiger Vermögenswerte oder Finanzsektoren führt und neue Spekulationsblasen bildet (wie die letzte Finanzkrise dies möglich gemacht hat). katastrophale Folgen).
Strategische Herausforderungen
Die eigentliche Schwäche von Trumpnomics ist die mittel- bis langfristige mangelnde Aufmerksamkeit für einige strategische Fragen der amerikanischen Wirtschaft. Der Schwerpunkt der neuen republikanischen Regierung scheint im Hinblick auf die Stimulierung von Wachstum und Beschäftigung auf traditionellen Sektoren wie der Automobilindustrie und anderen Fertigungsbereichen zu liegen. Der Grund ist klar: Viele Arbeiter in diesen Sektoren haben am 8. November für Trump gestimmt.
Aber sind das die strategischen Sektoren, auf die sich die Vereinigten Staaten konzentrieren müssen? Wachstumsmotoren mit größeren langfristigen Perspektiven sind andere. Sie sind diejenigen, die sich durch Innovation, Kreativität und Wissen auszeichnen, diejenigen mit einer hohen Konzentration an Humankapital, die in die Forschung investieren und Menschen mit einem hohen Bildungsniveau anziehen. Abgesehen von einem Treffen mit den Chefs einiger Unternehmen aus dem Silicon Valley scheint Trump jedoch keinen Plan für diese Sektoren zu haben.
Schließlich ist es wichtig anzumerken, dass Trumps Agenda keine Maßnahmen zur Bewältigung der Zunahme von Einkommens-, Vermögens- und Bildungsungleichheiten enthält. Ein Paradoxon, denn das weit verbreitete Unwohlsein, das durch die zunehmende Ungleichheit ausgelöst wurde, war ein entscheidender Faktor für den Wahlsieg des Tycoons.
Es ist möglich, dass der Präsident während seiner Amtszeit den Schuss korrigiert und Interventionen in diesem Sinne einleitet. Diese Phänomene nicht anzugehen, kann sehr negative Folgen haben, nicht nur für die bevorstehenden Wahlen, sondern ganz allgemein für die amerikanische Wirtschaft und Gesellschaft.
Optimismus auf wirtschaftliche Rezepte
Ein gewisser kurzfristiger Optimismus in Bezug auf Trumpnomics ist nicht unbegründet. Die Aktienmarktanstiege der letzten Monate scheinen dies zu bestätigen. Trumps Wirtschaftspolitik dürfte in den USA einige Jahre Wachstum begünstigen. Es wäre jedoch kurzsichtig, einige wichtige langfristige Risiken zu unterschätzen. Obwohl sich die amerikanische Wirtschaft in einem besseren Zustand befindet als die europäische, zeigt sie doch eine besorgniserregende Schwäche.
